高频半月观：地产仍下行，放松在路上

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 宏观经济研究 2023 年 07 月 16 日 宏观定期 高频半月观—地产仍下行，放松在路上 近半月，新房销售再创新低、二手房回暖，挖掘机、钢铁等销售持续走弱，指向需求不足仍是核心约束，后续经济、政策会怎么走？按照最新框架，本文基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”6 大维度进行跟踪。本期为近半月（2023.7.3-2023.7.14）高频跟踪。 核心结论：基于“6 大维度”高频数据，近半月“有喜有忧”：喜在于，商业航班、货运物流、观影人次等均明显回升，其中商业航班数量创近年同期新高；生产端，下游汽车、纺织等行业开工均有所回升，尤其是汽车半钢胎开工率续创新高；二手房销售也有所反弹；水泥、沥青等加速去库。忧在于，新房销售、房企拿地仍然偏弱，其中：30 大中城市商品房销售再创新低，房企拿地先升后降、绝对值也创新低；挖掘机销售，尤其是国内销售进一步走弱；钢材表需等延续偏弱。综合看，近期高频数据显示，地产链仍在下行。往后看，继续提示：当前经济下行压力仍大，“一批政策”在路上，但难有强刺激，应是托底为主、结构性为主，短期紧盯核心一二线可能的松地产、也可能调整存量房贷利率。 一、供给：上中下游开工延续分化，高炉、焦化、沥青、PTA 等中上游开工仍偏低。 >中上游看，近半月来，唐山高炉开工率再度回落，本期环比下降 2.0 个百分点，绝对值接近 2019 年同期、相比 2022 年同期偏高约 2.4 个百分点。焦化企业开工率环比下降 0.7 个百分点至 68.5%，绝对值续创近年同期最低，相比 2022 年同期偏低 2.3 个百分点。沥青开工率环比回升 0.8 个百分点至 35.0%，仍为近年同期次低，相比 2022 年同期偏高约 5.6 个百分点。PTA 开工率环比下降 4.6 个百分点至 76.5%，续创近年同期最低。 >下游看，汽车半钢胎开工环比升 1.3 个百分点至 71.2%，续创近年同期新高、相比 2022 年同期偏高 7.0 个百分点；江浙涤纶长丝开工环比微升 0.3 个百分点至 86.1%，仍为同期次低。 二、需求：新房销售、钢材、挖掘机等需求创新低；房企拿地延续偏弱；需求不足仍是约束。 >生产复工：水泥粉磨开工率环比回升 1.7 个百分点至 54.7%，仍为近年同期次低、但差距小幅收窄。钢材表需环比回落 2.1%至 915.5 万吨，续创近年同期新低，相比 2022 年同期偏低约 5.4%。百城土地成交中枢有所回升、但仍偏弱，环比上期增加 33.2%，相比 2022 年同期偏低约 29.8%。沿海 8 省发电耗煤环比 13.3%，主因各地极端高温天气、居民用电增加；相比 2022 年和 2019 年同期分别偏高 14.5%、40.1%。挖掘机销售延续走弱，续创同期新低。 >线下消费：新房成交再创新低，二手房成交小幅改善。其中：30 城商品房日均成交降至 29.2万㎡，续创同期新低；环比降 38.2%，相比 2022 年同期偏低约 26.7%；18 城二手房成交环比增加 8.4%，强于季节性，同比偏高 2.1%。6 月及 7 月首周汽车日均销售 5.9 万辆，环比降 10.9%；年初以来乘用车日均销售 5.5 万辆，续创近年同期最高。观影人次环比增 23.8%。 三、价格：原油、煤炭、铁矿等上游大宗价格多数回升，中下游价格续跌。 >上游资源品：南华综合指数环比续升，重点大宗商品价格多数回升。其中，南华综合指数环比回升 2.5%，同比偏高约 7.2%。重点商品中：布油收于 79.9 美元/桶，环比上涨 4.6%，同比偏低约 23.7%，降幅有所收窄；黄骅港 Q5500 动力煤价环比反弹 3.4%，同比偏低约32.0%，降幅有所收窄；铁矿石价格环比上涨 0.1%，同比偏高约 2.7%。 >中游工业品：钢铁、水泥价格续跌，绝对值续创近年同期新低。螺纹钢现货价格延续小降，价格中枢环比降 0.6%，阶段性创同期最低；水泥价格环比续跌 3.4%，同比跌 19.9%。 >下游消费品：猪肉、蔬菜价格回落。猪价环比续跌 0.8%，续创同期新低，同比偏低约 33.0%，对通胀拖累可能加剧；蔬菜价格环比跌 2.2%，同比偏高约 12.4%，绝对值仍为同期最高。 四、库存：工业金属库存企稳小升，沥青、水泥等建材库存回落；电煤库存持续高位运行。 >能源：沿海 8 省电厂存煤环比小升 0.9%，主因煤矿加大保供；全美原油库存震荡小升。 >工业金属：钢材、铝库存分别环比增 2.3%、1.9%，绝对值仍创近年同期最低。 >建材：沥青库存环比大降 17.3 万吨，去库速度有所加快；水泥库容比回落 0.7 个百分点。 五、交通物流：商业航班、货运物流延续回升，出口运价续降。 >人员流动：商业航班数量续升，绝对值已升至同期最高水平，约为 2019 年同期的 102%。 >货物运输：整车货运流量明显回升，绝对值高于 2022 年、2020 年同期，但低于 2021 年。 >出口运价：BDI 指数环比再度回落、绝对值续创新低，CCFI 指数延续回落。近半月，BDI环比降 7.9%，同比偏低约 49.5%，绝对值仍为同期新低；CCFI 环比降 3.6%，同比降 73.1%。 六、流动性跟踪：跨季之后，流动性整体平稳；专项债发行仍慢，美元指数走弱。 >货币市场流动性：近半月央行通过 OMO 净回笼货币 11380 亿元。货币市场利率先降后升、中枢明显回落，近半月 DR007、R007、Shibor（1 周）均值环比降 51.3bp、22.4bp、17.0bp。R007 和 DR007 利差先升后降、截止 7.15 已回落至 17.7bp 左右，指向流动性分层好转。 >债券市场流动性：近半月利率债发行 10609 亿元，环比多发 2030.8 亿元；地方专项债发行 94.1 亿元，近半月明显降速，年初以来合计发行 2.3 万亿，累计发行比例约 60.8%。10Y、1Y 国债到期收益率均值分别下行 2.4bp、7.8bp 至 2.648%、1.835%，期限利差走阔约 5.5bp。 >汇率&海外市场：截至 7 月 14 日，美元指数收于 99.96，近半月均值环比跌 0.8%。主因日本央行称可能取消收益率曲线控制（YCC），导致美元兑日元明显贬值。其中，美元兑人民币收于约 7.13，降幅小于美元指数；截止 7 月 14 日，10Y 美债收益率收于 3.83%，均值环比升 16.8bp，中美利差均值走阔约 19.2bp，当前倒挂约 118.2bp。 风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。 作者 分析师 熊园 执业证书编号：S0680518050004 邮箱：xiongyuan@gszq.com 分析师 刘安林 执业证书编号：S0680121020004 邮箱：liuanlin@gszq.com 相关研究 1、《高频半月观：地产销售创新低，出政策还管用吗？》2023-06-26 2、《政策半月观：政策还有哪些可期待？》2023-07-09 3、《6 月信贷社融超预期的背后》2023-07-11 4、《6 月 PMI 低位微升的背后》2023-06-30 5、《