公司分析：定增批复即将完成，与移动云安全业务合作成绩显著

第 1 页 / 共 14 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 计算机设备 分析师：唐月 登记编码：S0730512030001 tangyue@ccnew.com 021-50586737 定增批复即将完成，与移动云安全业务合作成绩显著 ——启明星辰(002439)公司分析 证券研究报告-公司深度分析 买入(维持) 市场数据(2023-09-05) 收盘价(元) 28.21 一年内最高/最低(元) 36.33/18.83 沪深 300 指数 3,820.32 市净率(倍) 3.59 流通市值(亿元) 204.36 基础数据(2023-06-30) 每股净资产(元) 7.86 每股经营现金流(元) -0.56 毛利率(%) 60.27 净资产收益率_摊薄(%) 2.49 资产负债率(%) 22.99 总股本/流通股(万股) 94,369.92/72,441.25 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源，中原证券 相关报告 《启明星辰(002439)公司深度分析：与移动的业务融合在持续深入中》 2023-07-19 《启明星辰(002439)公司深度分析：移动加持下，公司需求复苏迹象明显》 2023-04-28 《启明星辰(002439)公司深度分析：与移动签订战略合作协议，开启升维新征程》 2022-09-19 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 09 月 06 日 投资要点：  2023H1 公司收入增速 25.33%，在同行中表现较为优异，订单增速 30%，表现更优。受到永信至诚、三维天地上市后公允价值变动和航天软件上市带来的收益影响，上半年归母净利润 1.85 亿元，是网络安全上市公司中最高的。扣除该因素，上半年扣非净利润-0.81 亿元，上年同期亏损 2.82 亿元，也呈现向好趋势。  Q2 公司虽然收入增速下滑，但是毛利率提升明显，收入的质量较高。Q2 扣非净利润 0.19 亿元，已经实现了盈利。销售、研发、管理三费合计下滑了 13.21%，控费效果明显。  与移动的定增事宜尚需要获得证监会同意注册后即将进入实施。上半年公司与移动的关联交易总计 1.85 亿元，待定增完成后，双方合作的紧密度有望进一步加大，预计全年关联交易约 10 亿元。  与移动云安全业务合作值得期待。上半年移动云收入 422 亿元，增速 81%，三大运营商中表现最佳。公司云安全业务继 2022 年增长 41%以后，2023 年上半年实现了 100%的高增速。8 月公司苏州云安全总部的成立，将助力与移动云的深度协同，同时双方还共同发布了移动云|星辰安全品牌，相关产品持续发布中。  维持对公司“买入”的投资评级。随着移动定增事宜的落地，我们预计下半年移动与公司的业务融合将进一步深入。考虑到移动作为数据承载者和传输者的重要地位，我们认为其随着数据产业的发展，其作为基础设施的地位将进一步凸显，也会给公司带来更多的发展机会。暂不考虑本次定增对公司股本的影响，预计 23-25 年公司 EPS 分别为 1.29 元、1.41 元、1.94 元，按 9 月 5 日收盘价 28.21 元计算，对应 PE 为 21.91 倍、19.94 倍、14.54 倍。 风险提示：行业竞争加剧；经济形势影响政府财政预算；与移动的合作进程不及预期。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,386 4,437 5,644 7,083 8,740 增长比率（%） 20.27 1.16 27.20 25.50 23.40 净利润（百万元） 862 626 1,215 1,335 1,831 增长比率（%） 7.15 -27.33 94.12 9.87 37.10 每股收益(元) 0.91 0.66 1.29 1.41 1.94 市盈率(倍) 30.90 42.52 21.91 19.94 14.54 资料来源：携宁，中原证券 -13%1%16%31%46%60%75%90%2022.092023.012023.052023.09启明星辰沪深30011959 计算机设备 第 2 页 / 共 14 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 最新业绩情况 ................................................................................................. 3 1.1. 半年报总体状况 .............................................................................................................. 3 1.2. 细分收入情况 .................................................................................................................. 5 1.3. 同行对比 ......................................................................................................................... 6 2. 移动合作动态 ................................................................................................. 7 3. 投资建议 ....................................................................................................... 11 4. 风险提示 .......................................................................................................12 图表目录 图 1：2016-2023H1 公司收入、净利润、扣非净利润规模及增速 .......................................... 3 图 2：2019Q3-2023Q2 公司单季度收入、净利润规模及增速 ............................................... 3 图 3：2019Q3-2023Q2 公司单季度盈利指标 ...........................................