轻工制造行业事件点评：政策暖风频吹，悲观预期有望修复

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 09 月 04 日 行业研究 评级：推荐(维持)研究所 证券分析师： 林昕宇 S0350522110005 linxy01@ghzq.com.cn 联系人 ： 杨蕊菁 S0350122090030 yangrj01@ghzq.com.cn [Table_Title] 政策暖风频吹，悲观预期有望修复 ——轻工制造行业事件点评 最近一年走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 轻工制造 -2.8% 5.0% -0.8% 沪深 300 -5.2% -0.4% -6.2% 相关报告 《索菲亚（002572）2023H1 业绩点评：整家战略助推客单提升，整装渠道延续高增（增持）*家居用品*林昕宇》——2023-09-01 事件： 2023 年 9 月 1 日，北京住建委、上海四部门印发通知，执行“认房不用认贷”政策，加之 2023 年 8 月 30 日，广州市政府、深圳住建局宣布落实“认房不认贷”政策。一线城市首套房“认房不认贷”政策全部落地。此外，重庆、成都、武汉、中山、惠州、东莞等多个城市也已发文明确首套房执行“认房不认贷”。 投资要点： ◼ 一线城市“认房不认贷”落地，“金九银十”行情可期。自 2023 年8 月 25 日，住建部、央行、金融监管总局联合发文，将首套房贷款“认房不用认贷”纳入“一城一策”工具箱后，一线城市落实首套“认房不认贷”政策速度超出预期，多个城市纷纷跟进，修复市场低迷情绪和悲观预期，提振市场信心。执行“认房不认贷”政策使得首套房购房门槛和购房成本下降，可以减轻刚需购房者，特别是置换类改善需求家庭的负担。我们预计居民置换需求和改善性需求有望被激发，“金九银十”行情可期。 ◼ 利好政策具有延续性，持续刺激需求端改善。2023 年 8 月 31 日，央行、金管总局联合发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，两项通知指出，不再区分限购和不限购城市，统一全国首套和二套的商贷最低首付比例下限分别为 20%和 30%，二套房利率下限调整为不低于相应期限 LPR+20bp。商贷首付比例下限及二套房利率下调有望进一步释放购房需求，刺激家居消费。今年 6 月以来，商务部、住建部等多部门持续推出房地产及家居消费支持政策，利好政策具备较强延续性，推动需求端改善。 ◼ 家居板块估值水平及悲观预期有望修复。当前家居板块整体估值处于 2018 年以来的低分位数，经历前期回调后已较充分反映了市场的悲观预期。Q1 预约单陆续在 Q2 落地兑现，Q2 家居板块多家公司营收增速转正，叠加原材料价格下行以及降本控费因素影响，Q2 业绩同比多实现双位数增长。前端获客积极拓展，随着金九银十旺季到来，我们预计下半年订单有望边际改善，支撑业绩恢复。 ◼ 行业评级及投资策略：看好家居板块在强政策刺激下的板块整体估 -0.1262-0.0768-0.02750.02190.07130.1206轻工制造沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 表 1：2023 年 6 月以来房地产及家居消费支持政策 资料来源：国务院、住建部、中国人民银行、证监会、环球网、中国青年网、工日人报、第一财经、凤凰网，国海证券研究所 时间单位主要内容2023/9/1北京住建委、上海四部门执行“认房不用认贷”政策2023/8/31中国人民银行，国家金融监管总局联合发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，不再区分限购和不限购城市，统一全国首套和二套的商贷最低首付比例下限分别为20%和30%，二套房利率下限调整为不低于相应期限贷款LPR 20bp2023/8/30广州市政府、深圳住建局落实“认房不认贷”政策2023/8/27证监会房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制，为房企现金流提供流动性支持2023/8/25住建部、中国人民银行、国家金融监管总局首套房贷款“认房不用认贷”纳入“一城一策”工具箱，供城市自主选用2023/7/27住建部进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施2023/7/24中共中央政治局召开会议指出，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展2023/7/21国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，指出要加强组织实施，科学编制改造规划计划，多渠道筹措改造资金，高效综合利用土地资源，统筹处理各方面利益诉求，并把城中村改造与保障性住房建设结合好，积极创新改造模式，鼓励和支持民间资本参与，努力发展各种新业态，实现可持续运营2023/7/12商务部等13部门发布关于促进家居消费若干措施的通知，从供给端、消费场景、消费条件、消费环境等4个方面提出11条具体措施，对促进家居消费做出指引2023/7/10中国人民银行，国家金融监管总局联合发布《关于延长金融支持房地产市场平稳健康发展有关政策期限的通知》，其中有关政策有适用期限的，将适用期限统一延长至2024年12月31日2023/6/29国常会审议通过《关于促进家居消费的若干措施》，是近年来关于促进家居消费的级别最高且最为直接的措施，会议指出采取针对性措施加以提振家居消费，有利于带动居民消费增长和经济恢复值先行修复，维持“推荐”评级。 ◼ 重点推荐个股：重点推荐欧派家居、顾家家居、志邦家居、奥普家居、索菲亚、公牛集团；建议关注江山欧派。 ◼ 风险提示：政策落地不及预期，终端消费力恢复不及预期，宏观经济波动，房地产企业违约风险，三四线城市需求恢复弱于预期。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 表 2：家具公司估值表 资料来源：Wind，国海证券研究所；注：标*为未评级公司，盈利预测来自 2023 年 9 月 3 日 Wind 一致预期，其余为团队预测。市值及 PE 数据为 2023 年 9 月 1 日。 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2023/09/01 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 评级 603833.SH 欧派家居 101.34 4.41 4.99 5.72 27.56 20.31 17.72 买入 603816.SH 顾家家居 43.05 2.2 2.54 2.92 19.41 16.95 14.74 买入 603801.SH 志邦家居 25.79 1.76 1.43 1.65 15.31 18.03 15.63 买入 603195.SH 公牛集团 106.95 5.32 4.24 4.85 26.93 25.22 22.05 买入 603551.SH 奥普家居 11.85 0.61 0.75 0.86 15.98 15.80 13.78 增持 002572.SZ 索菲亚 20 1.17 1.43 1.68 15.52 13.99 11.