策略月报：相信光，追逐光(2025年2月)

证券研究报告跟踪经济、掘金市场1策略月报：相信光，追逐光（2025 年 2 月）主要观点：1、观点回顾2025 年度策略报告的主题词是“柳暗花明”、“行则将至”。开年首月，资本市场深刻感受到“柳暗花明”背后蕴含的政策信号，以及虽然道阻且长，但“行则将至”所彰显的积极趋势。春节期间，海外 A 股市场抵御了波动风险，港股创年内新高。从华为鸿蒙内核的自主可控，到DeepSeek 算法突破，宇树机器人、“神农”“天问”等楚才系列人形机器人集中亮相，中国科技自立自强，创新再传佳音。新华社发布时评《现象级的科技飞跃：相信光，追逐光》。2、经济环境2024 年经济平稳收官，全年 GDP 增速 5%。出口增长靓丽，消费低位运行，受地产拖累投资增速低企。工业企业利润负增长，受价格端拖累工业企业利润率维持低位。美国新关税政策给全球贸易带来不确定性，制造业 PMI 订单下降。3、政策环境逆周期调节力度加大。坚持稳字当头，着力推动资本市场规模的合理增长和结构质量的持续改善，努力为经济高质量发展贡献力量。中央金融办、中国证监会等六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，对中长期资金入市进行了系统性规划和制度安排。消费补贴政策前置发力，并进一步扩大到手机、平板、智能手表等电子产品。4、投资策略2025 年，我国资本市场面临的形势仍然复杂多变，外部输入性风险加大与内部风险因素交织叠加。但我们心中要相信光，追逐光。我国经济的韧性、政策的强力支持、科技领域的突破和资本市场相对低位的估值水平，令资本市场的抗风险能力显著增强。资本市场将围绕三大时代逻辑轮动展开，其映射的核心是“真回报”、“真成长”和“真避险”三个方向，分别对应红利资产、科技创新和黄金。报告日期：2025-2-20执业信息崔威 策略分析师执业编号：S1750523090001电话：18603058668邮件:cuiwei@jypscnet.com免责声明报告观点基于逻辑分析、数据规律推演，并不能预知不同市场主体在复杂约束下的多样选择结果。相关报告20241230-策略年报：2025 年A 股年度策略 柳暗花明，行则将至20241201-策略月报：大行也需顾细谨20241101-策略月报：流动性精准灌溉，PMI 重返景气20241006-策略月报：政策王炸出底部，情绪向上宜珍惜20240901-策略月报：震荡筑底阶段的四种投资策略20231229-策略年报：2024 年A 股策略向新而生，不离辎重证券研究报告跟踪经济、掘金市场2维持前期推荐：银行、证券、恒生指数、港股红利 ETF、黄金本月新增推荐：1）电子（半导体）、通信、计算机、传媒、机械设备、人形机器人2）恒生科技 ETF3）黄金股 ETF 基金4）医药生物、电力设备5、专题论述1）情绪指数2）拥抱 AI，迎接智能化时代往期回顾：2024/12/29建议关注银行、证券、恒生指数、港股红利 ETF、黄金。2024/9/25 建议关注证券、银行、中证 A5002024/8/1 建议关注黄金股 ETF2024/6/2 建议关注电子及半导体2024/5/4建议关注恒生指数 ETF风险提示：化债力度不及预期、科技创新不及预期、海外政治经济风险、国际贸易摩擦风险等。证券研究报告跟踪经济、掘金市场3一、市场行情回顾1.1行情回顾（1） 主要指数2025 年 1 月，金价再创历史新高，欧美股市震荡走强。截至 1 月 31 日，伦敦金现报收 2798.13 美元/盎司，最高已突破 2800 美元/盎司，当月涨幅 6.6%。ICE 报收 76.5 美元/盎司，当月涨 2.5%。欧美股市整体走高，德国 DAX 指数当月上涨 9.2%，英国富时 100 涨 6.1%，道琼斯、标普 500、纳斯达克涨幅在 1-5%之间；恒生指数涨 0.8%，亚太股市如越南、日经 225、印度股指微跌。A 股月初急跌，至 1 月中旬后反弹，但未能收复失地，全月呈震荡收阴走势。截至 1 月 27 日，Wind全 A 当月跌 2.3%。上证指数报收 3250.6 点，跌 3.0%；上证 50、创业板指、科创 50、沪深 300 跌幅超过3%；中证 500、中证 A500、中证 1000、中证 2000 跌幅在 1%-3%之间。北证 50 上涨 1.9%，万得微盘股上涨 1.7%。图表 1国际主要指数及大类资产涨幅（%）图表 2A 股主要指数涨幅（%）数据来源：WIND、金圆统一证券研究所数据来源：WIND、金圆统一证券研究所（2）风格指数1 月，市场整体表现不佳，多数风格下跌，科技板块表现相对强势。在 2023 年和 2024 年连续两年录得 10%以上涨幅的情况下，中信 TMT 指数 1 月下跌 0.8%，市场热点在科技风格内部轮动。稳定风格、消费风格、基础设施建设跌幅均超过 4%；受证券行业下跌的影响，金融风格下跌 2.7%。高市盈率指数下跌 2.2%、高市净率指数下跌 3.2%，低市盈率指数下跌 1.4%、低市净率指数下跌 1.8%。中证红利、上证红利指数、深圳红利指数跌幅在 2.7%-3.5%之间。图表 3主要风格指数涨幅（%）证券研究报告跟踪经济、掘金市场4资料来源：WIND、金圆统一证券研究所（3）行业指数1 月，仅有 4 个申万一级行业上涨，行业上涨比例为 12.9%。其中，有色金属上涨 4.5%，机械上涨1.0%，汽车上涨 0.8%，银行上涨 0.4%。电子、传媒、通信、计算机等 TMT 行业表现相对抗跌；商贸零售、国防军工、食品饮料、煤炭、非银金融、房地产、建筑装饰、公用事业等行业跌幅超过 5%。图表 4申万一级行业指数涨幅（%）资料来源：WIND、金圆统一证券研究所证券研究报告跟踪经济、掘金市场5（4）推荐行业回顾2024 年度推荐情况整体表现较为出色，具体统计区间为自推荐日至 2024 年 12 月 31 日。黄金、电信运营商、家用电器、半导体、电子、证券等推荐后累计涨幅均超过 20%。2025 年 1 月，推荐 7 个行业/板块，其中 3 个上涨，4 个下跌，行业上涨比例 42.9%；同期申万一级行业上涨比例为 12.9%。其中，黄金 ETF 当月上涨 4.6%，恒生 ETF 上涨 0.8%，银行上涨 0.4%；港股红利ETF、中证红利、上证红利指数跌幅在 3-4%区间，证券板块下跌 7.4%。图表 52024 年推荐行业累计涨幅情况（%）资料来源：WIND、金圆统一证券研究所 注：日经 225ETF 统计周期截至 2024 年 9 月 30 日，其余截止时间为 2024 年 12 月 31 日图表 62025 年推荐行业 1 月涨幅情况（%）资料来源：WIND、金圆统一证券研究所证券研究报告跟踪经济、掘金市场61.2 资金情况（1）南向资金：单月净流入增量创新高截至 1 月 27 日，南向资金累计净流入 38233.8 亿港元，其中深股通为 17061.8 亿港元，沪股通为21172.0 亿港元。自 2022 年以来呈持续流入状态，2024 年以后呈加速态势，2025 年 1 月单月净流入1255.9 亿港元，为近三年以来单月增量新高。图表 7南向资金累计净流入（亿港元）图表 8南向资金单月流入情况（亿港