宏观点评报告：9月FOMC的鹰与鸽

2023 年 09 月 21 日 9 月 FOMC 的鹰与鸽 —宏观点评报告 事件 分析师：杨芹芹 S1050523040001 yangqq@cfsc.com.cn 最近一年大盘表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《非农低于预期，美债顶再确认》2023-08-06 2、《美国评级下调和长债增发，影响几何？》2023-08-03 3、《7 月 FOMC：模棱两可，利率达峰？》2023-07-27 北京时间 9 月 21 日凌晨，美联储公布 9 月利率决议，维持5.25%-5.5%利率目标不变，同时上修了对 2023 年的经济预期，下修了 2024 年的降息预期 投资要点 ▌偏鹰的联储预测和偏鸽的鲍威尔发言 9 月议息会议的联储预测和鲍威尔的发言呈现出鹰鸽互博的局面：联储的 9 月经济预测整体偏鹰派（上调经济预期和2024 年目标利率），但是在答记者问中鲍威尔的发言则是相对偏鸽（油价暂时论，房价下行），因此市场没有再度预期加息，而是进一步后移降息预期，预计最早 2024 年 7 月降息。 ▌ 油价走势决定了加息是否结束 从需求的角度来说，美国运输业不景气，美欧 PMI 低位，均会持续减弱石油需求，EIA 将 2023 年美国石油需求下修至8900 万桶/日，因此在后续油价冲高回落下，7 月依然是本轮货币紧缩的终点，后续更多的是通过经济通胀数据来搏弈降息的时间点。 ▌ 资产：美债和美元的顶部渐现 更长时间的高利率悬挂预期使得美元再度回到了 105 以上的位置，10 年美债收益率突破了 4.4%，创下了近 15 年以来的新高，美股和黄金受到降息预期进一步后推的影响，价格均受挫，其中美股三大指数均高开低走，最后收跌，黄金价格则是下行 0.63%,来到了 1950 美元/盎司附近。 美债：后续油价上行，加息预期再起的极端情绪再现的可能性较小，美国劳动市场持续走弱的情况下，从经济和通胀的角度对于美债收益率的支撑都相对有限，降息预期前移的空间更为可观，美债收益率预计会逐步筑顶，但由于美国经济当前韧性犹存，利率预计不会出现趋势性下行，更多的是维持高位震荡，美债依然处在相对较好的配置期。 美元：油价高位+高通胀预期+欧美经济差预期扩大的组合持续性较差，一旦本轮货币紧缩周期的结束得到验证，市场仍会提前开始预期降息，使得美元的支撑减弱，回到 100 左右的位置。 ▌ 风险提示 -15-10-50510(%)沪深300宏观研究 证券研究报告 证券研究报告 如岸 2 诚信、专业、稳健、高效 地缘政治风险再起，油价再度冲高。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 事件： ............................................................................................................................................................ 4 评论： ............................................................................................................................................................ 4 1、 9 月跳过加息，11 月预期仍鹰 ................................................................................................................. 4 1.1、 偏鹰的联储预测和偏鸽的鲍威尔发言 .................................................................................................... 4 1.2、 油价暂时论缩减加息空间 ........................................................................................................................ 7 2、 资产：美债和美元的顶部渐现 ................................................................................................................. 7 3、 风险提示 .................................................................................................................................................. 8 图表目录 图表 1：2023 年点阵图维持不变，2024 年目标利率上修 ............................................................................. 5 图表 2：联储上调经济预期，下修核心 PCE 预期 ........................................................................................... 6 图表 3：CME 预计不会加息且降息后推 ........................................................................................................... 6 图表 4：EIA 预计油价不会长期维持高位 ......................................................................................................... 7 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 事件： 北京时间 9 月 21 日凌晨，美联储公布 9 月利率决议，维持 5.25%-5.5%利率目标不变，同时上修了对 2023 年的经济预期，下修了 2024 年的降息预期。 评论： 1、 9 月跳过加息，11 月预期仍鹰 1.1、 偏鹰的联储预测和偏鸽的鲍威尔发言 9 月的议息会议联储维持 5.25-5.5%的联邦基金目标利率区间不变，符合市场预期。市场更为关注点阵图和经济预期所隐含的后续加息动向。总体来说，9 月议息会议的联储预测和鲍威尔的发言呈现出鹰鸽互博的局面：联储的 9 月经济预测整体偏鹰派，但是在答记者问中鲍威尔的发言则是相对偏鸽。整体下来使得市场并未预期再度