电力设备与新能源行业：核电深度，绿电基建大时代，核电迎再次腾飞

1 Ta行业报告│行业深度研究 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 电力设备与新能源 核电深度：绿电基建大时代，核电迎再次腾飞 在政策指引、电网结构性需求突出、技术进展以及综合考虑产业发展阶段的多重利好背景下，我们看好当前时点核电板块的投资机会。  政策向好确立积极发展核电。能源安全成为关键词，核电作为基荷能源作用愈发突出。近几年对核电政策持续转暖，《中国核能发展报告(2020)》给出每年6-8台机组建设目标，2021年政府工作报告中明确提出“在确保安全的前提下积极有序发展核电”。2022年新核准10台机组为近十年新高，政策支持正在落地，不断提升核电发展空间。  区域性缺电背景下核电投资加大的必要性凸显。2022年稳增长、新基建是最重要投资主线，国常会强调要“强化能源保供，未雨绸缪推进条件成熟、发展需要的能源项目建设”。2021、2022连续两年夏秋季发生缺电，证明了能源保供和清洁同样重要，核电成为理想的替代能源，获得政策端大力支持。  绿电属性打开核电长期发展空间。在双碳目标加速实现的过程中，出现了新能源占比提升带来的弃风弃光、长距离输送、对电网冲击等问题，以及火电退坡带来的电荒，解决这些问题需要在特高压、储能、配电网等领域长期持续投资。核电是唯一同时具备传统能源的稳定性，以及新能源清洁性的发电方式，成为解决当下能源问题的优选。  核电产业链实现全面升级。我国已掌握自主三代、四代核电技术，并且形成了完整的核电产业链，优质公司不断涌现。在能源基建需求加大、自主可控要求提升的背景下，核电可发挥极强产业链带动效应。 投资建议 在国家发展核电态度积极、核电核准加速、核电技术持续取得突破的背景下，核电投资建设有望加速，核能发展迎来新阶段。我们推荐核电运营“双寡头”中国核电、中国广核，核级阀门主要供应商江苏神通，核级铸件及核处理领军企业应流股份，蒸汽发生器U型管领军企业久立特材，“华龙一号”控制棒驱动机构的唯一供应商浙富控股，核岛建设龙头中国核建，核电设备龙头东方电气。建议关注核级阀门领军企业中核科技。 风险提示 核电项目审批低于预期；项目施工进度不及预期；核电安全事故风险。 重点推荐标的 简称 EPS PE CAGR-3 评级 2022A/E 2023E 2024E 2022A/E 2023E 2024E 中国核电 0.48 0.53 0.59 13 12 11 11.3% 买入 中国广核 0.20 0.22 0.24 14 13 12 8.0% 增持 江苏神通 0.47 0.79 0.99 26 16 12 25.5% 买入 应流股份 0.59 0.71 0.98 34 28 20 42.5% 买入 久立特材 1.32 1.42 1.53 12 11 10 23.4% 买入 浙富控股 0.29 0.35 0.41 14 12 10 -2.0% 增持 中国核建 0.59 0.73 0.87 14 11 9 19.5% 买入 东方电气 0.98 1.30 1.59 19 14 12 29.3% 买入 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取 2023 年 3 月 29 日收盘价 证券研究报告 Tabl e_First|Tabl e_R eportDate 2023 年 03 月 30 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议： 强于大市(维持评级) 上次建议： 强于大市 Tabl e_First|Tabl e_C hart 相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师：贺朝晖 执业证书编号：S0590521100002 邮箱：hezh@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《农村能源建设提速，广东储能参与电力市场 电力设备与新能源》2023.03.26 2、《电力设备与新能源周报风电招标高景气，首届钒液流电池研讨会召开》2023.03.19 3、《2 月新能源车销量回暖，山东配储严格落实 电力设备与新能源》2023.03.12 请务必阅读报告末页的重要声明 -50%0%50%100%150%200%250%2020-012021-012022-012023-01电力设备及新能源指数沪深300 　　　　　 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告│行业深度研究 研究背景 在 2021 年政府工作报告中，明确提出“在确保安全的前提下积极有序发展核电”，这是自 2017 年来政府工作报告中首次用“积极”来提及核电。2022 年 4 月 20日、9 月 13 日召开的国务院常务会议指出，要在严监管、确保绝对安全前提下有序发展核电，对 10 台核电新机组予以核准。 2022 年核电机组获批数量超预期，在双碳目标+限电双控背景下， 核电作为唯一同时具备清洁性和基荷能源性质的电源类型，受到政策支持，将迎来加速发展。 核电因其安全地位的特殊性，其发展受政策的影响程度较大，我们认为 2022 年核准机组数量超预期是一个重要信号，并且中观层面对核电需求加大，核电经济性、绿电属性将更加突出，核电或将迎来新的发展契机，因此我们对行业进行梳理分析，认为核电板块有望迎来拐点向上。 创新之处 我们从政策、产业、新技术等多个维度，对核电全产业链拆分进行量化分析，并复盘海外部分国家的核电发展历程，以各环节参与核电投资的时点为切入角度分析参与者收益时序，以公司主营业务分布和订单质量分析受益程度，做出以下投资建议。 投资建议 我们认为核电产业链各环节受益程度顺序为：业主运营方>建造承包商>长周期主设备制造商>国产化率较高核级设备制造商>普通设备制造商。  核电运营、建设公司一般以核电为主营业务，受益于核电重启程度最高。  长周期主设备制造商能够拿下毛利率高、金额大的订单，受益程度次之。  国产化能力强、能够制造核级设备的制造商将更容易拿到订单。 推荐核电产业链龙头企业：中国核电、中国广核、中国核建、东方电气、应流股份、久立特材、浙富控股、江苏神通。 　　　　　 rQtQsRtQsMyQqRvNrNsPoQ8O8QaQmOmMtRtQlOqQnOkPoNmN7NoPrNNZnQrNMYnNoO 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告│行业深度研究 正文目录 1 核电的现在和未来 .................................................. 6 1.1 核电基本面全面向好 ............................................. 6 1.2 技术跨越至第四代大幅提升安全性 ................................. 7 2 优质电源属性促核电积极发展 ....................................... 11 2.1 核电经济性突出 ...................................