7月通胀数据点评：核心通胀回升反映消费回暖

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 宏观点评报告 核心通胀回升反映消费回暖 7 月通胀数据点评  核心结论 分析师 边泉水 S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 刘鎏 S0800522080001 13811378808 liuliu@research.xbmail.com.cn 相关研究 出口的突破口：向高技术产业链上游转移—兼评 7 月进出口数据 2023-08-08 非农总量弱、结构强并不矛盾—宏观经济周报 2023-08-06 有什么政策已在弦上？— 2023-08-04 经 济 增 速有 所 企 稳 — 7 月 经 济数 据 前瞻 2023-08-01 制造业预期改善，基建可能受天气扰动—7 月PMI 数据点评 2023-07-31 CPI 同比增速转负，但核心通胀回升。7 月 CPI 同比下跌 0.3%，增速转负（图表 1），好于市场预期的-0.5%。7 月 CPI 同比增速较 6 月 0%回落，受食品价格回落和高基数拖累；环比增长 0.2%，弱于季节性（图表 2）。  食品价格下跌，叠加高基数，对同比增速拖累较大。7 月食品价格环比下跌1%，而去年同期环比增长 3%。7 月猪肉价格环比持平，而去年同期环比增长 25.6%，导致猪肉价格 7 月同比大幅下跌 26%（图表 3）。7 月鲜菜价格环比下跌 1.9%，去年同期 10.3%的环比涨幅同样偏高（图表 4），同比增速从 6 月同比增长 10.8%转负至 7 月同比下跌 1.5%。  核心 CPI 回升，暑期出游带动相关服务价格大幅上涨。7 月核心 CPI 环比上涨 0.5%，同比增速从 6 月 0.4%回升至 0.8%（图表 5）。受暑期出游带动，7 月飞机票、旅游和宾馆住宿价格环比分别上涨 26.0%、10.1%和 6.5%，同比分别增长 11.9%、13.1%和 13.2%。今年暑期档电影票房表现出色，7月电影及演出票价格同比上涨 5.9%。（图表 6） PPI 跌幅收窄，油价和生活资料价格环比回升。7 月 PPI 环比下跌 0.2%，跌幅较 6 月-0.8%明显收窄；同比跌幅从-5.4%收窄至-4.4%（图表 7）。7 月国际油价上涨，带动石油开采和加工行业价格环比回升。生活资料价格环比上涨 0.3%，增速由负转正（图表 8）。其中食品、衣着、一般日用品、耐用消费品价格环比分别增长 0.3%、0.6%、0.2%和 0.2%，均较上月回升。但生活资料价格同比增速仍然为负，7 月同比下跌 0.4%。 核心通胀回升反映消费需求回暖，CPI 负增长可能持续不长。7 月 CPI 转负主要受食品价格下跌和高基数拖累，核心通胀回升反映消费需求继续改善。暑期出行需求对相关服务价格拉动较大；“618”促销活动结束，大型家用器具、家庭日用杂品和个人护理用品等价格有所回升。我们预计本轮 CPI 同比负增长可能持续时间不长。PPI 同比跌幅可能在 6 月份见底，但 7 月进出口跌幅加大，反映全球经济仍然面临不确定性。我们预计 PPI 同比增速年内难以转正。 风险提示：国内经济恢复不及预期，海外经济衰退。 证券研究报告 2023 年 08 月 09 日 宏观点评报告 西部证券 2023 年 08 月 09 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 图表目录 图表 1：7 月 CPI 同比增速转负 ............................................................................................... 3 图表 2：7 月 CPI 环比增速弱于季节性 .................................................................................... 3 图表 3：猪肉价格同比增速受高基数拖累 ................................................................................ 3 图表 4：蔬菜价格弱于季节性 .................................................................................................. 3 图表 5：7 月核心 CPI 明显回升 ............................................................................................... 3 图表 6：暑期出行相关价格大幅增长 ....................................................................................... 3 图表 7：7 月 PPI 跌幅收窄 ...................................................................................................... 4 图表 8：7 月 PPI 生活资料价格环比明显回升 ......................................................................... 4 图表 9：通胀增速变化 ............................................................................................................. 4 宏观点评报告 西部证券 2023 年 08 月 09 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图表 1：7 月 CPI 同比增速转负 图表 2：7 月 CPI 环比增速弱于季节性 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 图表 3：猪肉价格同比增速受高基数拖累 图表 4：蔬菜价格弱于季节性 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 图表 5：7 月核心 CPI 明显回升 图表 6：暑期出行相关价格大幅增长 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 -4-2024681020032005200720092011201320152017201920212023%CPI同比-1.5-1-0.500.511.52123456789101112%CPI环比201820192020202120222023-20-15-10-5051015202530-100-50050100150201820192020202120222023%%CP