策略月报：不畏浮云遮望眼，胸有信念心自安

证券研究报告跟踪经济、掘金市场1策略月报：不畏浮云遮望眼，胸有信念心自安主要观点：当前市场还面临许多扰动，长期因素来自百年变局和经济转型升级的复杂性，短期因素在于北向资金的冲击和十一假期国际股市下跌的阴影；悲观情绪下宜冷静思考，理清思路，不为外物所困扰。1.坚定两个信念：3100 点附近为政策底与估值底，估值底决定上证指数下行空间有限，政策底已成共识，因此已无恐慌理由。市场底即使偏离，偏离幅度及时间或均受限。2.积极信号陆续显现。分子端，8 月 CPI、PPI 环比增速均已转正；消费环比向好；高技术产业投资保持 2 位数增速；1—8 月份全国规模以上工业企业实现利润总额降幅大幅收窄，8 月当月工业企业利润同比大幅增长 17.2%；9 月制造业 PMI 重回景气区间，非制造业 PMI 再度回升。分母端，合理充裕的货币政策及低企的利率对市场及估值构成支撑。政策端，持续出台稳定经济与市场的政策措施。全国新型工业化推进大会指出，把建设制造强国同发展数字经济、产业信息化等有机结合。3.把握结构性机会。市场消化不利因素不会一蹴而就。更多或将以震荡方式等待经济数据的指引，宜逢低把握机会。前期策略不变，坚持低估值与高成长并重的哑铃策略，建议关注：医药生物、华为产业链、传媒、证券、银行、电力。医药板块估值修复仍属初期阶段。4. 主题投资重点关注华为产业链。我国亟需一个贯通的科技产业链，打通上下游，强化横向产业交融的正循环体系。将科技创新与实业价值创造打通，将国内大循环和国际大循环有效链接起来。华为产业链纵深及横向均具有很好的外延。目前 WIND 系统内的华为概念指数包括华为平台概念、鸿蒙概念、星闪概念、HMS 概念、汽车概念、鲲鹏概念等指数。报告日期：20231008执业信息崔威 策略分析师执业编号：S1750523090001电话：18603058668邮件:cuiwei@jypscnet.com免责声明报告观点基于逻辑分析、数据规律推演，并不能预知不同市场主体在复杂约束下的多样选择结果。相关报告20230915-策略专题：此三千非彼三千证券研究报告跟踪经济、掘金市场2一、市场行情回顾1.1行情回顾（1） 主要指数：复杂格局下，9 月沪指展现韧性。2023 年 1-9 月，Wind 全 A 下跌 1.4%；创业板指下跌 14.6%，跌幅最大。上证指数月末报收 3110.48点，年内涨幅 0.7%，成为 A 股主要综合指数中唯一上涨的指数，低市净率夯实沪指底部基础，行业均衡令其波动幅度较小、更具有韧性。9 月当月，国证 2000 指数表现最佳，当月上涨 0.2%，或与受外资冲击最小相关；上证 50、上证指数维持横向震荡走势，月涨幅分别为-0.1%和-0.3%,上证 50 指数由沪市 A 股中规模大、流动性好的最具代表性的 50 只股票组成，其相对抗跌有利于市场心态稳定；科创 50、创业板指领跌，涨幅分别为-5.8%、4.7%。9 月，美股大跌，纳斯达克指数、标普 500、道琼斯指数分别下跌 5.8%、4.9%、3.5%，伦敦金（现）报收 1848.5 美元/盎司。布伦特原油表现最佳，报收 92.11 美元/盎司，当月涨 6.1%；已连续 4 个月上涨。9 月 12 日，欧佩克发布报告称，由于沙特持续减产，四季度全球石油市场面临超过 300 万桶/日的供应缺口。国际能源署认为，由于欧佩克+减产将持续到今年年底，石油市场在第四季度可能出现每日约 110 万桶的重大供应缺口。油价上涨，将推升欧洲及中国制造业成本；对美国则影响具有多样性，一方面推高其通胀，另一方面美国作为石油出口国受益。图表 1A 股主要指数涨幅（%）图表 2国际主要指数等涨幅（%）数据来源：WIND、金圆统一证券研究所数据来源：WIND、金圆统一证券研究所（2）风格指数：9 月，红利指数、中信上游领先；3 季度，金融、低估值、红利指数领先。9 月，红利指数当月上涨 2.88%，中信上游上涨 2.26%，位居涨幅前列；中信 TMT、成长风格、中信中游表现落后。3 季度，金融风格表现最佳，当季涨幅 5.33%，成长风格垫底，当季下跌 10.84%；产业角度，中信上游季度涨幅 1.39%，与原油及煤价上涨相关，中信 TMT 下跌 10.46%；估值角度，低市净率指数上涨 1.33%。中证、上证红利季度涨幅 1.75%和 1.87%，与低市净率指数、金融风格匹配。qRzQmOtMnMqQtQsOtNtMsO8O9R8OtRrRtRsRkPqRoOeRqQuNaQmNsMuOqRmPNZnMuM证券研究报告跟踪经济、掘金市场3图表 3风格指数涨幅（%）资料来源：WIND、金圆统一证券研究所（3）行业指数：防守特征明显，华为产业链兴起。9 月，煤炭、医药生物、石油石化分别上涨 9.6%、4.3%和 2.8%，列申万一级行业涨幅前三位，多具备低估值、高股息、超跌等特点，反映了市场的防守特征；传媒、美容护理、电力设备、房地产等跌幅超过 5%。主题方面，9 月 14 日，华为宣布将于 9 月 25 日举办新品发布会，市场积极响应，华为手机产业链、汽车产业链等表现活跃。图表 4行业指数涨幅（%）资料来源：WIND、金圆统一证券研究所1-9 月，TMT 依然表现最佳，通信涨 34.6%，传媒涨 20.5%、计算机涨 12.6%；石油石化、非银金融、银行等中特估方向也录得一定涨幅。电力设备、地产链、消费方向表现欠佳。今年以来 11 个行业收涨，证券研究报告跟踪经济、掘金市场4占 31 个申万行业数量的 35.5%，分别是通信、传媒、计算机、石油石化、家用电器、机械设备、非银金融、汽车、建筑装饰、电子、纺织服饰。（3）推荐回顾：医药生物大幅领涨9 月 15 日，我们发布了专题报告《策略专题：此三千非彼三千》，重点阐述了医药生物行业的投资逻辑，推荐后至月末上涨 4.9%，大幅跑赢同期 Wind 全 A -0.3%的涨幅；医疗服务、化学制药、生物制品、中药、医疗器械、医药商业六个二级子行业同期全部上涨。同期推荐的传媒、银行区间涨幅为正；电力、证券、中证红利指数收跌，跑输 wind 全 A 指数。图表 5推荐行业 9.15-9.28 日区间涨幅（%）资料来源：WIND、金圆统一证券研究所1.2 资金情况（1） 北向资金：负向冲击仍在，影响力度有所弱化。9 月，北向资金呈持续流出状态，近一月、近一周、近一日分别流出 449.00、100.34 和 49.95 亿元。今年以来，北向资金流入 1031.93 亿元，高于 2022、2020 年，低于 2021、2019 年。图表 6北向资金近期流入情况图表 7北向资金历年流入情况数据来源：WIND、金圆统一证券研究所数据来源：WIND、金圆统一证券研究所证券研究报告跟踪经济、掘金市场5北向资金流向对 A 股涨跌具有边际效应和情绪冲击，但负向冲击已相对减弱。8 月份对市场冲击比较明显，8 月 11 日、18 日、23 日北向资金单日分别流出 123、85 和 104 亿元，上证指数当日跌幅均超过 1%。进入 9 月份后，其流出方向仍然制约市场，但对市场情绪影响力度已有减弱；9 月 25 日，北向资金流出80 亿元，为 9 月流出最多的