贵金属：欧美货币政策预期差异驱动美元下跌，金银探底回升延续震荡走势

贵金属：欧美货币政策预期差异驱动美元下跌，金银探底回升延续震荡走势张晨期货从业资格号：F0284349 投资咨询从业证书号：Z0010567审核人：寇宁期货从业资格号：F0262038投资咨询从业证书号：Z00021322023年6月18日期货投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号1.走势回顾：当周金银探底回升，纽期金创5月调整以来新低后明显回升，伦敦金银比价反弹。持有成本两端开始趋弱：美元指数大幅下跌，实际利率持平，风险偏好回升商品整体反弹之际贵金属表现偏弱。2.宏观面：当周，美联储“鹰派”暂停加息带来的利多被欧央行如期加息后的鹰派措辞所抵消，美元指数大幅回落。同时，市场风险偏好回暖，名义利率易涨难跌，持有成本两端对贵金属总体形成支撑。3.资金面：当周，金银配置资金依然分歧：黄金ETF持仓水平开始回升；白银ETF持仓开始回落；投机资金层面，则呈现金弱银强格局，白银多头进场意愿强于黄金。4.行情展望：欧美央行会议落下帷幕，市场预期有所修复，但仍与美联储鹰派基调存在分歧，加之债务上限问题化解后风险偏好持续走高，因而美元出现了与3月初银行业危机避险情绪脉冲后相似的走势。在当下美国经济数据相对韧性而联储政策转鸽尚不可期背景下，金银宽幅震荡格局难改，特别是市场屡来乐观情绪最以主动修复告终。而对应盘面上，“探底回升”与“冲高回落”也均为震荡走势的一环，上述背景下操作上右侧入场宜谨慎。策略上，配置交易可参考纽期金1900美元一线试探性回补入场；投机交易建议观望为主。 提示：鉴于贵金属走势与外汇市场、海外市场高度相关，具体策略可能会发生调整，请投资者及时关注“一德早知道”。欧美货币政策预期差异驱动美元下跌，金银探底回升延续震荡走势pOnOqQnNxOmQnRtNsRqNqMbR9R8OnPnNoMoNfQmMqOkPoMmM7NrQtNxNnPqNwMmRnP市场回顾01海外热点跟踪02利率和汇率03资金情绪04溢价和比价05目录CONTENTS技术分析06下周重要财经事件07市场回顾01全球主要资产走势回顾　单位最新上一周变化环比　单位最新上一周变化环比伦敦金美元/盎司1959.751960.30 -0.55-0.03%伦敦银美元/盎司23.9924.32 -0.33 -1.34%黄金现货溢价元/克1.301.35 -0.06 -4.33%白银现货溢价 元/千克115102 1312.93%COMEX黄金非商业多头持仓张227317237467-10150 -4.27%COMEX白银非商业多头持仓张55054531491905 3.58%COMEX黄金非商业空头持仓张67108618265282 8.54%COMEX白银非商业空头持仓张3131831674-356 -1.12%SPDR 黄金 ETF持有量吨934.03931.762.270.24%SLV 白银 ETF持仓量吨14406.6214533.69 -127.07 -0.87%美元指数　102.28103.56 -1.27 -1.23%美日汇率　141.89139.39 2.50 1.79%美国实际利率%1.551.5500.00%标准普尔500指数　4409.594298.86 110.73 2.58%美10年期国债收益率%3.773.75 0.020.53%TED利差%　0.170.17 -0.004 -2.54%RJ/CRB商品价格指数　266.91260.53 6.382.45%金银比　81.6980.62 1.07 1.33%VIX波动率指数%13.5413.83-0.29-2.10%金油比　27.4928.08 -0.59 -2.02%道琼斯工业　34299.12 33876.78 422.34 1.25%钯金期货美元/盎司1411.001316.00 95.00 7.22%表1.1：全球主要资产走势回顾资料来源： Wind 、一德宏观战略部海外热点跟踪02美国截至6月10日当周初请失业金人数为26.2万，高于预期，与修正后的前值持平。初请失业金人数5月以来再度确立了上升通道，显示随着美联储紧缩政策抑制需求初见生效，此前过热的就业市场逐渐趋于冷却。美国经济数据图2.1：美国当周初请失业金人数资料来源： Wind 、一德宏观战略部美国5月CPI年率显著回落至4%，远低于前值并低于预期，但核心CPI年率维持在5%上方至5.3%，低于前值与预期持平。其中前者主要受到去年高基数效应及能源价格回落推动，而后者回落速率偏慢，但随着剔除租金后的核心服务通胀进去也存在放缓迹象，预计后续美国通胀水平有望延续回落。美国经济数据图2.2：美国5月CPI年率显著下滑资料来源： Wind 、一德宏观战略部美国5月零售销售月率为0.34%，远超预期但低于前值。总体而言，数据仍显美国消费韧性。分项数据显示，建筑材料、汽车及零部件销售为零售销售增长的主要拉动，个人护理及服饰类消费持平，加油站销售额环比出现下滑。美国经济数据图2.3：美国5月零售销售（%）资料来源： Wind 、一德宏观战略部美国6月密歇根大学消费者信心指数初值回升至63.9，为近4个月以来最高。此前备受市场关注的一年期通胀预期初值显著回落至3.3%；与近期通胀数据持续回落的现实呼应。随着银行业危机负面溢出效应减弱，消费者乐观情绪有所增强。美国经济数据图2.4：美国6月密歇根大学消费者信心指数初值资料来源： Wind 、一德宏观战略部本周，美联储鹰派“跳过”一次加息，但点阵图显示年内尚余两次25基点幅度加息超出市场预期，带动年内降息预期修复完毕，但市场对加息预期仍呈现“部分”定价。同日晚些时候结束的欧央行议息会议显示其加息紧迫感强于美联储，驱动非美货币逆转此前跌幅。美联储观察工具显示，7月加息25基点预期概率74%，7月再加息25个基点概率52.8%，同时年内维持该利率按兵不动成为主流预测。联储鹰派“暂停”加息，欧央行鹰派PK中胜出联储鹰派“暂停”加息，欧央行鹰派PK中胜出图2.5：美联储未来加息概率总表资料来源：cmegroup、一德宏观战略部截止6月14日，美、欧资产负债表增减扭转，美资产负债表小幅收缩；欧央行资产负债表小幅扩张，对美元形成支撑。美、欧央行资产负债表图2.6：美欧资产负债表资料来源：Wind、一德宏观战略部利率和汇率03截至6月16日，名义利率与通胀预期同步反弹，实际利率保持不变，对贵金属影响中性。美国实际利率和黄金图3.1：美国实际利率和伦敦金价走势资料来源： Wind 、一德宏观战略部截至6月16日，美对德、日、英利差同时回落，令美元承压。美国与主要经济体利差图3.2：美国兑德国、日本、英国利差资料来源： Wind 、一德宏观战略部截至6月16日，泰德利差窄幅波动，对美元影响有限。泰德利差图3.3：泰德利差资料来源： Wind 、一德宏观战略部资金情绪04金银ETF持仓图4.1：SPDR黄金持仓和伦敦金资料来源： SPDR，Ishares 、一德宏观战略部图4.2：Ishares白银持仓和伦敦银当周，金银投资需求延续分化：黄金ETF持仓水平小幅回升，白银ETF持仓水平开始大幅下降。金银CFTC持仓图4.3：CFTC黄金投机净多和黄金全部合约持仓量资料来源：CME、