Q2业绩预计延续增长趋势

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] Q2 业绩预计延续增长趋势 [Table_Title2] 奥马电器(002668) [Table_Summary] 事件概述 公司发布 2023 年上半年业绩预告,根据公告， 公司预计 23 上半年归母净利润实现 3.19-4.2 亿元（YOY+105%-170%），扣非 归母净利 润实现 3.1-4.15 亿元（YOY+104%-173%）； 经折算，预计公司 23 年二季度归母净利润实现 1.49-2.5 亿元（ YOY+12%-88% ）， 扣 非 归 母 净 利 润实 现 1.42-2.47 亿 元（YOY+8%-89%）。 根据公告，公司 22 年 Q1、Q2 归母净利润分别为 0.22、1.33 亿元。 分析判断: ► 报告期内，公司业绩预增主因： 1、销售订单取得增长。上半年，市场需求有所恢复，公司加强市场拓展，销售订单增加，销售收入同比有所增长。根据产业在线，冰箱行业外销销量 4、5 月分别同比+9%、29%，其中欧洲地区为公司出口主要市场，在去年低基数下，今年冰箱行业对欧洲出口 4 月份实现由负转正（同比+14%），5 月份增量明显。展望未来，根据产业在线数据，冰箱行业 6、7、8、9 月份出口排产同比去年实绩分别+19%、+23%、+17%和 17%。我们预计公司作为行业龙头，有望与整体行业趋势保持一致。 2、多措并举提升毛利率水平。公司积极采取措施提升生产效率、加强成本控制，加之原材料价格同比回落，产品结构改善，导致毛利率提升，促进公司效益增长。根据公司年报，公司 2022年冰箱销售中高端风冷产品销量占比 36%，同比提升 6pct，带动毛利率提升，我们预计今年上半年延续这一趋势。 投资建议 公司为国内冰箱出口龙头，产品结构持续升级，同时今年望受益需求恢复。 产品端，规模优势明显，持续提升产品结构。作为全球排名前列的专业冰箱供应商，公司拥有 9 大制造基地、13 条自动化生产线，规模效益明显。同时，公司持续推动产品结构升级，根据公司 2021 年关于新建厂房投资的公告，公司拟新建 280万高端风冷产能，根据 2023 年 3 月 16 日投关活动记录表，该项目预计将在 2023 年和 2024 年分阶段建成投产，有望持续带动主业盈利能力提升。 渠道方面，内外销协同。根据 2023 年 3 月 23 日投关活动记录 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 增持 上次评级： 首次覆盖 目标价格： 最新收盘价： 8.92 [Table_Basedata] 股票代码： 002668 52 周最高价/最低价： 9.14/4.8 总市值(亿) 96.70 自由流通市值(亿) 96.70 自由流通股数(百万) 1,084.11 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：陈玉卢 邮箱：chenyl@hx168.com.cn SAC NO：S1120522090001 联系电话： 研究助理：喇睿萌 邮箱：larm@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话： [Table_Report] -18%-1%17%35%52%70%2022/072022/102023/012023/04相对股价%奥马电器沪深300证券研究报告|公司动态报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023 年 07 月 17 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138228 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 表，2022 年公司国内市场开拓取得突破性进展，内销收入远超行业增速。2023 年在内销方面，公司将开展多维度市场环境及产品方向调研，有针对性的加强重点客户沟通工作，指导研发方向，为重点大客户提供多元产品组合，制定个性化解决方案，增强客户粘性，实现内外销协同发展。 运营管理方面，精益生产、业务协同助力盈利提升。根据公司年报，公司从产品研发、接收订单、排单到工艺技术、采购和生产运作等多环节入手，建立起一套立体高效的成本控制体系。其次，公司冰箱业务采取 ODM 业务与 OBM 业务协同发展的模式，能够实现从市场调研、产品设计开发、原材料采购及生产等多环节资源共享，最大程度降低整体运营成本。长期看，公司盈利能力处于上升通道，2022 年公司实现毛利率25%，净利率实现 11.7%，净利率为近 10 年最高水平。 此外，公司全面回归并聚焦冰箱主业。根据公司年报，公司2021 年内完成金融科技板块全部资产处置；2022 年 9 月，公司控股股东 TCL 家电主动承担该业务约 3 亿元历史隐性债务的兜底偿付责任，公司股票自 2022 年 9 月 23 日撤销其他风险警示，我们认为公司主业已重回增长主航道。 考虑到上游成本压力缓解，我们预计公司业绩望保持稳健增长。结合业绩预告，我们预计 23-25 年公司收入分别为95/110/125 亿元，同比分别+22%/+16%/+13%。预计 23-25 年归母 净 利 润 分 别 为5.8/7.0/8.0亿 元 ， 同 比 分 别+37%/+20%/+15%，相应 EPS 分别为 0.53/0.64/0.73 元，以 23年 7 月 17 日收盘价 8.92 元计算，对应 PE 分别为 17/14/12倍，可比公司 23 年平均 PE 为 13 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 原材料价格波动、贸易摩擦和关税壁垒、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、客户认证不通过、汇率波动等。 盈利预测与估值 资料来源：wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 10,122 7,843 9,533 11,018 12,478 YoY（%） 21.3% -22.5% 21.5% 15.6% 13.2% 归母净利润(百万元) -80 424 578 696 796 YoY（%） 91.9% 630.2% 36.5% 20.3% 14.5% 毛利率（%） 21.2% 24.6% 24.7% 25.0% 24.9% 每股收益（元） -0.07 0.39 0.53 0.64 0.73 ROE -18.3% 50.3% 44.8% 35.9% 30.2% 市盈率 -127.43 22.87 16.72 13.90 12.14 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告