2023年8月宏观经济运行检验报告单

CF40 宏观经济月度数据检验报告 2023 年 9 月 15 日 总第 84 期 2023 年 8 月宏观经济运行检验报告单 宏观经济运行 • 经济景气程度仍处荣枯线以下。8 月官方制造业 PMI 为 49.7，较 7 月回升 0.4 个百分点。大型企业制造业 PMI 为 50.8，较 7 月回升 0.5 个百分点；中型企业制造业 PMI 为 49.6，较 7 月回升 0.6 个百分点；小型企业制造业 PMI 为 47.7，较 7 月回升 0.3 个百分点。 • 工业生产加快。8 月全国规模以上工业增加值同比增长 4.5%，较 7 月回升 0.8 个百分点。分大类看，制造业同比增长 5.4%，采矿业增加值同比增长 2.3%，电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长 0.2%。通用设备和专用设备制造业同比增速分别为-0.8%和-0.5%，高技术制造业增加值同比增长2.9%。1-7 月，全国规模以上工业企业利润总额同比下降 15.5%。 • 出口延续负增长。8 月美元计价出口金额同比下降 8.8%，较 7 月少降 5.7 个百分点。进口金额同比下降 7.3%，较 7 月少降 5.1 个百分点。8 月贸易顺差 683.6 亿美元，较 7 月收窄 122.4 亿美元。 • 消费略有回升。8 月社会消费品零售总额同比增长 4.6%，较 7 月回升 2.1 个百分点。其中，商品零售同比增长 3.7%，较 7 月回升 2.7 个百分点；餐饮收入同比增长 12.4%，较 7 月回落 3.4 个百分点。汽车类销售同比增长 1.1%，较 7 月回升 2.6 个百分点。1-8 月全国网上零售额同比增速 12.1%。其中，实物商品网上零售额同比增长 9.5%，占社会消费品零售总额比重为 26.4%。 • 固定资产投资回落，房地产投资继续下行。1-8 月，全国固定资产投资累计同比增速 3.2%，较 1-7月回落 0.2 个百分点。民间固定资产投资累计同比增速-0.7%，较 1-7 月多降 0.2 个百分点。其中，制造业投资累计同比增长 5.9%；第三产业中的基础设施投资累计同比增长 6.4%；房地产开发投资累计同比下降 8.8%，较 1-7 月多降 0.3 个百分点。1-8 月，商品房销售面积累计同比下降 7.1%，较1-7 月多降 0.6 个百分点；新开工面积累计同比下降 24.4%，较 1-7 月少降 0.1 个百分点。 • 核心 CPI 仍处低位，PPI 进一步回落。8 月 CPI 同比增长 0.1%，较 7 月回升 0.4 个百分点。其中，非食品价格同比增长 0.5%，较 7 月回升 0.5 个百分点；食品价格同比下降 1.7%，与上月持平。扣除食品和能源的核心 CPI 同比增长 0.8%。8 月 PPI 同比增速为-3.0%，较 7 月少降 1.4 个百分点。其中，生产资料和生活资料出厂价格同比增速分别为-3.7%和-0.2%，较 7 月少降 1.8 和 0.2 个百分点。 宏观经济运行环境 • 外部经济景气度低迷。8 月摩根大通全球综合 PMI 为 50.6，较 7 月回落 1.1 个百分点；摩根大通全球制造业 PMI 为 49.0，较 7 月回升 0.4 个百分点。美国制造业 PMI 从 7 月的 46.4 回升至 8 月 47.6，欧元区制造业 PMI 从 7 月 42.7 回升至 8 月 43.5，日本制造业 PMI 与 7 月持平为 49.6。CRB 大宗商品现货价格环比下降 0.93%。 • 社融存量增速回升。8 月 M1 同比增速为 2.2%，较 7 月回落 0.1 个百分点；M2 同比增速为 10.6%，较 7 月回落 0.1 个百分点。社会融资规模存量同比增速为 9.0%，较 7 月回升 0.1 个百分点。8 月，新增社融 3.1 万亿，较 7 月回升 2.6 万亿。其中，政府新增债务（国债+地方债+专项债）1.2 万亿，较 7 月回升 0.8 万亿；企业新增债务 1.5 万亿（包括地方融资平台企业新增债务），较 7 月回升 1.2万亿；居民新增债务 0.4 万亿，较 7 月回升 0.6 万亿。 • 7 天回购利率回落。7 天银行间质押式回购利率 8 月均值为 1.96%，较 7 月回落 2 个基点。3 个月SHIBOR 与 3 个月国债收益率之差来代表的短期流动性利差较 7 月回落 2 个基点至 0.46%；10 年期国债收益率与 1 年期国债收益率之差来代表的期限利差较 7 月回升 8 个基点至 0.76%；10 年期 AAA级债券收益率与 10 年期国债收益率之差来代表的信用利差较 7 月回落 7 个基点至 0.57%。 近期展望和风险提示 • 内需不足仍是当前经济恢复的主要掣肘。 • 大型房地产企业暴雷引发进一步的信用紧缩。 • 真实利率过高对全社会信用扩张形成拖累，市场自发需求不足。 • 外部下行对出口带来压力。 诊断建议 • 利率每次下调 25 个 bp，持续下调直到实现就业目标和合意经济增速为止。 • 财政贴息的新型债券和政策性金融贷款，支持缺少收益的公益和准公益类基建投资。 • 设立专项基金，补偿因疫情防控受损的市场主体，支持其重新恢复经营；增加对低收入群体的生活补贴。 • 稳定房地产企业正常融资；引入住房抵押贷款利率市场化竞争，减低居民债务负担。试点房地产企业存量资产改造为保障房，化解房地产企业过度负债。 作者：张斌 张佳佳 联系人： 张佳佳 zhangjj@cf40.org.cn Macro Doctor 宏观经济运行检验报告单 投资当月上月Z-Score 出口当月上月Z-Score固定资产投资3.23.4-0.2出口-8.8-14.3-0.8制造业投资5.95.70.0季调后出口28.1301.9劳动密集型2.83.3-1.5高新技术产品-14.6-14.7-1.2资本密集型2.93.4-1.0机电产品-3-2.3-0.7技术密集型7.58.2-0.9消费当月上月Z-Score第三产业投资0.91.2-0.5实物4.62.50.0房地产投资-8.8-8.5-1.3耐用品2.6-1.1-0.1基础设施投资6.46.80.2易耗品1.9-1-0.1服务业投资4.86-1.8服务 存货投资 消费型服务业8.414.20.2工业企业存货-0.2-0.1-1.5交通通讯8.311.20.0产成品存货1.62.2-1.4教育文化娱乐8.618.8-0.2增加值当月上月Z-Score 价格当月上月Z-Score工业增加值4.53.7-0.1CPI0.1-0.3-1.4轻工业3.212.80.0食品-1.7-1.7-1.0重工业-1-10.1非食品0.50.0-1.0服务业增加值-0.4-0.4-0.3核心CPI0.80.8-0.5零售2.2-0.6-0.3消费品-0.7-1.3-1.5交运仓储邮政9.95.10.4服务1.31.20.3金融1.20.6-0.4PPI-3.0-4.4-1.0房地产-8.5-7.1-0.3生产资料-3.7-5.5-0.9 生活资料-0