自主汽车安全龙头，顺应电动智能化趋势！

证券研究报告·公司深度研究·汽车零部件 东吴证券研究所 1 / 24 请务必阅读正文之后的免责声明部分 均胜电子（600699） 自主汽车安全龙头，顺应电动智能化趋势！ 2023 年 07 月 05 日 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 研究助理 谭行悦 执业证书：S0600121070041 tanxy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 18.20 一年最低/最高价 12.82/22.80 市净率(倍) 2.01 流通 A 股市值(百万元) 24,899.14 总市值(百万元) 24,899.14 基础数据 每股净资产(元,LF) 9.07 资产负债率(%,LF) 66.90 总股本(百万股) 1,368.08 流通 A 股(百万股) 1,368.08 相关研究 《均胜电子(600699)：均胜电子（600699）定向增发助推跨越式发展，看好机器人系统集成业务未来增长》 2015-01-09 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 49,793 54,013 60,416 67,692 同比 9% 8% 12% 12% 归属母公司净利润（百万元） 394 980 1,513 2,078 同比 — 149% 54% 37% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.29 0.72 1.11 1.52 P/E（现价&最新股本摊薄） 63.17 25.40 16.45 11.98 [Table_Tag] 关键词：#成本下降 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 外延并购打造汽车安全龙头，顺应趋势聚焦新能源+智能化。均胜电子成立于 2004 年，2011 年上市后开始布局海外市场，持续并购德国普瑞、伊玛、群英、美国 KSS、德国 TS、美国 EVANA、日本高田等多家汽车电子及安全系统领先供应商，2021 年设立新能源研究院与智能汽车研究院，与激光雷达厂商图达通展开合作，加强对新能源和智能驾驶领域相关技术创新的支持并完成公司业务结构框架的优化调整。通过一系列内外部“稳增长，提业绩”措施，公司持续推进组织管理改革，并逐步完成世界范围内的产能及生产线整合，2022 年实现营业收入 497.93 亿元，同比增长 9.03%，归母净利润扭亏为盈。 ◼ 汽车安全市场空间广阔，内部整合盈利有望回升。随着电动化+智能化+消费升级，单车配备安全件数量、种类、单车价值量持续提升。公司先后收购 KSS 和高田，一跃成为全球第二大安全部件制造商，2020 年全球市占率近 30%。公司安全产品已经快速切入吉利、长城、蔚来、理想、小鹏等自主品牌及新势力品牌的供应链体系，本土化进展顺利。随着公司安全业务整合业务接近尾声，安全业务扭亏为盈，叠加其人员结构优化、生产线结构性调整，降本增效效果显著，公司有望达成 40%市占率的目标，打开向上盈利空间。 ◼ 智能座舱+智能驾驶底蕴深厚，新能源管理业务放量在即。公司积极顺应汽车智能化+电动化趋势，聚焦智能座舱+智能驾驶+新能源管理三大汽车电子板块。智能座舱领域公司携手华为提供从域控制器、操作系统至应用层的软硬件智能座舱完整解决方案，相关产品已获国内某领先车企多款车型项目订单；智能驾驶业务公司与高通、英伟达、黑芝麻、地平线等国内外知名芯片企业深度合作，首款域控制器产品 nDriveH 已成功发布；新能源管理公司前瞻布局 800V 高压平台，2023 年新获订单 130亿，公司有望凭借在 800V 领域的先发优势取得突破。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑公司汽车安全业务整合修复后业绩弹性较大、汽车电子业务在手订单充足，受益于汽车电动化+智能化渗透率的提升，公司业绩有望稳步增长。我们预测公司 2023-2025 年营收为 540.13/604.16/676.92 亿元，同比分别为+8.5%/+11.9%/+12.0%，归母净利润为 9.80/15.13/20.78 亿元，同比分别为+148.7%/+54.4%/+37.3%，对应 EPS 分别为 0.72/1.11/1.52 元，对应 PE 分别为 25/16/12 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游乘用车需求复苏不及预期，汽车安全业务修复不及预期，乘用车价格战超出预期。 -22%-15%-8%-1%6%13%20%27%34%41%48%2022/7/52022/11/32023/3/42023/7/3均胜电子沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司深度研究 2 / 24 内容目录 1. 自主安全业务龙头，汽车电子+智能化全面布局 ............................................................................ 5 1.1. 外延并购打造安全+电子龙头，全球化布局业务范围广阔 .................................................. 5 1.2. 公司股权结构稳定，管理团队经验丰富................................................................................. 6 1.3. 汽车安全与电子市场领先，深耕两大核心业务领域............................................................. 7 1.4. 客户合作关系稳定，核心技术拓展升级................................................................................. 9 1.5. 聚焦前瞻研究院，推动前沿科技高速升级........................................................................... 10 2. 并购优质资产完成整合，打造汽车安全领域先行者 .................................................................... 10 2.1. 政策助力+高壁垒推动单车价值提升，市场空间广阔 ........................................................ 10 2.2. 择机收购优质资产，全球市占率逐步恢复........................................................................... 12 2.3. 加速完成业务整合，盈利有望实现扭亏...............................................................................