主要消费产业行业研究：PMI环比下行，需求仍有压力

敬请参阅最后一页特别声明 1 S1130511030026 lijinglgjzq.com.cn S1130523050001 gongyizhigjzq.com.cn PMI 投资建议  PMI 边际下行，终端需求承压。5 月中国 PMI 录得 48.8，环比下行 0.4pct，继续低于临界点，前期积压需求释放后内生动力不足。服务业 PMI 录得 53.8，环比下降 1.3pct，同样出现边际下行。分行业看，铁路/水路/航空等行业保持高位景气，线下场景继续修复，但房地产商务活动指数低于临界点带来拖累，反映出楼市预期依然偏弱。  5 月消费偏弱，低估值板块较优。5 月交易日结束，市场整体出现下行，消费弱于大盘。分行业看，仅纺织服饰获得 0.6%的超额收益表现略优，板块绝对估值水平较低；高权重的食饮、家电出现明显调整，估值继续消化，反映出市场风格变化。  板块大势调整，关注结构机会。后疫情时代消费需求增速中枢调整，继续关注两类机会：1）估值水平下降的龙头白马，业绩下行空间有限带来防御性，超跌后带来机会；2）基本面支撑的结构性α机会，例如 AI 产业变革加持的传媒板块，得到 6 月卖方大消费金股集中推荐。短期内低估值策略可能更优，继续等待板块风格调整结束。行业配置上，23Q2 开始业绩确定性和持续性更重要，关注结构性机会，优选高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰。 行情回顾  涨跌幅：上周各行业多数下跌，商贸零售（-3.1%）、传媒（-3.0%）、农林牧渔（-2.5%）板块跌幅居前。  成交额：大消费行业整体日均成交额 1781.3 亿元，周环比上升 27.8%，占 A 股整体日均成交额的 18.9%。 交易动态  A 股流动性跟踪：资金流出增大。股权融资-66.5 亿元；股东减持-97.3 亿元; 新发基金+95.9 亿元; 融资资金+31.9亿元; 陆港通资金+112.9 亿元。  主力资金流动：上周各行业均呈现主力资金净流出状态，农林牧渔、食品饮料、轻工制造板块主力资金净流出金额居前。奥飞娱乐（传媒）、世纪华通（传媒）、创维数字（家用电器）主力资金净流入金额居前。  北向资金流动：上周北向资金大多呈净流出，食品饮料、商贸零售、传媒净流出额居前。昆仑万维（传媒）、海尔智家（家用电器）、伊利股份（食品饮料）北向资金净流入金额居前。  南向资金流动：上周南向资金大多呈净流入，社会服务、纺织服饰、家用电器行业南向资金净流入居前。东方甄选（社会服务）、创维集团（家用电器）、快手-W（传媒）南向资金净流入金额居前。  市场情绪：融资交易占比 7.2%（上期为 7.1%）；沪市换手率 0.7%（上期为 0.6%），深市换手率 1.8%（上期为1.6%）。  基金仓位：偏股混合型基金估算仓位 74.0%（上周 75.5%），灵活配置型基金估算仓位 58.2%（上周 60.7%）。  热点题材：中文语料库、网络游戏、AIGC、抖音平台、网红经济。 风险提示  疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、市场观点： PMI 环比下行，需求仍有压力 ....................................................... 4 2、行情回顾 .................................................................................... 5 2.1、板块涨跌幅 ............................................................................. 5 2.2、板块成交额 ............................................................................. 6 3、板块估值 .................................................................................... 6 3.1、A 股大盘估值 ........................................................................... 6 3.2、大消费行业估值 ......................................................................... 8 4、资金流动 .................................................................................... 8 4.1、A 股流动性跟踪 ......................................................................... 8 4.2、主力资金流动 ........................................................................... 9 4.3、南北向资金流动 ......................................................................... 9 4.3.1、北向资金 ............................................................................. 9 4.3.2、南向资金 ............................................................................ 11 5、交易动态 ................................................................................... 13 5.1、市场情绪 .............................................................................. 13 5.2、热点题材 .............................................................................. 13 5.3、异动个股 .............................................................................. 14 5.3.1、连续上涨 ............................................................................ 14 5.3.2、短线强势 ..............................