社会服务行业2019年1月投资月报：三亚旅游市场旺季来临，关注春节行情

请阅读最后一页信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资月度报告 证券研究报告 ＃industryId＃社会服务＃investSuggestion＃推荐(＃investSuggestionChange＃维持 ） 重点公司 重点公司 17A 18E 评级 中国国旅 1.30 1.85 审慎增持 锦江股份 0.92 1.17 审慎增持 首旅酒店 0.64 0.92 审慎增持 荣泰健康 1.54 1.86 审慎增持 宋城演艺 0.73 0.90 审慎增持 新智认知 0.77 1.04 审慎增持 中青旅 0.79 0.86 审慎增持 腾邦国际 0.46 0.63 审慎增持 众信旅游 0.27 0.30 审慎增持 黄山旅游 0.55 0.62 审慎增持 峨眉山 A 0.37 0.42 审慎增持 ＃relatedReport＃相关报告 《宋城演艺点评：佛山项目由轻转重，西塘演艺谷蓄势待发》，2018-12-28 《海外市场研究之美团点评：生活服务领域领导者，业务边界不断拓展》，2018-12-11 《社会服务业2018年12月份投资月报——布局确定性成长标的，关注超跌反弹机会》，2018-12-03 ＃emailAuthor＃分析师： 李跃博 liyb@xyzq.com.cn S0190512070003 团队成员： 李跃博、熊超、刘嘉仁、代凯燕、杨子颉、王越 投资要点 ＃summary＃ 2018 年 12 月（以下数据均截止至 12 月 30 日），上证综指下跌 3.64%，沪深 300 指数下跌 5.11%。受中美贸易谈判进展缓慢、美联储加息、海外市场波动以及年末流动性收紧等因素影响，12 月上证综指持续下挫并再次跌破 2500 点，成交额也逐步下降。除餐饮旅游、电力公用和食品饮料板块小幅上涨外，其他板块出现普跌，其中受带量采购等黑天鹅事件影响的医药板块甚至大幅下跌 10.93%。全月 A 股餐饮旅游板块涨幅为 0.54%，跑赢上证综指 4.18 个百分点，跑赢沪深 300指数 5.64 个百分点。就全年跌幅来看，餐饮旅游板块以 8.69%的跌幅位列所有行业第一。 出境游主要目的地 11 月份大陆游客情况：根据各国/地区旅游局网站显示，2018 年 11 月，香港接待大陆游客 463 万人次/+25.83%，澳门 228 万人次/+15.30%，台湾 21 万人次/-14.81%，日本62 万人次/+8.84%，韩国 40 万人次/+35.09%，泰国 58 万人次/-27.27%，越南 38 万人次/+9.01%，新加坡 22 万人次/-12.10%，马尔代夫 1.8 万人次/-12.88%，土耳其 3 万人次/+2.71%。此外，2018年 10 月，柬埔寨 18.8 万人次/+73.36%，澳大利亚 10.1 万人次/+0.90%，新西兰 3.1 万人次/-4.84%，加拿大 6.4 万人次/+19.52%，南非 0.9 万人次/+1.41%，奥地利 10.5 万人次/+3.81%。 出境游：1-10 月上海市出国游人次同比下降 10.33%，出境游同比下降 11.46%。根据上海市旅游局发布的最新统计数据，2018 年 1-10 月，上海市旅行社组织出国游人次同比下降 10.33%，出境游同比下降 11.46%；单看 10 月，出国游人次同比大幅下降 18.13%，出境游同比大幅下降21.51%。港澳台游方面，10 月赴港游同比大跌 63.75%，赴台游大跌 22.35%，仅赴澳游大涨 21.10%。 免税：海南免税品销售额 11 月同比增长 21%，元旦同比增长 13.74%。10 月、11 月海南离岛免税销售额分别为 7.67/8.27 亿元，同比增速分别为 21.36%/20.73%。2019 年元旦期间，海口免税店购物总人数 9,985 人次/-20.29%；实现销售额 1,805 万元/-46.85%；三亚免税店进店总人数 78,071人次/+28.58%，实现销售 10,531 万元/+41.36%；海南整体数据则分别为 88,056 人次/+20.22%与1.23 亿元/+13.74%。海口的进店人数与销售额同比均出现下滑，主要由于美兰店由三亚店临时供货，货源不足所致，非自身经营问题；待今年中免给美兰店正常供货后，销售有望恢复正常。 酒店：10 月上海数据明显好转，11 月北京数据有所下降。10 月上海地区星级酒店总体 Occ 71.05%（同比-1.10pct.，环比+5.86pct.），Adr 799.45 元（同比+6.98%，环比+6.33%），RevPar 568.01元（同比+5.80%，环比+12.55%）；11 月北京地区星级酒店总体 Occ 为 71.40%（同比-0.42pct.，环比-1.65pct.），Adr 为 544.2 元（同比+5.14%，环比-1.59%），RevPar 为 389.78 元（同比+4.70%，环比-3.22%），增速较 10 月大幅放缓，源自去年 10 月北京两会导致酒店业低基数。 博彩：12 月澳门博彩行业增速延续上月回升趋势。12 月澳门博彩行业收入 265 亿澳元，同比增速回升为 16.6%，预计与深港高铁开通、港珠澳大桥通车等事件有关。但是长期来看，内地去杠杆持续推进以及宏观经济增速进一步放缓，密切关注澳门博彩业后续发展情况。 中免集团杭州萧山国际机场出境免税店重装开业。12 月 19 日，中免集团在杭州萧山国际机场举行了出境免税店新店开业仪式。新开业的杭州机场出境免税店经营面积 1000 余平米，商品品类包括国产烟酒、进口烟酒/香化/精品/食品/百货在内的共 240 多个国际知名品牌，7000 多个单品。此次新店设计融合了美丽杭州的代表元素，使用西湖水波作为门头造型，南宋御街的青石板作为店内步道，向全世界的旅客展示杭州的魅力和杭州免税店的全新形象。投资建议：餐饮旅游板块往往能在春节前后走出独立行情、获得绝对收益。从过去 14 年历史数据来看，餐饮旅游指数在 1 月、2 月、1-2 月获得正收益的年份数分别为 8、11、11，概率均超过50%，其中 1-2 月平均收益率达到 6.51%，建议投资者积极参与。另外，随着北方步入寒冬，三亚旅游市场迎来旺季，叠加今年海南省旅游政策利好不断，建议关注在三亚旅游市场有所布局的中国国旅、宋城演艺等个股。具体来看关注以下三类标的：第一类：行业优质白马：中国国旅（海南免税额度提升政策落地，毛利率持续改善，上海和澳门市内免税店、行业整合（控股股东收购海免）取得进展，免税政策红利（海南、市内免税店等）值得期待）、宋城演艺（六间房与花椒重组使其出表，佛山项目由轻转重增加利润点，自有资产+轻资产模式扩张稳步推进）、广州酒家（Q3 业绩大增，食品餐饮双轮驱动，异地扩张和产能提升驱动业绩增长）。第二类：细分领域优质标的：黄山旅游（Q3 客流回暖叠加出售华安证券驱动业绩增长，杭黄高铁全面通车在即，外延布局持续推进）、天目湖（Q3 加强营销及财务费用下降驱动业绩增速提速，关注温泉二期和外延式发展）、首旅酒店（ADR 延续增长趋势，中高端扩张提速，直营门店升级）、中青旅（门票降价