主动权益型金融地产主题基金2023年2季报解析：看好顺周期，掘金保险及低估板块

2022年8月1日看好顺周期，掘金保险及低估板块——主动权益型金融地产主题基金2023年2季报解析分析师方童根邮箱fangtonggen@stocke.com.cn电话13810891040证书编号S1230523030002证券研究报告添加标题95%摘要21、金融地产主题基金二季报变化综述：➢7月24日中共中央政治局召开会议，明确提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，并对地产政策有相关调整优化，金融地产板块不再悲观。➢我们对二、三季度以来金融地产等板块各细分赛道的强弱变化进行了刻画，发现在诸多赛道中，在金融地产诸多赛道中，产业地产、建筑材料、住宅开发等赛道目前下跌风险已释放较多，关注的性价比较高。我们对金融地产主题基金基础池中产品业绩进行了回顾，发现金信智能中国2025等产品回撤较小。➢我们对金融地产主题基金基础池所有基金的前十大重仓股进行了细分赛道划分和占比计算，发现金融地产主题基金2023Q2重仓股占比最高的为保险、城商行、股份制银行等赛道，2023Q2重仓股占比增加最多的赛道为医药、消费电子和保险等赛道，2023Q2重仓股占比下降最多的赛道为证券、股份制银行和城商行等赛道。➢我们对金融地产主题基金基础池所有基金的一季报及二季报的前十大重仓股进行了统计，发现2023Q2重仓中国平安、中信证券和招商银行等个股的基金经理人数最多；首次被重仓的个股中，华泰证券、工业富联和美年健康等个股的重仓人数最多；中信证券、建设银行和中国人寿等个股于2023Q2的新增重仓人数最多；成都银行、平安银行和邮储银行等个股于2023Q2的重仓人数下降则最多。2、重点关注的基金：（1）工银金融地产A （000251）-鄢耀：加强大行和股份行研究力度，高溢价可能面临更大压力（2）南方金融主题A（004702）-黄春逢：顺周期板块或有短暂机会，保留金融科技持仓（3）华宝价值发现A（005445）-蔡目荣：增加农业、建筑配置，降低了非银和食品饮料配置（4）永赢惠添利（005711）-李永兴：市场呈主题轮动态，主要配置消费和房地产行业（5）景顺长城中国回报（000772）-韩文强：保持较高仓位，配置经济复苏及周期进入拐点行业（6）易方达金融行业（008283）-林高榜：增配景气度改善的保险板块，减持面临短期挑战的银行（7）安信价值启航A（011905）-袁玮：围绕内循环和外循环，寻找被严重低估的优质企业（8）金信智能中国2025（002894）-刘榕俊：看好智能化带来的产业转型升级，关注低估值优质股票（9）银华长荣（011855）-胡银玉：侧重经济复苏产业链，提高银行股配置（10）中海优势精选（393001）-梅寓寒：市场风格分化加大，季内主要配置低估值核心资产风险提示：1.基金经理投资风格可能出现重大调整。2.市场风格变化。详细风险提示请阅读正文风险提示部分。pOmPqNuNtOxPmPnNvNqNtNbRaObRmOrRnPtQlOqQwOeRpPpM6MmNsNNZoNqRvPnRxP金融地产主题基金二季报变化综述01Partone31.1政策动态：7月24日政治局会议指引下，地产金融板块不再悲观47月24日中共中央政治局召开会议分析研究当前经济形势和经济工作。1.会议对于金融相关表述：会议明确提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，并在稳增长、化风险等方面做出政策指引。➢观点：看多大金融板块，板块顺序券商>银行>保险。 预计后续政策组合为：①活跃资本市场，利好券商； ②保持货币宽松，利好券商+银行； ③加速风险化解，利好银行+保险； ④稳定经济增长，分两种情形，如果是托而不举，则利好银行；如果是显著改善，则利好银行+保险。2.会议对于地产相关表述：“要切实防范化解重点领域风险，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。要加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，盘活改造各类闲置房产。要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。要加强金融监管，稳步推动高风险中小金融机构改革化险。”➢观点：本次政治局会议在措辞上较四月有明显不同，虽然政策的推进需要后续细节的落定和地方执行的配合，但自上而下放松力度加大的信号已经十分明确。地产板块有望在Q2超跌的情形下有所反弹。目前，申万房地产指数位仍然位于本轮周期（2015至今）底部，向下空间有限，目前对二级市场地产板块投资不必再悲观。1.2金融地产为主的赛道强弱刻画：房地产服务、证券、住宅开发等7月以来表现较好015➢ 我们以横轴表示今年4月-6月涨幅，以纵轴表示今年7月以来涨幅，对金融地产板块各细分赛道以及其他市场主流板块的强弱变化进行了刻画。可以看到，房地产服务、证券、住宅开发和商业地产等细分赛道4-6月下跌，但7月以来转为上涨，且涨幅较高，农商行、多元金融、股份制银行和城商行等赛道同样由跌转涨，但7月以来涨幅有限。制造、医药仍在底部，而科技、新能源4月到现在仍在持续下跌。火力发电则结束4月以来的整体上涨态势，7月以来持续下跌，国有大型银行有止涨迹象，而保险4月以来至今持续上涨。➢ 短期来看，在金融地产诸多赛道中，产业地产、建筑材料、住宅开发等赛道目前下跌风险已释放较多，关注的性价比较高。来源：万得、浙商证券研究所；数据截止日期：2023/7/31；注：散点图横轴表示各赛道4月-6月涨跌，纵轴表示7月以来涨跌地产-产业地产房地产服务地产-商业地产地产-住宅开发非银-保险非银-多元金融非银-证券银行-城商行银行-股份制银行银行-国有大型银行银行-农商行钢铁公用-火力发电公用-燃气贵金属建筑材料建筑装饰交运-公路铁路交运-航运港口交运-物流煤炭石油石化科技新能源制造医药消费白酒-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.00纵轴：2023年7月以来-涨幅（%）横轴：2023年4-6月涨幅（%）图1 房地产服务、证券、住宅开发等赛道7月以来表现较好，国有大型银行有止涨迹象由跌转涨持续上涨持续下跌由涨转跌1.3金融地产主题基金基础池业绩回顾：金信智能中国2025等产品回撤较小01➢ 2023年4-6月，金融地产主题基金基础池中部分产品跑赢中证金融地产同期涨幅（-4.88%），其中刘榕俊管理的金信智能中国2025收益最高，袁航管理的鹏华品质优选A回撤最小；2023年7月以来，金融地产主题基金基础池中的产品全部跑赢中证金融地产同期涨幅（-2.32%），其中何琦管理的华泰柏瑞新经济沪港深A的收益最高，刘榕俊管理的金信智能中国2025回撤最小。6来源：万得、浙商证券研究所；数据截止日期：2023/7/31；注：红色虚线为中证金融地产同期涨幅和最大回撤，蓝色虚线为金融地产基金基础池同期收益和最大回撤均值，气泡大小代表产品2023Q2规模来源：万得、浙商证券研究所；数据截止日期：2023/7/31；注：红色虚线为中证金融地产同期涨幅和最大回撤，蓝色虚线为金融地产基金基础池同期收益和最大回撤均值，气泡大小代表产品2023Q2规模工