江苏银行1H23业绩快报：高成长逻辑持续兑现，净利润高增27.2%；资产质量不断优化

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：7.13 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 15,519 流通股本(百万股) 15,438 市价(元) 7.13 市值(百万元) 110,651 流通市值(百万元) 110,069 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 63,734 70,451 78,264 88,456 99,161 增长率 yoy% 22.6% 10.54% 11.09% 13.02% 12.10% 净利润（百万元） 19,694 25,386 31,360 37,131 43,606 增长率 yoy% 30.7% 28.90% 23.53% 18.40% 17.44% 每股收益（元） 1.33 1.72 1.95 2.33 2.74 每股现金流量 净资产收益率 13.57% 15.82% 17.32% 17.83% 18.16% P/E 5.36 4.15 3.66 3.06 2.60 PEG P/B 0.69 0.62 0.54 0.47 0.40 备注：股价截止 2023/8/2 投资要点  快报综述：1、业绩增长韧性强，营收同比增 10.6%，净利润同比高增 27.2%，均边际向上。1H23 营收同比+10.6%（vs1Q23 同比+10.3%），继续维持两位数高增，净利润同比高增 27.2%（vs1Q23 同比+24.8%），营收及净利润增速较 1Q23 均边际向好。2、资产负债增速及结构：上半年资负增速均维持 15%左右，存贷均实现同比多增。资产端：总资产累积同比+14.8%，总贷款累积同比增 13.8%，总贷款占比总资产较 1Q23 环比小幅提升 0.2 个点至 53%。上半年新增贷款规模 1419 亿，较去年同比多增 76 亿，其中 1Q23 单季新增 784 亿，同比多增 130 亿，2Q23 单季新增 635 亿，同比少增 54 亿，今年 Q1 信贷投放更加前臵，信贷储备较为充足，上半年整体投放好于去年同期。负债端：总负债同比增 15%，总存款同比增 13.4%，总存款增幅略低于总负债，总存款占比总负债比重环比下降 1 个点至 60.3%，但相较年初仍提升 1.6 个点。上半年新增存款规模 2238 亿，较去年同比多增 452 亿，其中 1Q23 单季新增 1940 亿，同比多增 417 亿，2Q23 单季新增 298 亿，同比多增 35 亿，1Q23 贡献上半年存款主要增量。3、资产质量：不良率为上市以来最低，安全边际进一步提升。（1）不良维度：2Q23 不良率环比下降 1BP 至 0.91%，较年初下降 3bp，实现上市七年来不良率的持续优化，目前为上市以来最优水平。（2）拨备维度：拨备覆盖率环比提升 12.4 个点至 378.09%，安全边际进一步提升，自2020 年末以来维持季度环比提升趋势。  转债转股提升核心一级资本，确保中长期成长性。苏银转债目前转股价 5.48 元，强赎价 7.124 元，截至 2023 年 8 月 2 日收盘，当前股价 7.13 元，未转股余额为143.99 亿元，累计转股比例为 28.07%，未转股比例为 71.93%，转股截止日为 2025年 3 月 13 日（自 7 月 28 日以来公司收盘价已连续 4 天高于强赎价）。假设全部转股，静态测算，核心一级资本充足率较 1Q23 提升 0.93%至 9.31%，中长期高成长确定性更强。  投资建议：高增长持续性强，高性价比。公司 2023E、2024E PB 0.54X/0.47X；PE 3.66X/3.06X。在不确定的宏观环境中，江苏银行展现了较强的增长韧性，公司经营稳健务实，管理层稳定，经营区域优质，组织架构及业务结构成熟且优秀，中长期能成为一家优秀的银行。维持买入评级。  风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 江苏银行 1H23 业绩快报：高成长逻辑持续兑现，净利润高增 27.2%；资产质量不断优化 江苏银行(600919)/银行 证券研究报告/公司点评 2023 年 08 月 02 日 [Table_Industry] -15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%2022-08-022022-08-292022-09-262022-10-282022-11-242022-12-212023-01-182023-02-212023-03-202023-04-172023-05-172023-06-132023-07-12江苏银行 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 内容目录 1、 营收同比+10.6%，净利润同比+27.2%，维持强劲增长韧性 ............... - 4 - 2、 资产负债：上半年资负增速均维持 15%左右，存贷均实现同比多增 .. - 4 - 3、 资产质量：不良率为上市以来最低，安全边际进一步提升 .................. - 5 - 4、 其他：转债转股提升核心一级资本，确保中长期成长性 ..................... - 5 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表目录 图表 1：江苏银行业绩累积同比 ......................................................................... - 4 - 图表 2：江苏银行业绩单季同比 ......................................................................... - 4 - 图表 3：江苏银行资产负债增速和结构占比 ....................................................... - 5 - 图表 4：江苏银行资产质量 ................................................................................ - 5 - 图表 5：江苏银行盈利预测表 ............................................................................. - 7 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 1、