2023年中报点评：业绩符合预期，半导体设备零部件国产化提速

证券研究报告·公司点评报告·半导体 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 富创精密（688409） 2023 年中报点评：业绩符合预期，半导体设备零部件国产化提速 2023 年 08 月 18 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 罗悦 执业证书：S0600522090004 luoyue@dwzq.com.cn 研究助理 韦译捷 执业证书：S0600122080061 weiyj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 82.21 一年最低/最高价 80.02/154.47 市净率(倍) 3.73 流通 A 股市值(百万元) 3,843.64 总市值(百万元) 17,186.27 基础数据 每股净资产(元,LF) 22.06 资产负债率(%,LF) 31.50 总股本(百万股) 209.05 流通 A 股(百万股) 46.75 相关研究 《富创精密(688409)：2022 年报&2023 年一季报点评：半导体零部件国产化提速，行业景气度有望逐步回暖》 2023-04-28 《富创精密(688409)：2022 年三季报点评：业绩基本符合预期，受益半导体设备及零部件国产化》 2022-10-28 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 1,544 2,208 3,264 4,645 同比 83% 43% 48% 42% 归属母公司净利润（百万元） 246 300 459 652 同比 94% 22% 53% 42% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.18 1.43 2.20 3.12 P/E（现价&最新股本摊薄） 69.97 57.34 37.44 26.34 [Table_Tag] 关键词：#业绩符合预期 #进口替代 [Table_Summary] 事件：公司披露 2023 年半年报，业绩与预告中值基本一致，符合市场预期。 投资要点 ◼ 业绩符合预期，国内市场收入增速亮眼 2023 年上半年公司实现营业总收入 8.3 亿元，同比增长 38.6%，归母净利润0.96 亿元，同比下降 4.8%，扣非归母净利润 0.25 亿元，同比下降 66.1%，业绩近预告中值，符合市场预期。分区域看，2023 年上半年公司实现国内营收5.3 亿元，同比增长 73.1%，国产化进程提速，海外营收 2.9 亿元，同比增长1.7%。分业务看，公司产品由定制化单件向模组化转型，①模组：实现营收 3.5亿元，同比增长 188.9%，成为公司第一大收入来源，②工艺件：实现营收 2.0亿元，同比增长 11.2%，③结构件：实现营收 2.0 亿元，同比增长 1.8%，④气体产品：实现营收 0.7 亿元，同比下降 23.2%。公司利润增速短期承压，系①南通、北京生产基地建设储备人才和设备，人工成本、折旧摊销费用分别增加0.24、0.11 亿元，剔除该影响公司归母净利润同比增长 29.9%。②低毛利率的模组产品收入占比提升。③公司增强研发投入，研发费用同比增长 99%。随公司产能释放，利润增速有望修复。 ◼ 受业务结构变动、扩产及股权激励计提费用影响，盈利能力阶段性下滑 2023 年上半年公司销售毛、净利率分别为 27.6%、11.7%，同比分别下降 6.0pct、4.6pct，期间费用率为 23.7%，同比增长 6.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.2/10.1/11.1/0.3%，同比分别变动 0.8/2.3/3.4/-0.4pct。公司盈利能力下滑，主要受产品结构调整、扩产后规模效应未发挥、股权激励计提费用影响。未来随生产基地投入使用，经营管理效率提升，盈利能力有望修复。 ◼ 半导体设备零部件龙头，前瞻性扩产打开成长空间 公司是国内纯度最高、规模最大、产品种类最全的半导体零部件供应商，深度受益半导体设备及零部件国产化浪潮，已进入国内外主流半导体龙头设备商供应链，研发实力强劲、客户资源优质。在国内，公司计划建成沈阳、南通、北京三大生产基地，前瞻性布局产能。其中，南通厂处于导入设备、调试阶段，预计 2023 年释放约 30%的产能，2025 年达产后年产值约 20 亿元，北京厂预计 2027 年达产，达产产值约 20 亿元。在海外，公司 2023 年 8 月 5 日发布公告，拟于新加坡建立全资子公司，增强海外市场布局，有望减轻因地缘政治因素对公司海外业务造成的影响。半导体产业链国产替代趋势下，公司随产能扩张、渠道建设持续推进，有望保持成长性。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司扩产成本前置、股权激励费用计提等因素，我们调整 2023-2025 年归母净利润预测为 3.0（前值 3.4）/4.6（前值 5.3）/6.5（前值 7.9）亿元，当前市值对应 PE 57/37/26 倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：行业周期波动风险、原材料价格波动、地缘政治冲突等。 -23%-16%-9%-2%5%12%19%26%33%40%2022/10/102023/1/212023/5/42023/8/15富创精密沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 4 图1：2023H1 公司实现营收 8.3 亿元，同比增长 38.6% 图2：2023H1 公司实现归母净利润 0.96 亿元，同比下降 4.8% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：2023H1 公司销售毛/净利率分别为 27.6%/11.7%，同比分别下降 6.0/4.6pct 图4：2023H1 公司期间费用率达 23.7%，同比增长6.1pct 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：2023H1 公司模组产品营收高增（单位：亿元） 图6：2018-2023H1 公司国内市场增速远高于海外 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 0%20%40%60%80%100%024681012141618201820192020202120222023H1营业总收入（亿元）YOY-800%-600%-400%-200%0%200%400%600%-50050100150200250300201820192020202120222023H1归母净利润（百万元）YOY-20%-10%0%10%20%30%40%201820192020202120222023H1销售毛利率销售净利率0%2%4%6%8%10%12%14%16%201820192020202120222023H1销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率024681012141618201820192020202120222023H1结构零部件模组产品工艺制品气体产品0%50%100%150%200%250