净利润稍好于预期，代理新游表现亮眼

传媒 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2023 年 8 月 16 日 603444.SH 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 431.00 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 33.2 (0.7) (6.4) 27.4 相对上证综指 31.3 1.2 (2.3) 30.4 发行股数 (百万) 72.04 流通股 (百万) 72.04 总市值 (人民币 百万) 31,049.71 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 559.35 主要股东 卢竑岩 29.72 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2023 年 8 月 15 日收市价为标准 相关研究报告 《吉比特》20230427 《吉比特》20230401 《吉比特》20190426 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 传媒 证券分析师：卢翌 (8621)20328754 yi1.lu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522010001 吉比特 净利润稍好于预期，代理新游表现亮眼 吉比特发布 2023 年半年度业绩，23H1 营业收入 23.49 亿元，同比-6.44%；归母净利润 6.76 亿元，同比-1.80%；23Q2 营业收入 12.05 亿元，同比-5.99%；归母净利润 3.69 亿元，同比+9.08%。核心游戏整体运营稳定，8 月上线的代理新品表现亮眼，稳步推进多款重点产品上线。维持买入评级。 支撑评级的要点  境外收入同比增长，《摩尔庄园》递延余额确认为收入。《问道手游》《一念逍遥(大陆版)》两款核心游戏保持长线运营，但流水随生命周期自然滑落，23H1 营收和利润同比均有所减少。《奥比岛：梦想国度》22H2 上线，23H1同比仍贡献营收增量。上半年公司境外发行《一念逍遥（越南版）》《地下城堡 3（港澳台版）》《奇葩战斗家（东南亚版）》，虽尚未产生利润，但23H1 境外收入达 1.19 亿元，同比+5.99%。23H1 尚未摊销充值及道具余额同比减少 7652 万元，主要由于与《摩尔庄园》研发商的合约于 23Q2 到期，公司将不再负有履约义务的递延余额确认为营业收入。  代理新品表现亮眼，稳步推进多款重点产品上线。公司于 2023 年 8 月代理发行的新游《飞吧龙骑士》表现亮眼，iOS 畅销榜排名保持约 25 名，有望在 Q3 带来业绩增量。已公布的游戏储备中有 8 款获得版号，其中自研游戏已获版号的包括西幻放置类《勇者与装备》、策略塔防类《最强城堡》、养成类《超喵星计划》、放置经营类《不朽家族》等，代理游戏包括《超进化物语 2》《新庄园时代》《皮卡堂》《神州千食舫》等。以上产品中 4 款有望年内上线国内市场，其中《勇者与装备》计划 23H2上线小程序游戏版本，《新庄园时代》将于 8 月 24 日上线。此外自研射击类端游《重装前哨》预计将于 24Q1 上线 steam 平台，魔幻放置类《M88（代号）》将于 2024 上线境外。M72 等自研新项目稳步推进中。  23Q2 销售费用率大幅下降，23H1 投资相关收益增加。23H1 公司毛利率88.52%，同比-1.41 ppt，主要因为 23Q1 毛利率下滑。23H1 销售/管理/研发费用率为 27.40%/8.30%/15.74%，同比+0.72 /+0.15 /+0.67 ppts；由于23Q2 上线新游较少，且《一念逍遥（大陆版）》宣传及运营费用减少，23Q2 销售费用率同比-3.61ppts。此外 23H1 公司投资业务相关的财务收益同比增加 8305 万元，汇率变动收益同比减少 3527 万元。 估值  吉比特核心游戏整体运营稳定；后续优质产品储备丰富，近期新游表现亮眼，境外业务渐上轨道，有望在后续贡献业绩增量。考虑下半年新品上线有所推迟，我们下调了 2023 年盈利预测，预计 2023/24/25 年归母净利润为 14.45/17.93/21.19 亿元，维持买入评级。 评级面临的主要风险  游戏监管超预期；宏观经济下滑；新游表现不及预期。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2,021 2,022 2023E 2024E 2025E 销售收入 (人民币 百万) 4,619 5,168 5,205 6,633 7,474 变动 (%) 68.44 11.88 0.73 27.44 12.67 归母净利润 (人民币 百万) 1,468 1,461 1,445 1,793 2,119 变动 (%) 40.34 (0.52) (1.06) 24.02 18.22 每股收益 (人民币) 20.43 20.33 20.11 24.94 29.49 前次预测每股收益（人民币） 23.17 27.19 30.18 调整幅度(%) (13.20) (8.26) (2.28) 资料来源：公司公告，中银证券预测 (25%)(1%)23%47%71%95%Aug-22 Sep-22 Oct-22 Nov-22 Dec-22 Jan-23 Mar-23 Apr-23 May-23 Jun-23 Jul-23 Aug-23 吉比特 上证综指 2023 年 8 月 16 日 吉比特 2 图表 1.公司产品储备 产品名称 自研/代理 版号进度 游戏类型 拟发行区域 拟上线时间 《勇者与装备（代号 BUG）》 自研 已取得 西幻题材放置类 全球 2023 年下半年（大陆） 《Outpost:Infinity Siege》 自研 未申请 第一人称射击类端游 港澳台及海外地区 2024 年第一季度 《不朽家族（代号 M66）》 自研 已取得 家族题材放置养成 全球 2023 年下半年（大陆） 《超喵星计划》 自研 已取得 3D 捏猫抽卡养成类 - 2024 年上半年 《最强城堡》 自研 已取得 策略塔防类 全球 未确定 原点（代号） 自研 未申请 西幻题材放置卡牌 全球 未确定 M88（代号） 自研 未申请 魔幻题材放置养成类 中国大陆及港澳台、日韩地区 2024 年（境外） M72（代号） 自研 未申请 放置挂机修仙游戏 中国大陆及港澳台、东南亚地区 未确定 M11（代号） 自研 未申请 西幻题材放置挂机 全球 未确定 《新庄园时代》 代理 已取得 田园模拟经营类 中国大陆地区 2023.8.24 《超进化物语 2》 代理 已取得 策略卡牌养成类 中国大陆地区 未确定 《Beast Planet》 代理 未取得 异兽题材生存策略 海外地区 未确定 Project S（代号） 代理 未取得 Roguelike、SLG 中国大陆及港澳台地区 未确定 《皮卡堂之梦想起源》 代理 已取得 模拟经营类 中国大陆地区 2023 年下半年 《神州千食舫》 代理 已取得 模拟经营类 中国大陆及港澳台、东南亚地区 未确定 资料来源：公司公告，中银证券 图表 2.公司季度财务数据对比 （人民币