策略月报：AI高山仰止？何处寻觅洼地？

证券研究报告跟踪经济、掘金市场1策略月报：AI 高山仰止？何处寻觅洼地？（2025 年 3 月）主要观点：1、观点回顾2 月策略报告提出“拥抱 AI，迎接智能化时代”，全面推荐通信、电子、计算机、传媒、人形机器人、机械制造等科技创新方向。2 月 TMT 板块、人型机器人、恒生科技等板块大幅上涨，TMT 市场成交额创出历史新高。2、经济环境因多项 1-2 月宏观数据将于 3 月份公布，1 月数据相对有限。1 月，CPI 温和增长，PPI 延续低迷。企业现金流压力仍然较大。1 月末，非金融机构企业人民币活期存款比上月末下降 11791.4 亿元，下降金额低于往年春节前水平（主要因春节前企业通常会集中发放年终奖和工资），同时，企业活期存款余额同比降幅大于往年水平。2 月制造业 PMI 指数回暖，主要体现在大型企业。大型企业 PMI 为 52.5%，上升 2.6 个百分点，中小企业仍然下滑。3、政策环境政策环境继续保持友好，强调科技创新引领新质生产力，内需消费成为经济发展主动力。《经济工作必须统筹好几对重要关系》一文指出，要加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。以科技创新为引领，大力培育壮大新兴产业和未来产业，推动新旧发展动能平稳接续转换。国务院国资委召开“AI+”专项行动会议，要求国资央企要抓住人工智能产业发展的战略窗口期。4、投资策略资本市场将围绕三大时代逻辑轮动展开，其映射的核心是“真回报”、“真成长”和“真避险”三个方向，分别对应红利资产、科技创新和黄金。继续坚持红利资产（低估值）和科技创新的哑铃配置策略，继续坚持大类资产配置和动态择时原则。在操作上，建议注意以下几点：一是市场处于区间震荡阶段。中国经济自身的发展周期、资本市场的政策导向、外部复杂的环境以及当前相对底部区域的市场估值水平共同决报告日期：2025-3-2执业信息崔威 策略分析师执业编号：S1750523090001电话：18603058668邮件：cuiwei@jypscnet.com免责声明报告观点基于逻辑分析、数据规律推演，并不能预知不同市场主体在复杂约束下的多样选择结果。相关报告20250220- 策 略 月 报 ： 相 信光，追逐光20241230-策略年报：2025 年A 股年度策略 柳暗花明，行则将至20241201-策略月报：大行也需顾细谨20241101-策略月报：流动性精准灌溉，PMI 重返景气20241006-策略月报：政策王炸出底部，情绪向上宜珍惜20240901-策略月报：震荡筑底阶段的四种投资策略20231229-策略年报：2024 年A 股策略向新而生，不离辎重证券研究报告跟踪经济、掘金市场2定了 A 股市场的整体估值水平。综合来看，A 股市场估值大幅上行或下行的概率均较低。我们维持上证指数围绕市净率 1.35 倍上下波动 10%左右的区间研判。二是注意市场情绪回落风险。融资余额创出 2019 年以来历史新高水平，TMT 成交额占市场成交额比重超过 40%，均表明市场处于较为兴奋状态，注意结构性风险和年报、季报业绩披露风险。三是 AI 战略方向不变，当前属于阶段性过热，等待科技板块风险释放后的逢低布局机会，左侧价值洼地可关注中证红利、证券、医药生物、电力设备方向。维持此前行业推荐，具体方向见往期回顾。5、专题论述1）情绪指数2）AI，是否高山仰止3）潜在的价值洼地往期回顾：2025 年 2 月 建议关注电子（半导体）、通信、计算机、传媒、机械设备、人形机器人、恒生科技指数、黄金股 ETF 基金、生物医药和电力设备2024 年 12 月建议关注银行、证券、中证红利、上证红利、恒生指数、港股红利 ETF、黄金2024 年 9 月 建议关注证券、银行、中证 A5002024 年 8 月 建议关注黄金股 ETF2024 年 6 月 建议关注电子及半导体2024 年 5 月建议关注恒生指数 ETF风险提示：化债力度不及预期、科技创新不及预期、海外政治经济风险、国际贸易摩擦风险等。证券研究报告跟踪经济、掘金市场3一、市场行情回顾1.1行情回顾（1） 主要指数2 月恒生指数领涨，金价创历史新高后回落。截至 2 月 28 日，恒生指数当月大涨 13.4%，领涨主要国际股票指数，伦敦金月内最高触及 2955.8 美元/盎司，月末报收 2857.0 美元/盎司，当月涨幅 2.1%。美股普跌，道琼斯工业指数、标普 500 小幅下跌，纳斯达克月跌幅 4.0%，印度股指、日经 225 指数跌幅超过 5%。1-2 月，恒生指数、德国 DAX 累计涨幅超过 10%，伦敦金涨幅 9.6%。2 月 A 股整体上行，小盘成长表现出色。截至 2 月 28 日，Wind 全 A 当月涨幅 4.7%。上证指数报收3320.9 点，涨幅 2.2%；上证 50 涨幅 2.1%，沪深 300 涨幅 1.9%；北证 50 涨幅 23.5%，科创 50 涨幅 13.0%，中证 2000 涨幅 9.5%，中证 1000 涨幅 7.3%。2 月全月表现强势，但月末最后一个交易日获利盘涌出，杀伤力度较大，上证指数当日跌 2.0%，创业板指跌 3.8%，科创 50 跌 4.2%，北证 50 跌 4.3%。1-2 月，小盘、科创风格显著领先；权重指数上证 50、沪深 300 轻微下跌。图表 1国际主要指数及大类资产涨幅（%）图表 2A 股主要指数涨幅（%）数据来源：WIND、金圆统一证券研究所数据来源：WIND、金圆统一证券研究所（2）风格指数1-2 月，中信 TMT、成长风格、高市盈率指数、高市净率指数、周期风格、中信中游、中信下游上涨，金融风格、消费风格、中信上游、基础设施建设、低市盈率指数、低市净率指数、红利风格下跌。2 月，科技、成长风格领涨。中信 TMT 当月涨幅 9.6%，成长风格涨幅 8.2%，中信中游涨幅 6.1%；中信上游、中证红利、上证红利下跌。红利风格下跌，与煤炭、交通运输等行业表现不佳密切相关。图表 3主要风格指数涨幅（%）证券研究报告跟踪经济、掘金市场4资料来源：WIND、金圆统一证券研究所（3）行业指数1-2 月，16 个申万一级行业上涨，行业上涨比例为 51.6%。其中，TMT、制造业涨幅居前，计算机累计涨幅 13.8%，机械设备涨幅 11.8%，汽车涨幅 10.1%，电子涨幅 8.0%，传媒涨幅超过 5%，煤炭、公用事业跌幅较大。2 月，电力设备、房地产、医药生物月涨幅超过 5%。图表 4申万一级行业指数涨幅（%）资料来源：WIND、金圆统一证券研究所证券研究报告跟踪经济、掘金市场5（4）推荐行业回顾1-2 月，累计推荐 17 个行业/板块，累计涨幅为正的 11 个，上涨比例为 64.7%；申万一级行业胜率（51.6%）。其中，恒生 ETF、人形机器人、恒生科技、计算机、半导体、机械设备等涨幅超过 10%，黄金ETF、电子、电力设备、传媒、医药生物涨幅超过 5%；银行、证券、港股红利、中证红利、上证红利、黄金股 ETF 下跌。图表 52025 年推荐行业累计涨幅情况（%）资料来源：WIND、金圆统一证券研究所图表 62025 年推荐行业当月涨幅情况（%）资料来源：WIND、金圆统一证券