风电设备行业深度：风电迈向深远海，漂浮式技术可期

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业深度 2023 年 03 月 26 日 风电设备 风电迈向深远海，漂浮式技术可期 海上风电走向深远海大势所趋，漂浮式风电是深远海主要技术。相比近海，深海风资源更丰富。我国深远海资源占比超 60%，理论开发量达 600GW，其中 50-80 米水深开发量为 370GW，80 米以上水深开发量为 230GW。由于近海项目平均离岸距离已接近峰值，用海冲突多、发展掣肘较多，而深远海域风能资源更为丰富、制约因素少，未来向深远海开发大势所趋。深远海域环境较复杂，为应对极端环境保证安全稳固，固定式风机建造成本和难度随水深增加激增，而漂浮式风机在深海更具经济性也更具适应性，将成为开发深远海主要技术。 漂浮式风电 60 米以上深远海经济性更强、可在陆上安装建造窗口期小，漂浮式风电趋势可期。漂浮式风电由风电机组（含塔筒）、浮式基础、系泊系统和动态海缆系统四部分组成，由浮体支撑风电机组，通过系泊系统固定浮体。随水深增加，漂浮式风电仅需系泊系统环节进行延长，成本变化小。因此漂浮式风电对水深不敏感，在 60 米以上的深远海经济性更强。浮体基础等大部分组件可在陆地制造并进行组装，海上作业时间短，安装方便；相比于固定式风机，大大减少海上施工窗口期影响，较大程度避免海上安装时后勤条件不确定性及恶劣天气停工风险。 国内漂浮式风电投产加快，预计十五五进入规模化商业阶段。自 2009 年第一台漂浮式风机投产，全球至今已有 15 个 MW 级项目投产，总装机量 199.4MW，主要集中日欧市场。中国首台漂浮式样机“三峡引领号”2021 年投产，容量5.5MW，另有 5 个在建或规划中漂浮式项目，总装机量 234.05MW。海南万宁项目是中国首个商业化漂浮式风电项目，2022 年底动工，一期 200MW，预计 2025 年投产，整体 1000MW 预计 2027 年投产。随着万宁项目建设，中国漂浮式风电预计十五五进入商业化发展阶段。 漂浮式风电降本空间大，风机大型化为最有效降本路径。当前漂浮式风电造价和 LOCE 仍显著高于固定式风电，单 MW 造价约 4000 万元，LOCE 约 900元/MWh，据 Aegirinsights 预测漂浮式风电 LCOE 有望降至 50-65€/MWh。漂浮式风电降本路径清晰，主要方向为风机大型化、规模化建设、浮体轻量化等，其中风机大型化是最直接最有效的降本路径，明阳智能于 2023 年 1 月下线全球最大漂浮式海上风电机组 MySE16.X-260，单机容量 16.6MW，预计投放明阳阳江青洲四风电项目。 各环节龙头优势延续，关注漂浮式风电产业链变化。在风机、系泊链、以及动态缆三个环节，产业链龙头延续其优势地位。风机方面，明阳智能占据先发优势，已供应国内多个投产/在建项目。系泊链方面，锚链龙头亚星锚链市场领先，青岛锚链和巨力索具也已有漂浮式项目供应。动态缆方面，东方电缆和亨通光电占据市场。浮体建造方面，在建项目多为造船企业负责建造，但塔筒管桩企业凭借钢结构建造经验和码头布局有望涉足。由于漂浮式风电场建设需经验累计，因此越早切入开始实现项目供应企业，有望率先在业内获得口碑认可及经验积累，抢占市场份额。 投资建议。受益于漂浮式风电项目快速推进，我们推荐：1）风机整机：明阳智能、中船科技、电气风电；2）系泊链：行业龙头亚星锚链、巨力索具；3）浮体建造：天顺风能、泰胜风能、大金重工；4）动态海缆：行业龙头东方电缆、亨通光电。 风险提示：漂浮式风电技术推进不及预期；漂浮式风电降本速度不及预期；深远海装机需求不及预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 杨润思 执业证书编号：S0680520030005 邮箱：yangrunsi@gszq.com 相关研究 -32%-16%0%16%32%48%2022-032022-072022-112023-03风电设备沪深300 2023 年 03 月 26 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 601615.SH 明阳智能 增持 1.36 1.76 2.01 2.35 16.57 12.80 11.21 9.59 600072.SH 中船科技 0.11 0.12 0.21 134.75 124.67 73.34 53.18 688660.SH 电气风电 0.38 -- -- -- 31.16 -23.80 -- -- 601890.SH 亚星锚链 0.13 -- -- -- 73.55 -- -- -- 002342.SZ 巨力索具 0.03 -- -- -- 189.12 -- -- -- 002531.SZ 天顺风能 买入 0.73 0.36 1.14 1.41 18.89 38.31 12.10 9.78 300129.SZ 泰胜风能 0.36 0.29 0.50 0.71 25.70 29.79 17.02 11.95 603606.SH 东方电缆 1.73 1.22 2.49 3.27 29.60 55.38 19.32 14.71 资料来源：Wind，国盛证券研究所（注：中船科技、电气风电、亚星锚链、巨力索具、泰胜风能、东方电缆均为 WIND 一致预期） gZbYeWvXrMnQtO9PdN9PpNrRmOsReRqQmPlOsQoQ7NoPqNMYnOoRMYtPpN 2023 年 03 月 26 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、海上风电发展迅速，走向深远海大势所趋 .......................................................................................................... 5 1.1 海上风电发展加速，中国领跑 ..................................................................................................................... 5 1.2 深远海域风能资源更为丰富，向深远海前进是未来趋势 ................................................................................ 7 二、漂浮式风电：风电走向深远海的选择之一 .......................................................................................................... 8 2.1 漂浮式风电结构解析，4 大结构助力助力深远海风资源开发 ..........