携程集团S(09961.HK)国内持续强势复苏，暑期旺季热度延续

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 携程集团─S(09961.HK) 社会服务 [Table_Date] 发布时间：2023-09-07 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_MarketHK] 股票数据 2023/09/07 6 个月目标价（港元） 收盘价（港元） 290..80 12 个月股价区间（港元） 168.20~329.80 总市值（百万港元） 195,266.45 总股本（百万股） 646 A 股（百万股） H 股（百万股） 日均成交量（百万股） 2 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -4% 12% 51% 相对收益 2% 15% 55% [Table_Report] 相关报告 《携程集团 2023Q1 业绩点评：国内业务复苏强势，业绩超预期》 --20230612 《HR SaaS 行业深度：大势所趋，赋能人力资源管理》 --20230630 [Table_Author] 证券分析师：李慧 执业证书编号：S0550517110003 021-20361142 lihui@nesc.cn 研究助理：李昊臻 执业证书编号：S0550122010011 021-20361142 lihz2@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 港股公司报告 国内持续强势复苏，暑期旺季热度延续 摘要： [Table_Summary] 携程集团发布 2023 年第二季度业绩，2023Q2 单季实现营收净额 112亿元/+180%，净利润 6.5 亿元/+1407%，Non-GAAP 净利 34 亿元/同比扭亏为盈。 点评： 营收端来看，Q2 国内业务维持强势复苏态势，收入持续超预期。2023Q2 公司实现营收净额 112 亿元/同比+180%/较 2019Q2 +29%，优于此前预期，主要受益于二季度国内和国际旅游需求维持强劲复苏，携程国内酒店预订量同比增长 170%/较 2019 年同期增长超 60%，，出境机票和酒店预订量分别恢复到 2019 年同期的 60%以上，公司国际OTA 平台机票预定量同比增长超 120%，近 2 倍于疫情前水平。 利润端来看，规模效益扩大，经调 EBITDA 利润率&经调净利润率持续上行。2023Q2 公司实现归母净利润 6 亿元/同比+814%/较 2019Q2 扭亏为盈；实现经调整 EBITDA 37 亿元，经调 EBITDA 利润率 33%/环比+2pct，持续处于历史高位水平；实现 Non-GAAP 净利 34 亿元/同比扭亏为盈/较 2019Q2 +158%，盈利能力同比提升明显。 成本费用端来看，毛利率环比持平，期间费用率进一步优化优化。2023Q2 公司营业成本同比上升 106%至 20 亿元，实现毛利 92 亿元/同比+204%，毛利率为 82%/同比+6.5pct/环比持平。2023Q2 公司销售费用为 24 亿元/同比+185%，销售费用率为 19%/同比基本持平，主要受相关营销活动费用上升影响销售费用同比提升明显；研发费用为 30亿元/同比+67%，研发费用率为 26%/同比-18pct，主要受产品研发相关人员费用上升影响研发费用同比提升明显，但研发费用率同比改善；管理费用为 10 亿元/同比+58%，管理费用率为 10%/同比-7pct。 投资建议：携程作为国内 OTA 龙头产业链资源雄厚，用户基本盘稳固，伴随海内外防疫政策陆续松绑，公司海外/国内/出境游业务将相继复苏、释放业绩弹性。预计携程 2023-2025 年营业收入分别为443/520/586 亿元，归母净利润分别为 79/95/113 亿元，对应 PE 分别为 23/19/16 倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复风险，宏观经济风险，行业竞争加剧风险等。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 20023.00 20039.00 44278.68 51955.00 58648.87 (+/-)% 9.32% 0.08% 120.96% 17.34% 12.88% 归属母公司净利润 -550.00 1403.00 7890.29 9532.49 11267.09 (+/-)% 83.06% 355.09% 462.39% 20.81% 18.20% 每股收益（元） -0.87 2.17 11.54 13.95 16.48 市盈率 -204.31 117.46 23.47 19.43 16.43 市净率 1.04 1.55 1.54 1.43 1.31 净资产收益率(%) -0.50% 1.25% 6.57% 7.35% 7.99% 总股本 (百万股) 641 683 684 684 684 -40%-20%0%20%40%60%80%2022/9 2022/12 2023/32023/6携程集团─S恒生指数 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 8 [Table_PageTop] 携程集团─S/港股公司报告 事件： 携程集团发布 2023 年第二季度业绩，2023Q2 单季实现营收净额 112 亿元/+180%，净利润 6.5 亿元/+1407%，Non-GAAP 净利 34 亿元/同比扭亏为盈。 点评： 营收端来看，Q2 国内业务维持强势复苏态势，收入持续超预期。2023Q2 公司实现营收净额 112 亿元/同比+180%/较 2019Q2 +29%，优于此前预期，主要受益于二季度国内和国际旅游需求维持强劲复苏，携程国内酒店预订量同比增长 170%/较 2019年同期增长超 60%，，出境机票和酒店预订量分别恢复到 2019 年同期的 60%以上，公司国际 OTA 平台机票预定量同比增长超 120%，近 2 倍于疫情前水平。 图 1：携程季度营收净额（百万元） 图 2：携程年度营收净额（百万元） 数据来源：公司公告，东北证券 数据来源：公司公告，东北证券 利润端来看，规模效益扩大，经调 EBITDA 利润率&经调净利润率持续上行。2023Q2公司实现归母净利润 6 亿元/同比+814%/较 2019Q2 扭亏为盈；实现经调整 EBITDA 37 亿元，经调 EBITDA 利润率 33%/环比+2pct，持续处于历史高位水平；实现 Non-GAAP 净利 34 亿元/同比扭亏为盈/较 2019Q2 +158%，盈利能力同比提升明显。 -80%-60%-40%-20%0%20%40%020004000600080001000012000营业收入净额yoy-vs19-0.6-0.4-0.200.20.40.60.80500010000150002000025000300003500040000营业收入总额yoy 请务必阅读正文后的声明及说明