臻镭科技(688270)核心产品收入增长强劲，研发及销售费用提升显著

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 国防军工 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 首次 ） ＃marketData＃ 市场数据 日期 2023-06-06 收盘价（元） 60.85 总股本（百万股） 152.89 流通股本（百万股） 86.64 净资产（百万元） 2,095.82 总资产（百万元） 2,155.42 每股净资产（元） 13.71 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 ＃emailAuthor＃ 分析师： 石康 shikang@xyzq.com.cn S1220517040001 李博彦 liboyan@xyzq.com.cn S0190519080005 董昕瑞 dongxinrui@xyzq.com.cn S0190522120002 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 公司发布 2022 年年报及 2023 年一季报：2022 年实现营收 2.43 亿元，同比增长 27.28%；归母净利润 1.08 亿元，同比增长 8.98%；扣非后归母净利润 1.02 亿元，同比增长12.88%；基本每股收益 1.01 元/股，同比下降 16.53%（业绩快报中预计实现总收入2.45 亿元，同比增长 28.38%；归母净利润 1.17 亿元，同比增长 18.48%；扣非后归母净利润 1.12 亿元，同比增长 23.93%）。23Q1 实现营收 4165.97 万元，同比增长 33.01%；归母净利润 724.03 万元，同比增长 4.67%；扣非后归母净利润 635.08 万元，同比减少 0.33%。 ⚫ 核心产品收入增长强劲。分产品看，2022 公司射频收发芯片及高速高精度 ADC/DAC芯片实现营收 1.01 亿元，同比增长 60.13%，毛利率 93.36%，同比减少 1.54pct；电源管理芯片实现营收 0.91 亿元，同比增长 37.02%，毛利率 91.66%，同比增加 2.65pct；微系统及模组实现营收 0.39 亿元，同比增长 364.38%，毛利率 70.43%，同比增加13.31pct；技术服务实现营收 0.10 亿元，同比下降 71.80%，毛利率 66.47%，同比减少 17.92pct；终端射频前端芯片实现营收 0.02 亿元，同比下降 88.44%，毛利率 84.92%，同比减少 1.47pct。2022 年公司射频收发芯片及高速高精度 ADC/DAC 芯片销量 1.73万颗，同比下降 10.33%，产销率 125.57%；电源管理芯片销量 4.07 万颗，同比增长30.64%，产销率 86.60%；微系统及模组销量 0.39 万套，同比增长 2385.44%，产销率89.99%；终端射频前端芯片销量 0.59 万颗，同比下降 83.62%，产销率 103.50%。 ⚫ 期间费用率小幅提升，销售及研发费用同比大幅增长。2022 年，公司整体毛利率为87.88%，同比减少 0.59pct；净利率为 44.41%，同比减少 7.46pct；加权平均 ROE 为5.66%，同比减少 18.38pct。分季度看，公司 2022 年四个季度毛利率分别为 89.02%（同比+2.51pct，下同）、94.09%（+7.36pct）、86.31%（+2.79pct）、83.34%（-7.68pct）；公司 2022 年四个季度净利率分别为 22.08%（-12.20pct）、59.14%（+3.04pct）、47.43%（+44.98pct）、38.86%（-24.71pct)。公司期间费用总额 0.90 亿元，同比增长 38.80%，期间费用占营收比重 37.03%，营收占比同比增加 3.07pct。其中，销售费用 0.12 亿元，同比增长 91.31%，占营业收入的 4.88%，营收占比同比增加 1.63pct；管理费用 0.25亿元，同比增长 37.54%，占营业收入的 10.45%，营收占比同比增加 0.78pct；财务费用-2718.11 万元，上年同期为-39.59 万元，同比减少 2678.52 万元；研发费用 0.80 亿元，同比增长 97.10%，占营业收入的 32.92%，营收占比同比增加 11.66pct。 ⚫ 经营活动净现金流大幅增长，应收账款及存货同比增加。2022 年，公司经营活动产生的现金流净额 0.18 亿元，同比大幅增长 277.57%。截至 2022 年末，公司应收账款2.53 亿元，同比增长 110.95%；存货 0.72 亿元，同比增长 140.65%。公司应收项目合计 2.80 亿元，同比增长 59.96%，其中应收账款 2.53 亿元，同比增长 110.95%。存货0.72 亿元，同比增长 140.65%。合同负债 0.22 亿元，同比增长 59.19%。 ⚫ 主要子公司营收、利润同比增长。2022 年，主营高可靠电源芯片的子公司航芯源实现营收 9327.91 万元，同比增长 35.05%；净利润 4687.10 万元，同比增长 11.43%；净利率 50.25%，同比减少 10.65pct。主营射频收发芯片、高速高精度 ADC/DAC 芯片的子公司城芯科技实现营收 1.01 亿元，同比增长 40.59%；净利润 4760.84 万元，同比增长 20.05%；净利率 46.94%，同比减少 8.03pct。参股公司集迈科实现营业收入 1960.81万元，同比增长 646.43%；净利润-6727.42 万元，同比减少 166.21 万元。 ⚫ 与参股子公司集迈科关联采购预计金额大幅增加。2022 年公司向子公司集迈科采购商品/提供劳务金额为 558.78 万元，相较 2022 年预计金额实际完成率为 93.13%；2023年公司预计向子公司集迈科采购商品/提供劳务金额为 2600 万元，相较 2022 年预计金额增长 333.33%，相较 2022 年实际完成金额增长 365.30%。 ⚫ 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 1.55/2.22/3.04 亿元，EPS 分别为1.01/1.45/1.99 元/股，对应 6 月 6 日收盘价 PE 为 60.0/41.9/30.7 倍，首次覆盖给予“增持”评级。 ⚫ 风险提示：特种产品采购需求不及预期；产品研发不及预期；市场竞争加剧。 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 243 364 524 746 同比增长 27.3% 50.2% 43.9% 42.2% 归母净利润(百万元) 108 155 222 304 同比增长 9.0% 43.9% 43.3% 36.7% 毛利率 87.9% 85.6% 83.3% 80.8% ROE 5.2% 7.0% 9.1% 11.1% 每股收益(元) 0.