心动公司(2400.HK)公司点评报告：重磅新品表现不俗，产品周期全面兑现

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 心动公司（2400） 重磅新品表现不俗，产品周期全面兑现 ——公司点评报告 梁昭晋(分析师) 0755-23976666 liangzhaojin027677@gtjas.com 证书编号 S0880523010002 本报告导读： 《火炬之光：无限》国服表现不俗，公司产品周期全面兑现全年经营拐点可期。 摘要： [Table_Summary]  维持“增持”评级。重磅新品表现优异，产品周期推动经营拐点向上。我们维持盈利 预测，预计 2023-2025 年公司经 调整净利润 至0.54/5.53/8.89 亿元，对应 PE 178X/17X/11X，维持目标价 38.82 港元。  经典 IP 与 UE4 结合，构建 BD 打宝爽快体验。《火炬之光：无限》是一款延续“火炬之光”IP 世界观背景、使用 UE4 引擎开发的暗黑 like手游。该作以独特的刷图打宝和角色 BD 机制给予玩家持续循环的正反馈，其中，游戏将核心玩法分模块分阶段并给出相关玩法 KOL 建议；同时，通过每 4 个月一次的赛季更新推出新玩法和角色，引导玩家不断探究新 BD；此外，通过打破平台壁垒实现多端互通，叠加付费点集中在外观项目及功能付费上，务求为玩家营造爽快游戏体验。  直面玩家了解痛点，数值与本地化调整提升玩家体验。国服正式上线前，公司吸取海外经验及玩家反馈，设立本地团队，特邀玩家与策划进行面对面沟通，直接了解玩家的需求和痛点，并针对国服玩家偏好，进行本地化宣发与内容创作。同时，公司针对游戏双语版本的内核不断论证和研究，在不改变火炬之光品牌和产品调性的前提下，保留商业化设计和核心玩法，通过本地化翻译实现基于中文核心内容延伸，并且针对性调整国服的装备爆率、价格等，务求进一步提升玩家体验。  国服公测表现不俗，反馈良好长线运营可期，《火炬之光：无限》国服5.10 日正式上线，公测首日顺利登顶 iOS 免费榜、畅销榜位居第 11位。上线至今首周表现稳定，目前仍位居 iOS 免费榜第 3 位、畅销榜第 19 位 TapTap 评分 7.4。玩家反馈上，TapTap 玩家对游戏的可玩性、平衡性、画风、音乐和游戏运营等均高度认可，新老玩家在论坛中激烈分享和讨论各种角色 BD；同时，诸多玩家认为《火炬》付费设计延续暗黑 like 风且重视玩家体验，未来有望实现良好的长线运营。  风险提示：行业监管环境再趋严；产品后续表现未及预期；储备产品及上线进度未及预期。 [Table_Invest] 评级： 增持 当前价格（港元）： 22.75 2023.05.18 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（港元） 12.70-28.75 当前股本（百万股） 480 当前市值（百万港元） 10,930 [Table_PicQuote] 感谢秦和平对本报告的贡献 [Table_Report] 相关报告 海外公司（香港） [Table_Finance] 财务摘要（百万元人民币） 2019A 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 2,838 2,848 2,703 3,431 4,417 5,780 6,470 (+/-)% 50.4% 0.3% -5.1% 26.9% 28.8% 30.9% 11.9% 毛利润 1,772 1,532 1,226 1,835 2,481 3,337 3,901 经调整净利润 - - -890 -494 54 553 889 (+/-)% - - - -44.5% -110.9% 930.2% 60.7% PE - - - - 178.13 17.29 10.76 PB 1.90 6.05 5.63 2.64 2.58 1.98 1.76 -41%-26%-11%4%19%34%52周内股价走势图恒生指数心动公司股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 传播文化业 心动公司（2400） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 5 图 1《火炬之光：无限》免费榜及畅销榜表现亮眼 图 2 《火炬之光：无限》下载量及流水不俗 数据来源：七麦数据, 国泰君安证券研究 数据来源：七麦数据，国泰君安证券研究 图 3 《火炬之光》阶梯式天赋系统构建正反馈 图 4 《火炬之光》本地化翻译和数值优化 数据来源：游戏联合体 数据来源：GameLook 图 5《火炬之光：无限》在可玩性、运营服务、画面音乐上获玩家好评 数据来源：TapTap，国泰君安证券研究 05101520游戏(免费)游戏(畅销)050000100000150000200000250000300000350000400000450000500000114000116000118000120000122000124000126000128000130000132000134000下载量（次）收入（元） 心动公司（2400） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 5 国泰君安海外科技团队介绍 深耕全球互联网，辐射海外大科技，全面覆盖社交、游戏、电商、互联网金融、互联网服务、AI 及硬科技、美股等领域，致力于结合产业视角与买方视角做差异化研究。 秦和平 执业证书编号：S0880123010042 海外科技领域负责人、首席研究员 梁昭晋 执业证书编号：S0880523010002 海外科技分析师 心动公司（2400） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 5 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及