表观数据回暖，政策还需趁热打铁

证券研究报告：宏观报告 2023 年 4 月 9 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所 分析师:袁野 SAC 登记编号:S1340523010002 Email:yuanye@cnpsec.com 研究助理:魏冉 SAC 登记编号:S1340123020012 Email:weiran@cnpsec.com 研究助理:崔超 SAC 登记编号:S1340121120032 Email:cuichao@cnpsec.com 近期研究报告 《经济慢复苏，冷热不均仍需政策支持》 - 2023.04.02 宏观研究 表观数据回暖，政策还需趁热打铁  核心观点 一季度收官，结合中观行业数据及央行调查问卷等资料，我们预计，表观数据看，一季度经济运行好转。预计一季度 GDP 同比增长4.1%，固定资产投资完成额累计同比增长 5.8%，社会消费品零售额累计同比增长 4.3%，出口累计同比增长-5.2%。工业增加值累计同比增长 4.1%。表观数据较去年四季度显著改善。 但是，开年以来冷热不均的现象仍在持续，尤其是劳动力市场距离 2019 年以前仍有显著差距，稳就业任务艰巨，而工业领域通缩压力亦仍持续存在。今年稳增长的目的是就业，盘眼是房地产。 在 3 月超预期降准后，有望持续看到稳增长政策落地。如采取与2022 年 4 月相似的途经，通过市场利率定价自律机制鼓励中小银行存款利率浮动上限下调，与降准共同推动贷款利率下行，那么 LPR 有望下调。又如，发挥财政的加力效应，是否有必要发行特别国债等。综上，我们继续看好基建、房地产相关产业链投资，同时看好数字经济与制造业相结合（主要是工业母机方向）、平台经济、新能源（主要是氢能领域）、军工领域的投资机会。  风险提示： 房地产市场超预期下行，政策落地执行扭曲，地缘政治冲突加剧。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 大类资产表现 ............................................................................. 4 2 国内外宏观热点 ........................................................................... 4 2.1 海外宏观热点及一句话点评 ............................................................ 11 2.2 国内宏观热点及一句话点评 ............................................................ 14 3 风险提示 ................................................................................ 19 pOpMqQpPmPoNnOuNnRpRsNaQ9R8OmOqQoMmPiNmMrNjMpPzQ7NoPrPMYnRrMvPrRrO 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 大类资产价格变动一览 ........................................................... 4 图表 2： 30 大中城市商品房销售面积 ...................................................... 5 图表 3： 土地市场溢价率 ................................................................. 5 图表 4： 螺纹钢价格先涨后跌 ............................................................. 6 图表 5： 全国钢厂开工率 ................................................................. 6 图表 6： 沥青价格先涨后跌 ............................................................... 6 图表 7： 石油沥青装置开工率 ............................................................. 6 图表 8： 居民收入感受指数 ............................................................... 7 图表 9： 居民储蓄意愿下降 ............................................................... 7 图表 10： 居民就业感受指数 .............................................................. 8 图表 11： 认为就业难或看不准占比 ........................................................ 8 图表 12： 十大城市地铁平均客运量 ........................................................ 8 图表 13： 消费品行业景气度温和抬升 ...................................................... 8 图表 14： 乘用车零售销售同比 ............................................................ 8 图表 15： 汽车经销商库存预警指数 ........................................................ 8 图表 16： 韩国出口&中国进口 ............................................................. 9 图表 17： 集装箱运价指数 ................................................................ 9 图表 18： 唐山高炉开工率 ............................................................... 10 图表 19： 汽车半钢胎开工率 ............................................................. 10 图表 20： 贷款需求指数 .....................................................