二季度宏观及A股策略交流

二季度宏观及A股策略交流（仅供参考、风险自担）务实 求新 诚信 笃行2023.4胡研宏研 究 所：宏观策略分析师执业编号：S1750522060002电话：188 2526 9825邮件：huyh@jypscnet.com2目录推荐回顾宏观评估资本动向估值附录产业机会货币状况投资展望pOtQoOoOmPnOoNwPnRrPsN6McM6MoMoOtRsRjMpPqMjMpOtR7NqRmQwMnQnQMYmOoN3一、回顾：2023年度策略导图—送瘟神、迎投资、铸安全4一、回顾：2023年以来周策略统计交易规则：周一开盘满仓，周五收盘清仓今年来涨幅达到78%20230403-策略周报：关注动漫游戏、体育及云计算机会20230327-策略周报：关注动漫游戏、云计算及体育机会20230320-策略周报：关注数据、基建及黄金机会20230313-策略周报：关注数据、黄金及体育机会20230306-策略周报：关注动漫游戏、云计算及中证基建机会20230227-策略周报：关注信息安全、钢铁及畜牧机会20230220-策略周报：关注酒、建筑材料及中药机会20230213-策略周报：关注动漫游戏、中证白酒及云计算机会20230206-策略周报：关注恒生互联网科技、中证白酒及中证数据机会20230130-A股周策略：关注恒生互联网科技、香港证券及黄金机会20230116-A股周策略：关注恒生医疗、保险、白酒及影视机会20230109-A股周策略：关注恒生互联网科技、恒生医疗及饮料机会20230102-A股周策略：关注恒生医疗、旅游及SHS动漫游戏机会沪深300净值等权净值加权净值仓位修正净值净值1.061.171.171.33最大回撤6%6%6%3%5聚类 1: 石油天然气聚类 2: 基本金属, 化工原料, 精细化工, 稀土产业, 有色金属, CS稀金属, 科创材料聚类 3: 电信聚类 4: 建筑, 港口, 基建工程, 中证基建, 高铁产业聚类 5: 银行, 保险, 房地产, 建材, 化肥农药, 纺织服装, 家居用品, 贸易, 造纸, 教育, 林木, 中证银行, 恒生医疗保健, 恒生香港上巿生物科技聚类 6: 中证畜牧, 中证农业聚类 7: 钢铁, 海运, 能源设备, 办公用品, 中证钢铁, 豆粕期货, 绿色电力, CS物流聚类 8: 中国互联网50, 恒生科技, 恒生互联网科技业, 恒生中国企业, 标普500净总回报聚类 9: 医疗保健, 中证医疗, 300医药, 医疗器械, CS精准医聚类 10: 电工电网, 工业机械, 汽车, 汽车零部件, 零售, 日用化工, 包装, 创业板50, CS新能车, 新能电池聚类 11: 贵金属, SGE黄金9999聚类 12: 陆路运输, 多元金融, 红利聚类 13: 酒类, 石油化工, 餐饮旅游, 软饮料, 中证白酒, MSCI中国A50互联互通, 800消费, CS食品饮, 家用电器, 中证旅游, 上期有色金属, 养老产业聚类 14: 制药, 生物科技, 生物医药, CS创新药, 中证生科聚类 15: 中证中药聚类 16: 半导体, 软件, 通信设备, 文化传媒, 互联网, 电脑硬件, 科创50, 国证芯片, 纳斯达克100, 5G通信, 中证传媒, 科技龙头, CS计算机, CS人工智,全指信息, 动漫游戏, CS电子, 软件, 科创信息, 电子50, 数字经济, 中证数据, 消费电子, 云计算, 中证VR, 金融科技, 智能制造, 中证体育, 信息安全聚类 17: 券商, 家电, 休闲用品, 沪深300, 中证500,中证1000, 创业板指, 恒生, 中证100, 深证红利, 中证800, 香港证券, 中国教育, 中证机床, 国证2000聚类 18: 电力, 公路, 中证全指电力聚类 19: 航天军工, 环保, 水务, 中证军工, 中证国防, 高装细分50聚类 20: 航空, 机场, 内地运输, 国证交运聚类 21: 发电设备, 商业服务, 光伏产业, SEEE碳中和, 中证新能, 中证环保, 新材料, 装备产业, 细分机械聚类 22: 食品, 煤炭, 重型机械, 化纤, 工程机械, 燃气, 摩托车, 上证50, 中证煤炭, 细分化工, 石化产业聚类 23: 电子元器件, 国企一带一路, 易盛能化A, 机器人, CS物联网, CS车联网一、回顾：行业指数形态聚类（K-means）6一、回顾：ETF策略实盘测试实盘时间：2022年2月-2023年2月回报率19.14%，最大回撤16%。7一、回顾2023年度策略（2）—风险平价模型配置1.货币政策对资产组合仍然友好。2023年策略年报黄金ETF中证企业债指数（净价）中证500指数原油指数组合沪深300配置比例%36.5134.5421.337.62--涨幅%7.101.089.282.89--收益%2.590.371.980.225.165.988二、宏观经济（1）国际视角—产业政策内向化、国家利益全球化1978-20172018中美贸易战2022佩罗西访台为标志国家利益以内为主以内为主，对外应战内为主，对外进取与斗争主要提法发展是硬道理，招商引资，向外资让利。保障国家发展利益，拒绝退让，打造战略新兴产业。总体安全观：信息安全、国防安全、能源安全、粮食安全GDP增速高→中中→低低商品输出、资本输入。商品输出、资本输出。商品输出、资本输出、技术输出。与美国交好，纲举目张。 与美国嫌隙，四眼联盟关系梗阻。重点拓展一带一路，示好美国主要盟友。经济形态9二、宏观经济（1）国际视角—战略重点：东盟、欧盟、拉美及泛一带一路其一，经贸发展是对外关系基础。①2022年我国前5大贸易伙伴，分别为东盟 、欧盟 、美国、拉丁美洲双边贸易额超过了3万亿元人民币，其中前4位占比48.6%。②按增长速度分别是俄罗斯（34.3%），加拿大（21.6%），东盟（15%）非洲（14.5%），印度（11.7%），拉丁美洲（11%）均超过10%的增速。其二，一带一路战略呼应双循环。（1）1-12月，中国企业在“一带一路”沿线国家非金融类直接投资1410.5亿元，同比7.7%。（2）“一带一路”沿线国家新签对外承包工程项目合同5514份，新签合同额8718.4亿元人民币，增长0.8%，占同期我国对外承包工程新签合同额的51.2%；完成营业额5713.1亿元人民币，下降1.3%，占同期总额的54.8%。（1）中国内需占对中国产能需求总量的最高值在2018年。在2020年后快速下滑，疫情对中国经济需求冲击十分显著，外需顶住了宏观需求缺口，防御了危机的发生。（2）进口占中国内需总额比重2012年至2016年持续下滑，现趋于稳定回升状态。*二、宏观经济（1）国际视角——内外需双循环11二、宏观经济（2）国内视角—再平衡，向内挖掘时间2020-202120222023内需↓+投资↓内需↓+投资↓内需↑+投资↑外需↑H1:外需↑外需↓H2:外需↓宏观评估平衡从平衡→非平衡下滑从非平衡下滑→再平衡经济表现2023年疫情影响减少，内需、投资提升冲销出口下滑。政府现行的政策是：①防通缩：帮助企业，降低企业资产负债表通缩负面冲击。②稳房价：帮助家庭部门资产负债表稳定，