物流事件点评：件量增长加速，头部企业有望量利双升

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 04 月 23 日 行业研究 评级：推荐(维持)研究所 证券分析师： 许可 S0350521080001 xuk02@ghzq.com.cn 证券分析师： 周延宇 S0350521090001 zhouyy01@ghzq.com.cn 联系人 ： 祝玉波 S0350121120080 zhouyb01@ghzq.com.cn 联系人 ： 钟文海 S0350121090029 zhongwh@ghzq.com.cn [Table_Title] 件量增长加速，头部企业有望量利双升 ——物流事件点评 最近一年走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 物流 -0.6% -6.6% 1.7% 沪深 300 1.3% -3.6% 0.9% 相关报告 《——物流行业深度研究 ： 油价上涨，快递企业成本影响几何？ （推荐）*物流*许可，周延宇》——2022-03-12 《新物流时代系列之一： 破茧成蝶，跨境电商重塑百年货代新格局（推荐）*物流*周延宇，许可》——2021-09-06 《拥抱航空大周期系列（一）：起飞与跌宕：回顾航空投资 20 年（推荐）*航空机场*胡国鹏，李跃森，许可》——2023-04-21 《——白云机场（600004）2022 年报及 1Q2023季报点评：一季度顺利扭亏，疫后成长开启（买入）*航空机场*许可，李跃森》——2023-04-20 《——美兰空港（00357）点评报告：与免税商订立补充协议，T2 免税第一个经营期限延长 23 个月（买入）*航空机场*许可，李跃森》——2023-04-20 事件： 快递行业 3 月运行情况及快递企业 3 月经营数据均已公布。 ① 行业方面： 量：3 月份，全国快递业务量完成 104.84 亿件，同比增加 22.76％；其中异地快递业务量达到 91.33 亿件，同比增加 24.41%。 价：3月份，全国快递单票收入 9.28元，同比下降3.22%，环比上升0.16%；其中，异地快递单票收入为 5.34 元，同比下降 1.34%，环比下降 0.30%。 ② 个股方面： 量：3 月份，按业务量同比增速排序 申通快递完成业务量 13.21 亿票，同比上升 33.84%；顺丰控股完成业务量 10.33 亿票，同比上升 28.69%；圆通速递完成业务量 17.77 亿票，同比上升 25.41%；韵达股份完成业务量 14.48 亿票，同比下降 8.47%。 价：3 月份，按单票收入同比增速排序 圆通速递单票收入 2.46 元，同比下降 0.75%，环比下降 3.15%；顺丰控股单票收入 15.16 元，同比下降 2.32%，环比下降 1.30%；韵达股份单票收入 2.53 元，同比下降 2.43%，环比下降 2.69%；申通快递单票收入2.41 元，同比下降 5.94%，环比下降 0.41%。 投资要点： ◼ 价格有所调整，行业及头部企业业务量增长有韧性 2023 年 3 月，步入淡季，各快递企业单票价格同环比均有所调整。业务量方面，行业业务量增速 22.76%，3 月各头部快递企业业务量增速普遍高于行业。2023Q1，快递行业业务量同比增速 10.99%，头部企业同比增速普遍在 20%左右，行业及头部企业增长均有韧性，看好全年行业及头部企业增速。快递业务量整体复苏节奏快于消费数据（2023Q1 月实物商品网上零售额累计同比增速为 7.30%），快 -0.1257-0.0757-0.02560.02440.07450.1245物流沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2023/04/21 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2021 2022A/E 2023E 2021 2022A/E 2023E 评级 600233.SH 圆通速递 17.95 0.67 1.14 1.36 25.06 17.33 14.50 买入 02057.HK 中 通 快 递-SW 196.42 5.88 8.23 9.91 29.78 22.55 19.53 买入 002120.SZ 韵达股份 11.64 0.51 0.49 0.95 40.12 27.30 14.09 买入 002468.SZ 申通快递 10.53 - 0.24 0.59 - 42.46 17.44 买入 002352.SZ 顺丰控股 54.66 0.93 1.27 1.78 74.11 45.48 30.63 买入 资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所 注：上述股价及对应 EPS 财务数据均为人民币，HKD/CNY=0.8761，已披露 2022 年年报的公司 EPS 为实际值 递小件化趋势持续，有望继续支撑行业高速增长。 ◼ 需求加速修复，成本有看点，头部企业有望量利双升 2022 年以来，快递行业资本开支一直处于收缩状态，供给增速平稳，2023 年需求正在加速修复（1-2 月行业业务量增速 4.59%，3 月修复至 22.76%，Q1 实现 10.99%的双位数增长），行业供需将进入再平衡的阶段，新投入产能有望被恢复的需求逐步消化，企业将会通过合理的价格竞争以实现最更优的产能利用率。更有效、更具针对性的价格策略将加速行业的分化，并且产能爬坡及油价均值回归会带来成本端的改善，成本节降空间内的价格调整反而能使头部企业实现量利双升，看好全年维度头部快递企业的业绩增长。 2023 年 4 月 17 日《2022 年度快递市场监管报告（送审稿）》的通过，再次强调了政策引导行业高质量发展的路径不变，持续推荐头部快递企业的投资机会。 行业评级及投资策略 供需再平衡伴随行业持续分化，分歧带来机遇，龙头企业将持续受益，利润有望不断释放。维持行业“推荐”评级。 ◼ 重点推荐个股 中通快递-SW、圆通速递、韵达股份、申通快递、顺丰控股。 ◼ 风险提示 价格竞争加剧的风险、行业景气度不及预期的风险、监管政策变动带来的风险、快递加盟商爆仓的风险、推荐公司业绩不达预期的风险、文中所引用资料及数据如与公司公告不一致，以公司公告为准。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录 事件： ................................................................................................................................................................... 5 评论： ................................................................................................................................................................... 5 1、 快递行业：3 月行业业务