2023年10月宏观经济运行检验报告单

CF40 宏观经济月度数据检验报告 2023 年 11 月 15 日 总第 86 期 2023 年 10 月宏观经济运行检验报告单 宏观经济运行 • 经济景气程度回落至收缩区间。10 月官方制造业 PMI 为 49.5，较 9 月回落 0.7 个百分点。大型企业制造业 PMI 为 50.7，较 9 月回落 0.9 个百分点；中型企业制造业 PMI 为 48.7，较 9 月回落 0.9 个百分点；小型企业制造业 PMI 为 47.9，较 9 月回落 0.1 个百分点。 • 工业生产平稳。10 月全国规模以上工业增加值同比增长 4.6%，较 9 月回升 0.1 个百分点。分大类看，制造业同比增长 5.1%，采矿业增加值同比增长 2.9%，电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长 1.5%。通用设备制造业同比增速下降 0.1%，专用设备制造业同比增长 2.7%，高技术制造业增加值同比增长 1.8%。1-9 月，全国规模以上工业企业利润总额同比下降 9.0%。 • 出口延续负增长，进口同比增速转正。10 月美元计价出口金额同比下降 6.4%，较 9 月多降 0.2 个百分点。进口金额同比增长 3.0%，较 9 月回升 9.3 个百分点。10 月贸易顺差 565.3 亿美元，较 9 月缩减 213.0 亿美元。 • 消费持续回升。10 月社会消费品零售总额同比增长 7.6%，较 9 月回升 2.1 个百分点。其中，商品零售同比增长 6.5%，较 9 月回升 1.9 个百分点；餐饮收入同比增长 17.1%，较 9 月回升 3.3 个百分点。汽车类销售同比增长 11.4%，较 9 月回升 8.6 个百分点。1-10 月全国网上零售额同比增速 11.2%。其中，实物商品网上零售额同比增长 8.4%，占社会消费品零售总额比重为 26.7%。 • 固定资产投资回落，房地产投资继续下行。1-10 月，全国固定资产投资累计同比增速 2.9%，较 1-9月回落 0.2 个百分点。民间固定资产投资累计同比增速-0.5%，较 1-9 月少降 0.1 个百分点。其中，制造业投资累计同比增长 6.2%；第三产业中的基础设施投资累计同比增长 5.9%；房地产开发投资累计同比下降 9.3%，较 1-9 月多降 0.2 个百分点。1-10 月，商品房销售面积累计同比下降 7.8%，较1-9 月多降 0.3 个百分点；新开工面积累计同比下降 23.2%，较 1-9 月少降 0.2 个百分点。 • 核心 CPI 仍处低位，PPI 同比负增长。10 月 CPI 同比下降 0.2%，较 9 月回落 0.2 个百分点。其中，非食品价格同比增长 0.7%，与上月持平；食品价格同比下降 4.0%，较 9 月多降 0.8 个百分点。扣除食品和能源的核心 CPI 同比增长 0.6%，较 9 月回落 0.2 个百分点。10 月 PPI 同比增速为-2.6%，较9 月多降 0.1 个百分点。其中，生产资料出厂价格同比增速为-3.0%，较上月持平；生活资料出厂价格同比增速为-0.9%，较 9 月多降 0.6 个百分点。 宏观经济运行环境 • 外部经济景气度低迷。10 月摩根大通全球综合 PMI 为 50.0，较 9 月回落 0.5 个百分点；摩根大通全球制造业 PMI 为 48.8，较 9 月回落 0.4 个百分点。美国制造业 PMI 从 9 月的 49.0 回落至 10 月 46.7，欧元区制造业 PMI 从 9 月 43.4 回落至 10 月 43.1，日本制造业 PMI 从 9 月的 48.5 回升至 9 月 48.7。CRB 大宗商品现货价格环比下降 1.2%。 • 新增社融回落幅度较大。10 月 M1 同比增速为 1.9%，较 9 月回落 0.2 个百分点；M2 同比增速为10.3%，较上月持平。社会融资规模存量同比增速为 9.3%，较 9 月回升 0.3 个百分点。10 月，新增社融 1.9 万亿，较 9 月回落 2.2 万亿。其中，政府新增债务（国债+地方债+专项债）1.6 万亿，较 9月增加 0.6 万亿；企业新增债务 0.3 万亿（包括地方融资平台企业新增债务），较 9 月回落 2.0 万亿；居民新增债务 0.03 万亿，较 9 月回落 0.9 万亿。 • 7 天回购利率回升。7 天银行间质押式回购利率 10 月均值为 2.33%，较 9 月回升 22 个基点。3 个月SHIBOR 与 3 个月国债收益率之差来代表的短期流动性利差较 9 月回落 8 个基点至 0.29%；10 年期国债收益率与 1 年期国债收益率之差来代表的期限利差较 9 月回落 5 个基点至 0.46%；10 年期 AAA级债券收益率与 10 年期国债收益率之差来代表的信用利差较 9 月回升 3 个基点至 0.62%。 近期展望和风险提示 • 内需不足仍是当前经济恢复的主要掣肘。 • 大型房地产企业暴雷引发进一步的信用紧缩。 • 真实利率过高对全社会信用扩张形成拖累，市场自发需求不足。 • 外部下行对出口带来压力。 诊断建议 • 利率每次下调 25 个 bp，持续下调直到实现就业目标和合意经济增速为止。 • 财政贴息的新型债券和政策性金融贷款，支持缺少收益的公益和准公益类基建投资。 • 设立专项基金，补偿因疫情防控受损的市场主体，支持其重新恢复经营；增加对低收入群体的生活补贴。 • 稳定房地产企业正常融资；引入住房抵押贷款利率市场化竞争，减低居民债务负担。试点房地产企业存量资产改造为保障房，化解房地产企业过度负债。 作者：张斌 于飞 联系人： 于飞 yufei@cf40.org.cn Macro Doctor 宏观经济运行检验报告单 投资当月上月Z-Score 出口当月上月Z-Score固定资产投资2.93.1-0.3出口-6.4-6.2-0.6制造业投资6.26.20.0季调后出口28.1301.9劳动密集型2.83.3-1.5高新技术产品-13-13.7-1.0资本密集型2.93.4-1.0机电产品-3.3-3.2-0.7技术密集型7.58.2-0.9消费当月上月Z-Score第三产业投资0.40.7-0.5实物7.65.50.3房地产投资-9.3-9.1-1.2耐用品11.42.70.6基础设施投资5.96.20.1易耗品2.93.8-0.1服务业投资4.86-1.8服务 存货投资 消费型服务业23.170.8工业企业存货1.20.8-1.2交通通讯18.671.0产成品存货3.12.4-1.1教育文化娱乐30.57.10.7增加值当月上月Z-Score 价格当月上月Z-Score工业增加值4.64.5-0.1CPI-0.20.1-1.5轻工业7.17.70.6食品-4.0-3.2-1.3重工业-0.61.20.1非食品0.70.7-0.7服务业增加值0.60-0.2核心CPI0.60.8-0.9零售7.94.60.3消费品-1.1-0.9-1.5交运仓储邮政8.110.80.2服务1.21.30.2金融1.81.1-0.3PPI-2.6-2.5-0.9房地产-10