食品饮料行业周报：Q2机构持仓明显回落，板块或走出底部趋势

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 07 月 25 日 行业研究 评级：推荐(维持)研究所 证券分析师： 薛玉虎 S0350521110005 xueyh@ghzq.com.cn 证券分析师： 刘洁铭 S0350521110006 liujm@ghzq.com.cn 证券分析师： 王尧 0350523020001 wangy26@ghzq.com.cn 联系人 ： 秦一方 S0350121120034 qinyf@ghzq.com.cn [Table_Title] Q2 机构持仓明显回落，板块或走出底部趋势 ——食品饮料行业周报 最近一年走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料 -0.2% -3.1% -10.7% 沪深 300 -1.1% -5.2% -9.8% 相关报告 《——白酒行业深度研究 ： 次高端东风正盛，由野蛮生长到有序发展 （推荐）*食品饮料*薛玉虎，宋英男》——2022-08-04 《——白酒行业复盘与展望 ： 船至中流，换挡前行 （推荐）*食品饮料*薛玉虎，刘洁铭，宋英男》——2022-05-14 投资要点：  1、情绪改善趋势明确，板块继续反弹。上周一级子行业中食品饮料涨幅 0.17%，跑赢上证综指（-2.16%）2.33 个百分点。前期板块受消费复苏信心疲弱、市场风格等因素影响持续回调，估值已回调至合理偏低位置。上周板块受地产及民营经济刺激政策落地、机构持仓环比下降等外部因素催化继续反弹。各细分行业中零食涨幅最大（上涨 2.94%），其次涨幅较大的是软饮料和肉制品，涨幅分别为 1.53%和 0.79%。个股方面，熊猫乳品（+32.50%）、黑芝麻（+18.97%）、麦趣尔（+15.58%）、桂发祥（+13.30%）、一鸣食品（+9.48%）等领涨。  2、Q2 食饮板块减仓明显，超配比例为 2017Q2 以来最低。按重点持仓数据计算，2023Q2 食品饮料持仓占公募基金股票投资市值的 6.25%（标配 6.04%），环比下降 1.40pct，配置比例回到 2018年下半年水平（2018 年底为 5.61%），而超配比例为 2017 年之后最低水平（2017Q2 为 2014 年之后食品饮料板块首次出现超配，超配比例 0.44%）。板块持仓集中度环比进一步提升，扣除茅五泸后已经是低配。Q2 茅五泸持仓比例分别为 2.14%/0.99%/0.93%，合计占板块持仓的 65.03%（Q1 为 61.98%）。扣除茅五泸之后，板块实际配置比例仅为 2.18%（标配为 2.58%）。白酒板块除迎驾贡酒、顺鑫农业、金徽酒持仓占比环比小幅提升外，高端白酒及区域次高端本期均为减仓，山西汾酒、贵州茅台、五粮液本期减仓较多。非白酒持仓环比变化相对较小，青岛啤酒、重庆啤酒、百润股份为机构减仓个股前三，加仓较多的为中炬高新、梅花生物、安井食品。  3、外部环境优化提振板块情绪，看好中秋旺季持续催化。受益利好政策陆续落地提振信心，上周白酒板块继续小幅回升（0.41%），金种子酒、老白干酒、水井坊、伊力特等涨幅居前。我们此前强调，板块回调主要受宏观层面的担忧，当前白酒从基本面、业绩面、趋势面和估值层面看均具备上涨空间。我们认为板块正处于布局期。一方面，政府近两周通过多项举措支持企业经营与居民消费，一系列的举措出台有利于对经济和消费信心的恢复。另一方面，我们基于消费场景恢复、假期时间延长、礼赠消费恢复三方面因素明确看 -0.2652-0.2049-0.1447-0.0844-0.02420.0361食品饮料沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 好今年白酒中秋旺季表现（核心逻辑详见 2023 年 7 月 10 日外发报告《行业周报：淡季真实动销延续稳健趋势，看好白酒中秋旺季表现》），有望持续提振板块情绪。 我们考察消费数据发现，受益于消费场景快速恢复，上半年国内文化、旅游出行和住宿等服务消费均有较快复苏。其中出行方面，上半年全国营业性客运量同比增长 56.3%，高铁、民航出行火爆。旅游与住宿方面，国内旅游总人次比上年同期增加 9.29 亿，同比增长 63.9%；江苏省星级酒店出租率上半年呈现改善趋势，其出租率由年初的 36.7%提升至 6 月末的 52.2%。文化娱乐方面，上半年全国居民人均文化娱乐支出同比名义增长 38.5%；全国电影票房同比增长 52.9%，观影人次增长 51.8%，二季度单月同比较一季度呈现显著加速趋势。整体来看国内消费呈现出逐步复苏，稳中向好的走势。我们认为白酒板块当下仍处于基本面、估值以及情绪与预期的低位，经过近期震荡板块已基本回调到位，板块有望开启向上趋势，当前位置建议布局，继续看好茅台+区域次高端龙头。 4、大众品： 6 月消费边际改善，餐饮恢复好于商品零售。7 月 17日，统计局公布 6 月社零数据，2023 年 6 月我国社零总额为 4 万亿元，同比+3.1%，两年 CAGR 为 3.10%，略高于 5 月的 2.55%。除汽车外的消费品零售额为 3.54 万亿元，同比+3.7%，从近 2 年CAGR 看，今年 6 月社零数据环比 5 月有所改善。分消费类型看，6 月商品零售额为+1.7%，近两年 CAGR 为 2.8%（前值为+2.5%）；餐饮收入同比+16.1%，近 2 年 CAGR 为 5.6%（前值为+3.27%）。从近 2 年 CAGR 上看，餐饮与商品零售均呈现环比改善趋势，其中餐饮的恢复好于商品零售。根据央行数据，二季度居民选择未来更多消费的比重为 24.5%，较一季度的 23.2%小幅增加，反映居民消费意愿在持续修复，不过修复到疫情前水平仍需耐心。展望三季度，我们预计大众品整体仍然延续逐季复苏的趋势，今年中秋国庆相连，我们预计走亲访友、出行的人数将大幅增加，利好与礼赠及餐饮需求关联度大的个股。推荐个股：百润股份、天润乳业、元祖股份、甘源食品、安井食品、伊利股份、洽洽食品、国联水产等。  5、行业评级及投资策略：整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变，次高端逻辑持续兑现；大众品情绪最悲观时点已过，估值回落后龙头企业的投资价值凸显，基于此我们维持食品饮料行业“推荐”评级。 白酒：推荐贵州茅台、口子窖、今世缘、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒、五粮液、山西汾酒、金徽酒、伊力特等。 大众品：推荐百润股份、伊利股份、元祖股份、天润乳业、甘源食品、安井食品、洽洽食品、国联水产等。 短期推荐：贵州茅台、百润股份、今世缘。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2023/7/21 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 评级 600519.SH 贵州茅台 1,771 49.93 60.88 73.17 35.47 29.09 24.20 买入 600809.SH 山西汾酒 215 6.65 8.36 10.3 32.33 25.72 20.87 买入 000858.SZ 五粮液 171 6.8