新三板2019年策略报告之二：行情下行，估值趋于合理

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_MainInfo][Table_Title] 证券研究报告/ 新三板 2019 年策略报告之二： 行情下行 估值趋于合理 报告摘要： [Table_Summary]一、新三板行情呈下行趋势 新三板指数波动下降。2018 年 1 月 15 日以来，新三板成分指数和做市指数呈下降趋势。新三板成分指数开始于最高 1220 点，最新为最低957 点。新三板做市指数开始于最高 977 点，最新为最低 714。 新三板交易规模缩小。今年新三板成交量和成交额均呈下降趋势，波动较大。做市交易成交量、成交额下降。 做市交易占比基本稳定。做市交易成交量、成交额占比波动较大。 交易换手率下降。近三年、近一年，成指交易换手率、做市交易换手率均呈现下降趋势。 做市振幅波动大。近三年、近一年来，成指交易振幅、做市交易振幅处于震荡状态。 新三板市值下行，做市市值下降。今年新三板总市值、流通市值总体平稳下降。做市总市值、做市流通市值下降。 二、新三板估值渐趋于合理 成指市盈率接近底部，做市创新低。近三年新三板成指市盈率（LYR）、做市市盈率先下降后上升再下降。2018 年新三板成指市盈率（LYR）、做市市盈率下降。成指市盈率开始于最高 39，最低 29.7，最新 30。做市市盈率开始于最高 39，最新为最低 22。市盈率（TTM）呈现一致趋势。 新三板市净率持续下降。近三年新三板成指市净率（MRQ）、做市市净率平稳下降。2018 年新三板成指市净率（MRQ）、做市市净率平稳下降。成指市净率开始于最高 3.6，最新为最低 2.5。做市市净率开始于最高 2.5，最新为最低 1.6。 新三板市销率不断下降。近三年新三板成指市销率（PS，TTM）、做市市销率下降。2018 年新三板成指市销率、做市市销率平稳下降。成指市销率开始于最高 2.7，最新为最低 1.8。做市市销率开始于最高 1.7，最新为最低 0.9。 新三板市现率剧烈波动。近三年新三板成指市现率（PCF，TTM）、做市市现率波动较大。2018 年 1 月 15 日以来，成指市现率先平稳，后经历上升、下降、再上升。成指市现率开始 78，最高 452，最低-193，最新-85。做市市现率先上升，然后下降，开始-2263，最低-26914，最高-47，最新-226。 估值中位数趋于合理。新三板市盈率中位数（LYR）趋于合理，市盈率中位数（TTM）降至 11 倍。新三板市净率中位数（LYR）降至 1.38，市净率中位数（MRQ）降至 1.3。 风险提示：政策落地不及预期 [Table_Invest] 涨跌幅 1Y 2Y 3Y 成指 -26% -17% -30% 做市 -28% -33% -45% 涨跌幅 1M 3M 6M 成指 -1% -3% -8% 做市 -3% -10% -18% [Table_Report]相关报告 《新三板交易制度改革未来展望》 2018-1-15 《三类股东问题明确利于新三板发展》 2018-1-13 《新三板股权质押风险积聚》 2017-12-25 《强监管下的新 Pre-IPO 策略》 2017-12-23 [Table_Author]证券分析师：付立春 执业证书编号：S0550517010001 010-58034568 fulichun@nesc.cn 证券研究报告 发布时间：2018-11-21 策略专题 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 22 目 录 1. 新三板行情呈下行趋势 ......................................................................... 3 1.1. 新三板指数波动下降...............................................................................................3 1.2. 新三板交易规模缩小...............................................................................................3 1.3. 新三板做市交易规模缩小.......................................................................................4 1.4. 做市交易占比基本稳定...........................................................................................5 1.5. 交易换手率下降.......................................................................................................6 1.6. 交易振幅波动大.......................................................................................................7 1.7. 新三板市值下行.......................................................................................................8 1.8. 做市市值下降...........................................................................................................9 2. 新三板估值渐趋合理 .......................................................................... 10 2.1. 新三板市盈到达近三年底部.................................................................................10 2.2. 成指市盈率（LYR）接近底部，做市创新低 ..................................................... 11 2.3. 市盈率（TTM）趋于底部，做市创新低 ............................................................12 2.4. 新三板市净率（MRQ）持续下降 ..............................