中国银行(601988)2022年年报点评：业绩稳健，息差韧性优于同业

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 银行 II ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃relatedReport＃ 相关报告 ＃emailAuthor＃ 分析师： ＃assAuthor＃ 陈绍兴 SAC：S0190517070003 chenshaox@xyzq.com.cn 王尘 SAC:S0190520060001 wangchenyjy@xyzq.com.cn 曹欣童 SAC：S0190522060001 caoxintong@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 营收增速放缓，业绩表现稳健。公司 2022 年营收/归母净利润同比增速分别为+2.1%、+5.0%，Q4 单季度营收/归母净利润同比增速分别为+0.5%、2.5%，营收表现韧性较强，主要由于规模扩张+息差稳定驱动净利息收入表现良好。拆分来看：（1）净利息收入：“量升价提”合力驱动净利息收入表现优异，全年净利息收入同比+8.4%，Q4 单季度同比+7.8%，主要由客户贷款规模增加助力扩表，贷款同比+11.7%，同时息差稳中有升，同比+1bp。（2）手续费净收入同比-11.3%（Q4 单季度同比-24.7%），主要受到资本市场整体表现较弱的影响，理财、基金等相关代理收入减少较多。（3）其他非息收入同比-44.1%（Q4单季度同比-15.4%），主要受公允价值变动净收益下滑拖累。成本方面，2022年成本收入比 27.9%，同比下降 0.3pcts；信用成本持续下行至 0.63%，同比下降 0.1pcts，资产质量保持稳定，减值节约反哺利润。 ⚫ 规模稳步扩张。2022 年公司生息资产规模同比+9.0%，其中贷款同比+11.7%（环比+0.8%），规模扩张保持稳健。全年对公贷款贡献 70%的增量，主要投向普惠金融、绿色金融、战略性新兴产业等重点领域，2022 年下半年零售贷款增速下滑，主要受疫情和房地产市场影响，住房按揭贷款和信用卡贷款等需求不足。截至 2022 年末，对公和零售占贷款比重分别为 60.1%和 36.6%，分别同比上升 1.2 个百分点和下降 2.3 个百分点。负债端，2022 年存款同比+11.3%(Q4 季度环比+1.2%)，Q4 个人定期存款增加较多，预计主要与部分理财资金赎回后流入存款有关。 ⚫ 净息差同比+1bp 至 1.76%，息差韧性优于同业。公司 2022 年净息差 1.76%，环比-1bp，同比+1bp，全年息差稳中有升。在 LPR 下行背景下，公司抓住美联储加息等有利时机，积极优化外币资产结构，外币资产收益率提升，同时优化人民币资产结构，提升人民币客户贷款占比，同时加强成本管控，实现息差的稳中有升。①资产端生息率同比+11bp 至 3.36%，较 22H1 提升 7bp，其中贷款同比+7bp 至 3.90%，较 22H1 提升 4bp；②负债付息率和存款成本率均较22H1 提升 9bp，同比分别提升 12bp 和 14bp。 ⚫ 资产质量表现稳健。2022 年不良率 1.32%，环比+1bp（同比-1bp），关注率较22H1 上升 5bp，逾期率较 22H1 下降 5bp。需要关注对公房地产业不良率同比上升 2.18pct 至 7.23%。拨备覆盖率环比基本持平于 189%，同比小幅上行1.68pct，风险抵补能力提升。整体上看，公司的资产质量仍保持健康稳定。 ⚫ 盈利预测与评级：我们预计公司 2023、2024 年 EPS 分别为 0.82 元、0.88 元，预计 2023 年底每股净资产为 7.85 元。以 2023 年 3 月 30 日收盘价计算，对应 2023 年底 PB 为 0.43 倍。维持“增持”评级。 风险提示：资产质量超预期波动，规模扩张速度不及预期 中国银行（601988） ＃title＃ 业绩稳健，息差韧性优于同业 ——中国银行 2022 年年报点评 ＃createTime1＃ 2023 年 3 月 31 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告(不带市场行情) 报告正文 事件 中国银行 3 月 30 日晚公布 2022 年度报告。公司 2022 年实现营业收入 6180.09亿元，同比+2.1%；实现归母净利润 2274.39 亿元，同比+5.0%。 点评 ⚫ 营收增速放缓，业绩表现稳健。公司 2022 年营收/归母净利润同比增速分别为+2.1%、+5.0%，Q4 单季度营收/归母净利润同比增速分别为+0.5%、2.5%，营收表现韧性较强，主要由于规模扩张+息差稳定驱动净利息收入表现良好。拆分来看：（1）净利息收入：“量升价提”合力驱动净利息收入表现优异，全年净利息收入同比+8.4%，Q4 单季度同比+7.8%，主要由客户贷款规模增加助力扩表，贷款同比+11.7%，同时息差稳中有升，同比+1bp。（2）手续费净收入同比-11.3%（Q4 单季度同比-24.7%），主要受到资本市场整体表现较弱的影响，理财、基金等相关代理收入减少较多。（3）其他非息收入同比-44.1%（Q4 单季度同比-15.4%），主要受公允价值变动净收益下滑拖累。成本方面，2022 年成本收入比 27.9%，同比下降 0.3pcts；信用成本持续下行至 0.63%，同比下降 0.1pcts，资产质量保持稳定，减值节约反哺利润。 ⚫ 规模稳步扩张。2022 年公司生息资产规模同比+9.0%，其中贷款同比+11.7%（环比+0.8%），规模扩张保持稳健。全年对公贷款贡献 70%的增量，主要投向普惠金融、绿色金融、战略性新兴产业等重点领域，2022 年下半年零售贷款增速下滑，主要受疫情和房地产市场影响，住房按揭贷款和信用卡贷款等需求不足。截至 2022 年末，对公和零售占贷款比重分别为 60.1%和 36.6%，分别同比上升 1.2 个百分点和下降 2.3 个百分点。负债端，2022 年存款同比+11.3%(Q4 季度环比+1.2%)，Q4 个人定期存款增加较多，预计主要与部分理财资金赎回后流入存款有关。 ⚫ 净息差同比+1bp 至 1.76%，息差韧性优于同业。公司 2022 年净息差 1.76%，环比-1bp，同比+1bp，全年息差稳中有升。在 LPR 下行背景下，公司抓住美联储加息等有利时机，积极优化外币资产结构，外币资产收益率提升，同时优化人民币资产结构，提升人民币客户贷款占比，同时加强成本管控，实现息差的稳中有升。①资产端生息率同比+11bp 至 3.36%，较 22H1 提升 7bp，其中贷款同比+7bp 至 3.90%，较 22H1 提升 4bp；②负债付息率和存款成本率均较 22H1 提升 9bp，同比分别提升 12bp 和 14bp。 ⚫ 资产质量表现稳健。2022 年不良率 1.32%，环比+1bp（同比-1bp），关注率较22H1 上升 5bp，逾期率较 22H1 下降