食品饮料行业深度：万亿热潮下的再思考，探寻龙头突围之路

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业深度 2023 年 07 月 20 日 食品饮料 万亿热潮下的再思考，探寻龙头突围之路 把握核心：预制菜是怎样的行业？产品本质为食品工业化，是顺应消费升级的产物，宏观经济发展为其成长奠定基础，客观环境催化下加速消费者教育，BC 端对效率品质的多样需求持续推动行业发展。B 端核心动力为降本增效，通过使用预制菜可使餐饮业净利增加 7%，外卖出餐效率提高30%，增长确定性高；C 端关键诉求解决了优质便捷的关键诉求，成长需要一定时间积累。从行业空间看，2022 年行业规模 4196 亿元，预计 2026年行业规模近万亿，高速扩容态势具备确定性。 展望前景：未来行业如何演变？当前预制菜产业链发展完备，行业参与者众多，但 CR10 仅为 13.7%，龙头企业市占率均为小个位数，格局相对分散。对比美日发展经验并结合当下发展现状，我们认为我国预制菜行业将被逐步整合：1）美国龙头通过不断并购及渠道资源整合，形成高集中度、高标准化、高议价力的“三高格局”；2）日本预制菜龙头企业多采取垂直一体化发展策略，提高全产业链效率并有效降低成本，叠加精细打磨产品研发提高竞争壁垒。整体来看，经过长期发展后美日龙头份额基本稳定，考虑到我国地方特色菜系丰富，未来可能存在大量中小规模的区域性企业通过服务周边市场长期存活于市场，龙头企业通过不断提升渠道力及规模化优势获取行业空间，实现可观利润率。 寻求突破：乱局之中如何突围？预制菜行业龙头未显，当下行业竞争激烈，老玩家持续加码，新玩家不断入局，不同阶段企业正依托于自身资源禀赋及优势发力，在行业不同阶段通过差异打法寻求突破。我们认为：1）短期切入市场看产品及渠道打造能力：从产品看，爆品模式可迅速提升品牌知名度，典型场景适用单品或自带受众产品更具爆品潜质；从渠道看，营销铺货或可加速破局；从供应链看，灵活调整产能、物流等因素以把控节奏，配合爆品打造。2）长期竞争核心看协同管理能力：产品角度，立足渠道调研，研发铸就产品护城河，构建长期竞争活力；渠道角度，多线布局，立足差异化需求匹配产品，创造复购；供应链角度，从原材料供给、生产加工到终端配送需高度协同提升综合效率，以提供长期发展持续力。 挖掘龙头：什么企业具备潜力？行业特性决定龙头需兼具短期起量可能和树立长期壁垒能力。具体来看，速冻食品企业原有产品在原材料、生产及渠道等方面与预制菜存在高度相似性，多年累积上下游协同性强；预制菜专业企业多年深耕行业发展，产品品类丰富；原材料企业原料优势突出，同时兼具渠道壁垒，建议重点关注速冻食品龙头安井食品及千味央厨、预制菜专业企业味知香以及原材料企业龙大美食、国联水产等。 风险提示：原材料价格波动风险、食品安全风险、终端需求不足风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 符蓉 执业证书编号：S0680519070001 邮箱：furong@gszq.com 分析师 吴思颖 执业证书编号：S0680522090001 邮箱：wusiying@gszq.com 相关研究 1、《食品饮料：强分化，弱复苏—食品饮料 2023Q2 业绩前瞻》2023-07-09 2、《食品饮料：不寻常的新时代如何破局？——2023 年中期策略》2023-06-24 3、《食品饮料：淡季平稳，龙头强势——安徽白酒草根调研反馈》2023-06-08 -32%-16%0%16%2022-072022-112023-032023-07食品饮料沪深300股票报告网整理http://www.nxny.com 2023 年 07 月 20 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1、把握核心：保质增效，应运而生 ......................................................................................................................... 4 1.1 产品内核：预加工处理后的成品或半成品，本质为食品工业化 ..................................................................... 4 1.2 驱动因素：经济为基外部催化，便捷增效是核心动力 ................................................................................... 5 1.2.1 宏观：经济发展奠定基础，客观因素加速消费者教育 ......................................................................... 5 1.2.2 B 端：降本增效仍为核心动力 ............................................................................................................ 6 1.2.3 C 端：优质便捷成为关键诉求 ............................................................................................................ 7 2、展望前景：广阔空间，集中为趋 ........................................................................................................................ 10 2.1 行业空间：成长初期，前景广阔 ................................................................................................................ 10 2.2 发展趋势：群雄逐鹿，细分赛道集中大势所趋 ............................................................................................ 11 2.2.1 析竞争：参与者多但集中度低，集中度提升正当时 ............................................................................ 11 2.2.2 鉴海外：美国横向整合重渠道，日本纵向延伸重产品 ........................................................................ 12 3、寻求突破：协同发力，三维并进 ........................................................................