汽车CIS增长强劲，AR/VR应用多场景拓展

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-042024-062024-092024-112025-022025-04-12%-4%4%12%20%28%36%44%52%60%68%韦尔股份电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）124.22总股本/流通股本（亿股）12.17 / 12.17总市值/流通市值（亿元）1,512 / 1,51252 周内最高/最低价157.98 / 82.70资产负债率(%)37.9%市盈率44.84第一大股东虞仁荣研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com韦尔股份(603501)汽车 CIS 增长强劲，AR/VR 应用多场景拓展l事件4 月 15 日，公司披露 2024 年年度报告，2024 年公司实现营收257.31 亿元，同比+22.41%；实现归母净利润 33.23 亿元，同比+498.11%；实现扣非归母净利润 30.57 亿元，同比+2,114.72%。l投资要点AI 推动消费电子需求回暖、汽车智能化加速，半导体设计业务迈入高速增长周期。2024 年，全球半导体行业迎来复苏，AI 推动消费电子需求回暖、汽车智能化加速，行业整体进入上行周期。公司抓住市场机遇，在高端智能手机市场的产品持续导入、汽车智能化渗透加速等因素的驱动下，公司的经营业绩实现明显增长，营业收入规模创历史新高。与此同时，公司通过产品结构性优化与供应链梳理增效，实现毛利率的改善和净利润的提升。2024 年公司主营业务收入为256.70 亿元，同比+22.43%。其中半导体设计业务/半导体代理销售业务分别实现营收 216.40/39.39 亿元，占主营业务收入的比例分别为84.30%/15.34%，营收较上年分别增加 20.62%/32.62%。2024 年公司半导体设计业务中，图像传感器解决方案业务/显示解决方案业务/模拟解决方案业务分别实现营收 191.90/10.28/14.22 亿元，占主营业务收入的比例分别为 74.76%/4.01%/5.54%，较上年分别增加 23.52%/减少 17.77%/增加 23.18%。智能手机高端产品市场份额提升&汽车智能驾驶渗透率加快，CIS业务增长强劲。2024 年，公司应用于自智能手机及汽车市场的图像传感器营收占比分别为 51%/31%，营收分别同比增长 26%/30%。手机方面，公司积极推进产品结构优化及供应链结构优化，持续强化高端智能手机 CIS 市场竞争力。例如公司自推出 1.2um 5000 万像素的高端图像传感器 OV50H 以来，凭借其优异的性能，被广泛的应用于国内主流高端智能手机后置主摄方案中，伴随着产能顺利爬坡，公司在高端智能手机领域市场份额持续提升。同时，公司着力研发和丰富不同规格的产品序列，为公司产品价值量及盈利能力稳步提升，以及进一步扩大市场份额提供了持续的动能。汽车方面，公司凭借先进紧凑的汽车 CIS 解决方案已经覆盖了 ADAS、驾驶室内部监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等广泛的汽车应用。公司汽车 CIS 产品表现出的优秀性能也帮助公司导入更多新设计方案的导入。近期，公司推出采用 TheiaCel™技术不同规格的汽车图像传感器产品，也发布了可用于高级驾驶辅助系统（ADAS）和自动驾驶（AD）的高性能前置机器视觉摄像头新品。同时，公司凭借在汽车行业近 20 年的宝贵经验以及完善的车规级验证体系，不断丰富车规级产品矩阵，为公司年度业绩的持续成长、市场份额的持续提升提供新的动力。发布时间：2025-04-17请务必阅读正文之后的免责条款部分2AR/VR 应用多场景加速渗透，机器视觉市场蓄力扩张。AR/VR 等新兴市场在全球智能化以及虚拟现实融合的趋势下，具备高速增长的潜力。报告期内，AR/VR 正从技术验证期进入规模化渗透期，智能眼镜也迎来质变节点。根据 IDC 预测，2025 年全球智能眼镜市场预计出货 1,205 万台，同比增长 18.3%。公司通过向全球受众提供尖端的视觉和传感解决方案，继续助力该应用市场的增长。公司通过在全局曝光技术的领先优势，赋能终端设备实现眼球追踪、同步定位和制图（“SLAM”）等功能，公司图像传感器产品在小尺寸及低功耗方面的优势高度适配 AR/VR 等终端客户需求，此外，公司开发的 LCOS 产品凭借其高解析度、外形紧凑、低功耗和低成本的特点，将为 AR/VR 等新兴市场在经济适配性及方案可行性方面提供更多助力。2024 年，公司新成立了机器视觉部门，机器视觉应用是实现工业自动化和智能化的重要依靠，在智能仓储物流、智能检测等设备中有着重要的应用。凭借在 Nyxel®、BSI 和 Global Shutter 技术领域的强大技术支持，公司为行业带来巨大创新，通过创新的视觉解决方案以满足客户需求，并获得客户的高度认可。报告期内，公司图像传感器业务来源于新兴市场/物联网的收入实现约 7.60 亿元，较上年同期增加 42.37%。车用模拟 IC 为模拟解决方案的成长贡献新的增长点。公司模拟解决方案主要包括模拟 IC 及分立器件，随着消费电子等行业库存去化完成，需求显著回暖。报告期内，公司持续巩固与下游客户合作实现市场份额稳步提升，公司模拟解决方案业务实现营业收入 14.22 亿元，较上年同期增加 23.18%。公司将继续推进在车用模拟芯片的产品布局，推进 CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC 等多产品的验证导入，为模拟解决方案的成长贡献新的增长点，车用模拟 IC 较上年同比增加37.03%。同时，公司持续推出多款新品，为下游客户提供更多解决方案。在车规级模拟芯片领域，公司推出首款车规级 LCD 显示屏 PMIC---WXD3137Q。这款 PMIC 已通过严苛的 AEC-Q100 认证，集成了 VPOS 和VNEG 输出，并支持 VGH/VGL 扩展，具备最低 1.15MHz 的固定开关频率。公司推出的集成高速 CAN 收发器和车规级 CAN SIC（SignalImprovement Capability：信号改善功能）的全新车载 mini SBCOKX0210，在满足 ISO 11898-2:2016, SAE J2284-1 到 SAE J2284-5标准的前提下，符合 CiA 601-4 标准，在多节点、复杂拓扑情况下能够有效减少总线中的信号反射，降低振铃现象发生的概率，同时维持≥5Mbps 的通信传输速率，提供更高可靠性的 CAN 通信，充分满足汽车智能化带来的车内 ECU（Electronic Control Unit）数量越来越多、各模块之间通讯的网络拓扑结构越来越复杂的应用场景。l投资建议我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 307/359/418 亿元，分别实现归母净利润 44/57/72 亿元，当前股价对应 2025-2027年 PE 分别为 34 倍、27 倍、21 倍，维持“买入”评级。l风险提示请务必阅读正文之后的免责条款部分3市场变化风险；下游客