工业软件-S2B业务增长强劲，海外市场持续突破

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：48.12 分析师：冯胜 执业证书编号：S0740519050004 Email：fengsheng@zts.com.cn 研究助理：齐向阳 Email：qixy@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 786 流通股本(百万股) 535 市价(元) 48.12 市值(百万元) 37,819 流通市值(百万元) 25,734 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1、中控技术（688777）深度报告：“数字经济+工业”排头兵，三大要素驱动业绩成长-20230330 2、中控技术（688777）：一季度业绩超预期，海外市场有望加速突破-20230411 3、中控技术（688777）：工业软件放量增长，海外市场拓展可期-20230427 4、中控技术（688777）：沙特阿美订单如期落地，国际化战略顺利推进-20230612 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,519 6,624 8,757 11,411 15,040 增长率 yoy% 43.1% 46.6% 32.2% 30.3% 31.8% 净利润（百万元） 582 798 1,088 1,436 1,927 增长率 yoy% 37.4% 37.2% 36.3% 32.0% 34.2% 每股收益（元） 0.74 1.02 1.38 1.83 2.45 每股现金流量 0.18 0.46 2.48 0.05 2.26 净资产收益率 12.7% 15.0% 17.2% 18.8% 20.4% P/E 65.0 47.4 34.77 26.33 19.62 P/B 8.4 7.2 6.1 5.0 4.0 备注：股价取自 2023 年 8 月 24 日 投资要点 ◼ 事件： 2023 年 8 月 23 日，公司发布 2023 年半年报。2023 年上半年，公司业绩持续增长，实现营业总收入 36.41 亿元，同比增长 36.54%；实现归母净利润 5.11 亿元，同比增长 62.88%；实现扣非后归母净利润 4.24 亿元，同比增长 77.71%。 ◼ 公司业绩维持较高增速： ①下游行业收入保持较快增长趋势： 2023 年上半年，公司在石化、化工行业分别实现收入同比增长 30.73%、29.76%，有力支撑了业绩基本盘；此外得益于新能源等业务需求旺盛，公司电池行业收入同比增长 484.27%，冶金行业收入同比增长 154.71%，能源行业收入同比增长 83.09%，成为公司的下游行业新亮点。 ②工业软件&S2B 业务表现亮眼： 2023 年上半年，公司 S2B 业务实现 6.76 亿元（YoY 为 408.27%），下半年有望继续保持高增速。公司累计建设完成 177 家 5S 店，覆盖全国 643 家化工园区，“5S 店+S2B”的联储联备模式成效初显，未来有望进一步提振公司创收能力。 ◼ 全球化战略加速推进，实现多个重大突破： 公司继续加大海外市场的拓展力度，2023 年 H1 实现新签海外合同 3.04 亿元，同比增加 109.6%。公司进一步提升海外本地化运营能力，着力部署东南亚、中东、非洲、欧亚等地区的国际营销体系，进一步加深与沙特阿美、壳牌、巴斯夫、埃克森美孚等国际高端客户的合作，并成功中标沙特国际海事工业集团的数字化项目。 2022 年，公司海外收入占比仅为 3.77%，相较全球流程行业工控巨头仍均在较大差距；公司海外战略布局清晰，未来海外市场有望成为公司新的业绩增长点。 ◼ 销售&管理费用率下降，持续加大研发投入： 2023 年上半年公司费控能力进一步提升，其中销售费用为 3.39 亿元，销售费用率相较 2022 年 H1 下降 1.15pct，管理费用为 2.04 亿元，管理费用率相较 2022 年 H1 下降 1.18pct。 公司持续加大研发投入，2023 年 H1 研发费用为 4.06 亿元，同比增长 48.18%，研发费用率为 11.15%，相较 2022 年 H1 提升 0.88pct。公司加大自动化控制系统与传统工业算法、大数据算法的迁移与协同等技术研发，同时持续提升 AI 能力，重点攻克“基于图像识别的零门槛 PID 整定技术、面向流程工业的边缘智能视觉检测控制器和算法、流程工业基于强化学习与自然语言大模型的应用技术 ”等多项核心技术。公司以研发驱动成长，有助于业绩长期保持高增速。 ◼ 维持“增持”评级。公司是国内流程工业智能制造解决方案龙头，2023 年业绩有望维持较高增长；海外市场打开增长空间，“数字经济+工业”塑造长期发展逻辑。我们预计公司 2023-2025 年的归母净利润分别为 10.88 亿元、14.36 亿元、19.27 亿元，对应PE 分别为 34.77、26.33、19.62 倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：高端产品发展不及预期、海外市场拓展不及预期、产品毛利率下滑的风险、研报使用的信息存在更新不及时风险等。 工业软件&S2B 业务增长强劲，海外市场持续突破 中控技术（688777） /机械设备 证券研究报告/公司点评 2023 年 8 月 25 日 [Table_Industry] -20%0%20%40%2022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08中控技术沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：中控技术盈利预测模型 来源：wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 持有 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 行业评级 增持 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”