汽车行业深度报告：汽车“价格战”复盘及展望

证券研究报告 | 行业深度 | 汽车 http://www.stocke.com.cn 1/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 汽车 报告日期：2023 年 04 月 06 日 汽车“价格战”复盘及展望 ——汽车行业深度报告 投资要点  本轮价格战：电动化带动自主崛起，油车库存积压 23 年年初降价导火索为特斯拉年初价格下调，带动部分自主电动车企降价；直接原因为 22 年下半年购置税减半政策透支销量，23 年政策退坡后汽车销量大幅下滑；根本原因为电动化带来自主崛起，2022 年全年新能源车渗透率 27.8%，新能源渗透率的不断提升对燃油车市场带来进一步挤兑。3 月从湖北政府补贴开始，带动油车降价连锁反应，各地补贴陆续开花，车企端跟进，呈现出“地方补贴+官降”结合式政企联动降价。中国汽车流通协会于 3 月 30 日组织召开部分汽车主机厂参加的国六 B 切换情况座谈会，建议国家给予 6～12 个月的销售过渡期。  第一轮价格战（2017）：汽车销量见顶+SUV 成长红利消失 总需求：2013 年起汽车需求量增速放缓，2016 年购置税全年减半至 5%透支销量，2017 年政策退坡，汽车销量见顶，销量增速 1%；SUV 渗透率：2017 年SUV 渗透率达到小高峰，红利期结束。为刺激销量减少库存，2、3 月份地方经销商打响价格战第一枪，最高降价幅度达 27.3%，随后车企官降在 5 月份达到高潮，第一轮价格战在 2017 年末随着官降车型停售、新款上市而落下帷幕。  第二轮价格战（2019）：政策刺激，增值税+关税齐下调 主要原因：2019 年 4 月 1 日，增值税由 16%下调至 13%，车企集中在 3 月中旬-3 月底官降响应政策；辅助原因：2018 年 7 月 1 日，我国将进口关税从 25%或20%下调至 15%，带动高端进口车降价。本轮降价幅度约为 3%，与增值税下调幅度基本相同；2020 年初受疫情影响，车市低靡，此时推出的新款车型价格不升反而小幅下降。  本轮价格战如何演绎？ 我们预计，本轮价格战短期告一段落，长期或将持续演绎。前两轮价格战以德系、日系瓜分 10%的市场结束，韩系法系份额下降 4%，美系份额下降 1%，自主为合资让出 5%的份额，价格战的结果是部分获胜企业长期盈利能力提升。本轮不同于前两轮的原因在于：新能源持续渗透侵占油车份额，降价结果是量不增价减；新能源车的天花板高于 SUV，渗透率不会稳定在约 50%；补贴资金不足，合资车单车盈利 1~2 万，小于降价幅度，且政府补贴不可持续。长期，价格战将压缩燃油车市场，实现电动车对油车的替代，同时加速尾部出清。  投资建议 短期来看，我们认为市场对此次价格战不必过度悲观，整车格局持续演绎，看好零部件板块结构性投资机会，我们推荐四大方向：电动化龙头：建议关注特斯拉产业链，如拓普集团、东山精密、爱柯迪、旭升集团；检测及模具：行业成长性与车型开发数量相关，不随销量变动，如华依科技、中国汽研等；汽车电子：技术壁垒较高，竞争格局较好，不会被主机厂压价，如科博达、伯特利；国产化标的：看好座椅产业链，合资向自主替换，如上海沿浦、继峰股份。  风险提示 特斯拉降价，需求不及预期等 行业评级: 看好(维持) 分析师：施毅 执业证书号：S1230522100002 shiyi@stocke.com.cn 研究助理：何冠男 heguannan@stocke.com.cn 相关报告 1 《特斯拉总体规划之金属材料拆分》 2023.04.06 2 《新能源汽车产业链投研框架》 2023.03.31 3 《汽车行业一季报前瞻：静待复苏——行业专题》 2023.03.26 行业深度 http://www.stocke.com.cn 2/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 本轮价格战复盘 ........................................................................................................................................... 4 2 前两轮价格战复盘 ..................................................................................................................................... 10 2.1 2017 年第一轮价格战 ....................................................................................................................................................... 11 2.2 2019 年第二轮价格战 ....................................................................................................................................................... 15 3 本轮价格战演绎 ......................................................................................................................................... 18 4 投资策略 ..................................................................................................................................................... 20 5 风险提示 ..................................................................................................................................................... 20 rQrMnNwOqNqMrRsPsRrOnM6MdN9PpNqQoMpMkPmMqMiNpPrO7NrQrNNZoNtMNZqRtN行业深度 http://www.stocke.com.cn 3/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 特斯拉在手订单（单位：辆） .................................................................................................................