2023年7月宏观经济运行检验报告单

CF40 宏观经济月度数据检验报告 2023 年 8 月 15 日 总第 83 期 2023 年 7 月宏观经济运行检验报告单 宏观经济运行 • 经济景气程度仍处荣枯线以下。7 月官方制造业 PMI 为 49.3，较 6 月回升 0.3 个百分点。大型企业制造业 PMI 为 50.3，与上月持平；中型企业制造业 PMI 为 49.0，较 6 月回升 0.1 个百分点；小型企业制造业 PMI 为 47.4，较 6 月回升 1.0 个百分点。 • 工业生产回落。7 月全国规模以上工业增加值同比增长 3.7%，较 6 月回落 0.7 个百分点。分大类看，制造业同比增长 3.9%，采矿业增加值同比增长 1.3%，电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长 4.1%。通用设备和专用设备制造业同比增速分别为-1.4%和 1.5%，高技术制造业增加值同比增长0.7%。1-6 月，全国规模以上工业企业利润总额同比下降 16.8%。 • 出口延续负增长。7 月美元计价出口金额同比下降 14.5%，较 6 月多降 2.1 个百分点。进口金额同比下降 12.4%，较 6 月多降 5.6 个百分点。7 月贸易顺差 806.0 亿美元，较 6 月扩张 99.8 亿美元。 • 消费回落。7 月社会消费品零售总额同比增长 2.5%，较 6 月回落 0.6 个百分点。其中，商品零售同比增长 1.0%，较 6 月回落 0.7 个百分点；餐饮收入同比增长 15.8%，较 6 月回落 0.3 个百分点。汽车类销售同比下降 1.5%，较 6 月多降 0.4 个百分点。1-7 月全国网上零售额同比增速 12.5%。其中，实物商品网上零售额同比增长 10.0%，占社会消费品零售总额比重为 26.4%。 • 固定资产投资回落，房地产投资继续下行。1-7 月，全国固定资产投资累计同比增速 3.4%，较 1-6月回落 0.4 个百分点。民间固定资产投资累计同比增速-0.5%，较 1-6 月多降 0.3 个百分点。其中，制造业投资累计同比增长 5.7%；第三产业中的基础设施投资累计同比增长 6.8%；房地产开发投资累计同比下降 8.5%，较 1-6 月多降 0.6 个百分点。1-7 月，商品房销售面积累计同比下降 6.5%，较1-6 月多降 1.2 个百分点；新开工面积累计同比下降 24.5%，较 1-6 月多降 0.2 个百分点。 • CPI 同比负增长，PPI 进一步回落。7 月 CPI 同比下降 0.3%，较 6 回落 0.3 个百分点，为 2021 年 3月以来首次负增长。其中，非食品价格同比零增长，较 6 月少降 0.6 个百分点；食品价格同比下降1.7%，较 6 月回落 4.0 个百分点。扣除食品和能源的核心 CPI 同比增长 0.8%，较 6 月回升 0.4 个百分点。7 月 PPI 同比增速为-4.4%，较 6 月少降 1.0 个百分点。其中，生产资料和生活资料出厂价格同比增速分别为-5.5%和-0.4%，较 6 月少降 1.3 和 0.1 个百分点。 宏观经济运行环境 • 外部经济景气度回落。7 月摩根大通全球综合 PMI 为 51.7，较 6 月回落 1.0 个百分点；摩根大通全球制造业 PMI 为 48.7，与上月持平。美国制造业 PMI 从 6 月的 46.0 回升至 7 月 46.4，欧元区制造业 PMI 从 6 月 43.4 回落至 7 月 42.7，日本制造业 PMI 从 6 月 49.8 回落至 7 月 49.6。CRB 大宗商品现货价格环比上升 1.8%。 • 社融存量增速回落。7 月 M1 同比增速为 2.3%，较 6 月回落 0.8 个百分点；M2 同比增速为 10.7%，较 6 月回落 0.6 个百分点。社会融资规模存量同比增速为 8.9%，较 6 月回落 0.1 个百分点。7 月，新增社融 0.5 万亿，较 6 月回落 3.7 万亿。其中，政府新增债务（国债+地方债+专项债）0.4 万亿，较 6 月回落 0.1 万亿；企业新增债务 0.3 万亿（包括地方融资平台企业新增债务），较 6 月回落 2.4万亿；居民新增债务-0.2 万亿，较 6 月回落 1.2 万亿。 • 7 天回购利率回落。7 天银行间质押式回购利率 7 月均值为 1.98%，较 6 月回落 21 个基点。3 个月SHIBOR 与 3 个月国债收益率之差来代表的短期流动性利差较 6 月回升 1 个基点至 0.48%；10 年期国债收益率与 1 年期国债收益率之差来代表的期限利差较 6 月回升 7 个基点至 0.84%；10 年期 AAA级债券收益率与 10 年期国债收益率之差来代表的信用利差与 6 月持平为 0.64%。 近期展望和风险提示 • 内需不足仍是当前经济恢复的主要掣肘。 • 大型房地产企业暴雷引发进一步的信用紧缩。 • 真实利率过高对全社会信用扩张形成拖累，市场自发需求不足。 • 外部下行对出口带来压力。 诊断建议 • 利率每次下调 25 个 bp，持续下调直到实现就业目标和合意经济增速为止。 • 财政贴息的新型债券和政策性金融贷款，支持缺少收益的公益和准公益类基建投资。 • 设立专项基金，补偿因疫情防控受损的市场主体，支持其重新恢复经营；增加对低收入群体的生活补贴。 • 稳定房地产企业正常融资；引入住房抵押贷款利率市场化竞争，减低居民债务负担。试点房地产企业存量资产改造为保障房，化解房地产企业过度负债。 作者：张斌 张佳佳 联系人： 张佳佳 zhangjj@cf40.org.cn Macro Doctor 宏观经济运行检验报告单 投资当月上月Z-Score 出口当月上月Z-Score固定资产投资3.43.8-0.2出口-14.5-12.4-1.0制造业投资5.760.0季调后出口28.1301.9劳动密集型2.83.3-1.5高新技术产品-14.7-14.1-1.3资本密集型2.93.4-1.0机电产品-2.3-0.8-0.7技术密集型7.58.2-0.9消费当月上月Z-Score第三产业投资1.21.6-0.5实物2.53.1-0.3房地产投资-8.5-7.9-1.3耐用品-1.10.4-0.3基础设施投资6.87.20.3易耗品-1-1.2-0.4服务业投资4.86-1.8服务 存货投资 消费型服务业14.2270.4工业企业存货-0.10.8-1.5交通通讯11.227.10.3产成品存货2.23.2-1.4教育文化娱乐18.826.80.2增加值当月上月Z-Score 价格当月上月Z-Score工业增加值3.74.4-0.2CPI-0.30.0-1.7轻工业12.810.21.6食品-1.72.3-1.0重工业-1-5.70.1非食品0.0-0.60.7服务业增加值-0.45.8-0.3核心CPI0.80.4-0.6零售-0.61-0.6消费品-1.3-0.5-1.8交运仓储邮政5.17.50.1服务1.20.70.1金融0.60.3-0.6PPI-4.4-5.4-1.3房地产-7.12.5-0.3生产资料-5.5-6.8