非银金融行业研究周报：一季报落地，基本面改善驱动估值提升的逻辑正逐步强化

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 非银金融 证券研究报告 2023 年 05 月 03 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 周颖婕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521060002 zhouyingjie@tfzq.com 吴浩东 联系人 wuhaodong@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《非银金融-行业点评:23Q1 公募基金保有量点评：赎回潮已过，蚂蚁、天天主导第三方渠道份额增长》 2023-04-30 2 《非银金融 -行业点评 :海德股份2022&1Q23 点评：个贷不良业务指引大幅提升，第二曲线布局加速》 2023-04-26 3 《非银金融-行业点评:同花顺 1Q23点评：AI 助力业绩显著改善》 2023- 04-25 行业走势图 一季报落地，基本面改善驱动估值提升的逻辑正逐步强化 周观点： 我们在 4/23 的周报里强调，季报期非银板块基本面超预期的共识有望持续强化，保险优于券商。从 4 月末披露的一季报和个股表现来看，基本验证我们此前的观点。 保险方面，负债端价值向上拐点确立，叠加投资端改善以及新准则落地，Q1 利润高增。负债端方面，上市险企均实现 NBV 正增（友邦+28.0%>太保+16.6%>平安+8.8%>国寿+7.7%）。一方面，我们认为受益于居民储蓄需求持续释放，行业储蓄型产品销售延续高景气，新单显著修复；另一方面，各险企人力规模边际基本企稳，队伍质态持续改善，叠加银保渠道高质量增长，渠道力量明显优化。资产端方面，Q1 权益市场同比回暖，投资端表现亮眼。 券商方面，受益于自营业务大幅扭亏，Q1 业绩迎来反转。上市券商整体营收同比+39%、归母净利润同比+85%，主要受益于指数回暖提振自营、跟投等收益，券商自营业务实现大幅扭亏，由去年同期的-20 亿元提升至495 亿元；其余业务方面在高基数下有所下滑，经纪、投行、资管、信用收入同比分别-17%、-25%、-2%、-18%。 我们认为此次一季报落地后，市场对非银板块的基本面认知和改善程度持续强化，尤其是保险负债端 Q2 有希望延续改善，并有望进一步提升估值。 个股层面，建议关注：1）负债端边际改善程度最高的中国太保/友邦保险/中国平安。2）金融 AI 布局领先，在金融业数字化转型中具有明显优势的华泰证券/东方财富/同花顺。 核心数据追踪： 1）经纪业务：上周日均股基成交额 12295 亿，环比-0.7%；年初至今日均股基成交额 10559 亿，同比-0.4%。 2）融资融券：截至 4 月 27 日（28 日数据未更新），两市两融余额为 1.62万亿，环比-1.3%；年初至今日均 1.59 万亿，同比-7%。 3）投行业务：上周 5 单 IPO 上市，较前一周减少 6 单；年初至今 IPO 规模 1152 亿，同比-56%。上周 18 单再融资，较前一周增加 5 单；年初至今再融资规模 3850 亿，同比+13%。 4）公募基金：上周指数型基金、偏债混合型、普通股票型、偏股混合型平均预估申赎比分别为 1.47、1.06、1.28、1.19，预计资金净申购；平衡混合型平均预估申赎比分别为 0.38，预计资金净赎回。 新发基金方面，上周新成立权益基金规模 176 亿，环比 540%；年初至今新成立权益基金规模 1183 亿，同比-30%。 基金经理行为方面，4 月共 54 只基金暂停大额申购，22 只基金放开大额申购，或一定程度上显示基金经理对后市判断偏谨慎。 5）场外衍生品：截至 23 年 2 月，期末场外期权+收益互换存续未了结初始名义本金 1.80 万亿，环比+3%/同比-14%。 6）国债收益率：截至 4 月 28 日，中债国债 10 年期到期收益率为 2.78%，较前一周-5bps，较年初-4bps；十年期国债 750 移动平均为 2.92%，较前一周小幅上行，较年初+1.1bps。 截至 4 月 28 日，券商板块 PB（LF）1.22x，位于 2018 年以来 15.2%分位数；保险方面，国寿、平安、太保、新华、友邦及太平的 PEV 估值分别为0.82、0.62、0.53、0.44、1.77 及 0.15，分别处于自 2012 年来的 28.5%、9.6%、13.0%、10.0%、46.5%及 5.5%分位数。 风险提示：改革推进不及预期；资本市场大幅波动；居民资产配置迁移不及预期 -13%-9%-5%-1%3%7%11%2022-052022-092023-01非银金融沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 周观点 .............................................................................................................................................. 3 核心数据跟踪 ...................................................................................................................................... 3 2. 板块估值 .......................................................................................................................................... 6 3. 热点聚焦 .......................................................................................................................................... 7 3.1. 重要新闻 ............................................................................................................................................. 7 3.2. 公司公告 ............................................................................................................................................. 7 图表目录 图 1：日均股基成交额（亿元） .............................................................................