产品结构优化带动业绩增长，在建项目顺利推进

证券研究报告：有色金属| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-042024-062024-092024-112025-012025-04-20%-11%-2%7%16%25%34%43%52%61%东方钽业有色金属资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）14.51总股本/流通股本（亿股）5.05 / 4.96总市值/流通市值（亿元）73 / 7252 周内最高/最低价17.12 / 9.33资产负债率(%)14.8%市盈率34.08第一大股东中色(宁夏)东方集团有限公司研究所分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070001Email:weixin@cnpsec.com分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:lishuaihua@cnpsec.com东方钽业(000962)产品结构优化带动业绩增长，在建项目顺利推进l投资要点事件：公司发布 2024 年年报，报告期内公司实现营业收入 12.81亿元，同比增长 15.57%；实现归母净利润/扣非归母净利润 2.13/1.93亿元，同比增长 13.94%/21.92%。Q4 公司实现营收 3.85 亿元，同比/环比增长 17.74%/27.48%，实现归母净利润 0.57 亿元，同环比增长39.02%/29.55%，实现扣非归母净利润 0.47 亿元，同环比增长27.03%/6.82%。产品结构优化带动业绩增长，毛利率稳步提升。公司业绩增长主要受益于产品结构优化，在主导产品钽粉钽丝市场存在下滑压力的情况下，持续加大高温合金、半导体、超导等领域的市场开发力度。盈利 能 力 方 面 ，公 司 2024 年 毛 利 率 为 18.32% ， 较 2023 年 提 升0.48pct。项目建设遍地开花，火法项目全面开工，湿法项目进入审批阶段。（1）建成项目：钽铌板带制品、年产 100 支铌超导腔生产线技术改造项目建成投产；（2）在建项目：钽铌火法冶金熔铸产品生产线、新增年产 400 支铌超导腔智能生产线、钽铌湿法冶炼废渣处置场、高纯钽粉实验线建设项目全面开工；（3）规划项目：钽铌湿法冶金数字化工厂建设项目完成可行性研究并处于审批阶段。重视研发投入。2024 年公司累计研发经费（R&D）投入 9172 万元，同比增长 11%，荣获自治区科技进步一、二、三等奖共 5 项、中国有色金属工业协会科技进步一等奖 1 项，申请专利 69 件、授权 16件，申请、制修订标准 22 项，发布国家标准 1 项、行业标准 2 项，科技成果产出数量和质量均创历史最好水平。东方超导、西材院业绩贡献下滑，25 年有望恢复。2024 年子公司东方超导、东方智造实现营收 2992/1263 万元，同比-3%/+14%，实现净利润 661/478 万元，同比-32%/+21%。参股公司西材院实现净利润 2.3 亿元，贡献投资收益 0.64 亿元，同比-16%，西材院业绩下滑或主要由于军工订单周期影响。投资建议：考虑到公司募投项目陆续放量，公司产销量继续增长，产品结构优化继续带动毛利率提升，预计公司 2025/2026/2027年实现营业收入 19.69/25.22/28.22 亿元，分别同比变化53.72%/28.12%/11.88%；归母净利润分别为 2.91/3.71/4.17 亿元，分别同比增长 36.57%/27.38%/12.36%，对应 EPS 分别为0.58/0.73/0.83 元。以 2025 年 4 月 15 日收盘价为基准，2025-2027 年对应 PE 分别为 25.16/19.75/17.58 倍。维持公司“买入”评级。发布时间：2025-04-17请务必阅读正文之后的免责条款部分2l风险提示：价格波动风险；项目进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）1281196925222822增长率(%)15.5753.7228.1211.88EBITDA（百万元）186.21413.40508.68569.83归属母公司净利润（百万元）213.22291.20370.93416.78增长率(%)13.9436.5727.3812.36EPS(元/股)0.420.580.730.83市盈率（P/E）34.3625.1619.7517.58市净率（P/B）2.832.622.402.20EV/EBITDA34.4517.2014.2612.18资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入1281196925222822营业收入15.6%53.7%28.1%11.9%营业成本1046160520482289营业利润9.8%37.5%27.9%12.5%税金及附加8121618归属于母公司净利润13.9%36.6%27.4%12.4%销售费用8121517获利能力管理费用82126161180毛利率18.3%18.5%18.8%18.9%研发费用26405157净利率16.7%14.8%14.7%14.8%财务费用-3000ROE8.2%10.4%12.2%12.5%资产减值损失6555ROIC5.5%10.4%12.2%12.5%营业利润210289370416偿债能力营业外收入5555资产负债率14.8%18.3%20.0%20.0%营业外支出0000流动比率3.933.223.033.12利润总额215294375421营运能力所得税1122应收账款周转率4.724.594.274.02净利润215293373419存货周转率2.232.532.332.19归母净利润213291371417总资产周转率0.440.610.690.70每股收益（元）0.420.580.730.83每股指标（元）资产负债表每股收益0.420.580.730.83货币资金50321573388每股净资产5.135.536.046.60交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款461707905741PE34.3625.1619.7517.58预付款项18283640PB2.832.622.402.20存货4987699861105流动资产合计1549182821402436现金流量表固定资产411442461468净利润215293373419在建工程136192247301折旧和摊销43119134149无形资产108118128137营运资本变动-250-389-31298非流动资产合计1512161016931762其他-69-78-89-99资产总计3061343838344198经营活动现金流净额-61-5410