宏观经济研究周报：国内经济持续弱修复，仍需警惕海外衰退风险

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 5 国内经济持续弱修复，仍需警惕海外衰退风险 宏观经济研究周报（07.17-07.24）) 2023 年 07 月 24 日 上 证指数-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -1.06 -4.15 -3.24 沪深 300 -1.52 -5.64 -10.22 黄 红卫 分 析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 叶 彬 研 究助理 yebin@hnchasing.com 相关报告 1 经济金融高频数据周报（7.17-7.21）2023-07-23 2 财信 宏观 策略&市场 资金跟 踪周 报（ 7.24-7.28）：静待方向选择，期待向上突破 2023-07-23 3 可转债周报（7.10-7.14）：转债估值回落，警惕高价转债赎回风险 2023-07-17 投资要点  本 周 观 点 ：近期公布的 6月份各项经济数据表明我国经济仍处于弱修复阶段。剔除基数效应的 2022-2023 年二季度 GDP 两年平均增速为3.3%，较一季度回落 1.3 个百分点，二季度 GDP 环比增长 0.8%，较一季度下滑 1.4 个百分点。受益于政策加力和市场预期修复，4、5、6 月份工业增加值环比增速分别为-0.34%、0.63%和 0.68%，固定资产投资环比增速分别为-0.84%、0.27%和 0.39%，均逐月改善。但房地产投资和民间投资降幅扩大，1-6月份房地产投资和民间投资增速分别为-7.9%和-0.2%，分别较 1-5 月份回落 0.7 和 0.1 个百分点。在此背景下，央行延续流动性合理充裕的操作思路，本周通过公开市场操作净投放 840 亿元，货币政策保持较宽松状态。日前，《中共中央 国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》公布，或将促进民营经济发展，为加强经济内生动力打下夯实基础。另外，《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》也被审议通过，此举或将为改善民生、扩大内需、推动城市高质量发展注入动力。海外方面，当前美国通胀水平明显高于美联储 2%的长期目标，6 月核心 CPI 同比涨幅有所下滑，但仍达 4.8%。除新冠疫情期间美国实施的扩张性货币政策和财政政策外，逆全球化、产业链重组和疫情带来的劳动力供应变化等因素也是造成美国本轮高通胀的重要原因，因此美国将长期面临通胀压力。在此背景下，如果美联储继续加息，很可能导致经济衰退；而如果过早结束紧缩周期，通胀率可能将难以回归其通胀目标。因此，美联储在暂停加息的同时释放鹰派信号，主要是为了强化预期管理，以免市场产生紧缩周期即将结束、货币政策可能转向的预期，防止通胀重新抬头。欧洲方面，由于英国 7 月 CPI 仍然处于 7.9%的高位，英国央行或将继续加息 25 个基点，可能导致英国经济进一步承压；此外，欧元区综合 PMI 收报 48.9，创 6 个月低点，欧洲下半年的经济形势较为艰难。整体来看，海外衰退风险仍然较大，短期内需保持谨慎。  国 内 热 点 ：一、国务院：优先改造符合条件城中村。二、《中共中央 国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》公布。三、上半年旅游消费增长较快。四、国务院新闻办公室举行 2023 年上半年金融统计数据新闻发布会。  国 际 热 点 ：一、伯南克表示未来可能会进一步加息。二、英国 6月 CPI同比 7.9%。三、欧盟上半年新车注册量达 540 万辆，同比增 17.9%。  上 周 高 频 数 据 跟 踪 ：上周，上证指数下跌 2.16%，收报 3167.75 点，沪深 300 指数下跌 1.98%，收报 3864.03，创业板指下跌 2.74%，收报2163.12 点。  风 险提示：国内政策超预期；欧美经济衰退风险加剧。 -17%-7%3%13%2022-072022-102023-012023-042023-07上证指数沪深300宏观定期策略 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 本周观点 .................................................................................................................. 3 2 上周国内宏观消息梳理 ............................................................................................. 4 2.1 国务院：优先改造符合条件城中村 ..................................................................................................4 2.2 《中共中央 国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》公布...............................................4 2.3 国务院新闻办公室：上半年旅游消费增长较快............................................................................4 2.4 国务院新闻办公室举行 2023 年上半年金融统计数据新闻发布会 ..........................................5 3 上周海外宏观消息梳理 ............................................................................................. 6 3.1 美联储前主席伯南克：美联储料在 7 月加息 25 个基点，可能是本轮最后一次加息.......6 3.2 英国 6 月 CPI 同比增长 7.9%，低于预期的 8.2% ........................................................................6 3.3 欧盟上半年新车注册量达 540 万辆，同比增长 17.9% ...............................................................6 4 上周市场高频数据跟踪 ..................................................