银行业本周聚焦-ABS角度看零售资产质量：3月小幅波动，但整体优于2022年

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2023 年 05 月 07 日 银行 本周聚焦—ABS 角度看零售资产质量：3 月小幅波动，但整体优于 2022 年 一、ABS 高频数据跟踪 3 月零售资产质量 我们统计了 2020 年以来发行的、当前仍处存续期的 2 款招商银行信用卡及消费贷 ABS 产品，以跟踪近期银行零售贷款的资产质量走势，发现： A、当期违约率较 2 月小幅提升。2023 年 3 月末，2 款产品合计当期违约率 0.26%，较 2 月上升 0.01pc，但绝对值仍处于 2022Q1 以来较低水平（基本上在 0.3%以下波动，2022 年 7 月最高为 0.42%）。 B、逾期率较 2 月提升。2023 年 3 月末招商银行 ABS 产品整体的逾期贷款占比环比提升 0.05pc 至 4.74%，2 月时逾期率自 2022M1 以来首次出现环比下降，3 月虽有环比上升，但增幅仍远小于 2022 年各月增幅。 C、结构上看，2 款 ABS 产品逾期 90 天以内贷款占比较 2 月下降 0.17pc 至0.80%，继续创 2022 年初以来新低。逾期 90 天以上贷款占比则较 2 月上升 0.22pc 至 3.94%。（注：相比于银行报表资产质量，ABS 资产池由于没有新增资产、也没有核销，到期未逾期的资产会从资产池中退出，但逾期的资产最终会留在资产池中，因此相比于逾期率的绝对值，逾期率的增长幅度、当期违约率的变动更重要。） 虽然本月零售资产质量数据小幅波动，但当期违约率、逾期率等增幅仍小于 2022 年水平，整体表现优于 2022 年，在可控范围内。且“稳增长”、“保就业”等政策在逐步落地，经济企稳修复仍为大方向。从失业率来看，3 月城镇调查失业率有所改善，环比下降 0.3pc 至 5.3%。另外，五一假期出游数据强力反弹（据携程发布数据，2023 年五一假期旅游收入达 1480.56亿元，同比增 128.9%），预计将带动消费及经济数据好转，有望支撑零售资产质量改善。 二、板块观点 年初以来，银行个股的股价表现分化较大，业绩强势的传统机构重仓股回调较多，低估值的个股有所反弹，个股之间的估值水平有所收敛。我们认为主要原因是市场对经济复苏的强度、节奏等预期变弱，整体对银行板块的关注度不高；而在存量资金博弈的市场环境下，资金追逐热点板块，持仓较重的个股由于资金流出而下跌。少量资金对低估值、高分红、“中特估”概念的个股有所关注，且由于其交易活跃度不高（国有 6 大行平均来看，23Q1 单家银行的日均成交额仅为 6.3 亿元），少量资金净流入即可支撑股价上涨。 展望未来，银行板块行情的重要催化依然是经济改善，天量信贷投放对经济的拉动作用，出口数据超预期的韧性、五一假期出游的强力反弹等都是积极信号，未来可持续观察工业企业利润增速、PMI、CPI 等指标的修复力度和强度。 个股层面：目前银行一季报已经披露完毕，业绩有所分化，投资主线上建议把握“中特估”以及 Q1 业绩表现较强，或后续有望稳步改善的品种。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 马婷婷 执业证书编号：S0680519040001 邮箱：matingting@gszq.com 分析师 蒋江松媛 执业证书编号：S0680519090001 邮箱：jiangjiangsongyuan@gszq.com 相关研究 1、《银行：哪些资金在买“银行中特估”？—2023Q1资金流向梳理》2023-05-04 2、《【国盛金融】银行研究框架及 2022A+2023Q1 业绩综述：哪些银行业绩有望率先改善？》2023-05-03 3、《银行：本周聚焦—23Q1 市场风格转换，金融板块持仓有所回落》2023-04-23 -32%-16%0%16%32%2022-052022-082022-122023-04银行沪深300仅供内部参考，请勿外传 2023 年 05 月 07 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 1、首推：宁波银行。管理层稳定，基本面经营稳健，Q1 营收增速 8.5%，尤其是息差表现优于同业（仅环比下降 2bps），未来基本可以保持稳定，考虑到基数负面影响逐步减弱，预计 Q1 为营收最低点，后续同比增速有望回升至 12%以上。中长期，16 个利润中心广开门路，永赢租赁、消金公司、零售公司大数据部、国际业务等有望形成“四轮驱动”，继续快速成长。目前 2023 年 PB 仅 1.03xPB，而 2019-2021 年其 PB 估值的中位数与平均数均在 1.6x 左右。 2、受益于中国特色估值体系，低估值、高股息率，具有较强的投资性价比；且战略转型、业务改革持续推进，经营指标有望改善，建议关注邮储银行、农业银行等大行（国有大行一季度在保险准则带动业绩重述、其他非息收入表现较好等因素下，营收增速超预期）、中信银行等。 3、经营稳健、业绩有望保持高增长、且具有再融资诉求的优质城农商行：江苏银行、常熟银行、长沙银行、苏州银行、成都银行、杭州银行、南京银行、齐鲁银行等。 4、五一出游数据表现较好，若消费、地产等复苏持续显现，可关注优质股份行具有修复潜力与弹性，如招商银行、平安银行等。 三、 重点数据跟踪 权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额 1.12 万亿元，环比上周增加 218.74 亿元。 2）两融：余额 1.62 万亿元，较上周增加 0.64%。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额 95.44 亿，环比上周减少 383.83亿。5 月以来共计发行 95.44 亿，同比增加 49.34 亿。其中股票型 6.39 亿，同比减少 8.15 亿；混合型 86.01 亿，同比增加 76.98 亿。 利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据 Wind 数据，本周同业存单发行规模为 2593.50亿元，环比上周减少 1722.00 亿元；当前同业存单余额 10.03 万亿元，相比 4 月末减少 42714.80 亿元；B、价：本周同业存单发行利率为 2.49%，环比上周减少 4bps；5 月至今发行利率为 2.49%，较 4 月减少 7bps。 2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为 1.57%，环比上周减少 29bps，5 月平均利率为 1.57%，环比 4 月减少 48bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为 1.70%，环比上周减少 31bps，5 月平均利率为 1.70%，环比 4 月减少 50bps。 3）10 年期国债收益率：本周 10 年期国债收益率平均为 2.75%，环比上周减少 5bps。 4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债 558.33 亿，环比上周减少 222.18 亿，年初以来累计发行 1.64 万亿。 风险提示：房企风险集中爆发；消费复苏不及预期；资本市场改革政策推进不及预期。 仅供内部参考，请勿外传 2023 年 05 月 07 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、本周聚焦