25Q1收入利润超预期，增长势头强劲

证券研究报告：食品饮料 | 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入|维持个股表现2024-042024-062024-092024-112025-022025-04-25%-13%-1%11%23%35%47%59%71%83%东鹏饮料食品饮料资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）267.58总股本/流通股本（亿股）5.20 / 5.20总市值/流通市值（亿元）1,391 / 1,39152 周内最高/最低价286.00 / 190.95资产负债率(%)66.1%市盈率41.83第一大股东林木勤研究所分析师:蔡雪昱SAC 登记编号:S1340522070001Email:caixueyu@cnpsec.com分析师:张子健SAC 登记编号:S1340524050001Email:zhangzijian@cnpsec.com东鹏饮料(605499)25Q1 收入利润超预期，增长势头强劲l事件公司发布 2025 年一季报，实现营业收入/归母净利润/扣非净利润 48.48/9.8/9.59 亿元，同比+39.23%/+47.62%/+53.55%。收入利润超预期。l投资要点公司发布 2025 年一季报，实现营业收入/归母净利润/扣非净利润 48.48/9.8/9.59 亿元，同比+39.23%/+47.62%/+53.55%。25 年 Q1，公司毛利率/归母净利率为 44.47%/20.21%，分别同比+1.7/+1.15pct；销 售 费 用 率 / 管 理 费 用 率 / 研 发 费 用 率 / 财 务 费 用 率 分 别 为16.68%/2.48%/0.35%/-0.37%，分别同比-0.43/-0.47/+0.03/+0.92pct。毛利率提升主因原材料价格下降，规模效应下销售和管理费用率均略有下降，财务费用率提升主因定期存款利息收入减少。25Q1 公司销售收现 48.63 亿元，同比增长 18.75%，经现净额 6.31 亿元，同比-26.53%。25Q1 末合同负债 38.70 亿元，同比增加 11.82 亿元，环比减少 8.91 亿元。合同负债环比减少主因今年春节时间较早，去年末回款基数较高。一季度经现净额同比下滑同样主因春节备货上年末预收账款较多，同时本期支付的年终奖及各项税费较上年同期增加。分产品看，25Q1 能量饮料/电解质饮料/其他饮料分别实现营收39.01/5.70/3.75 亿元，同比 25.71%/261.46%/72.62%。一季度特饮保持强劲势头，电解质水淡季表现亮眼，其他饮料高速增长，预计主要受益于新品大规格包装果之茶的放量。分渠道看，25Q1 经销/重客/线上/其他渠道分别实现营收 42.83/4.57/1.04/0.01 亿元，同比37.13%/62.83%/54.18%/-83.13%。分区域看，25Q1 广东/华东/华中/广 西 / 西 南 / 华 北 / 线 上 / 重 客 及 其 他 分 别 实 现 营 收11.25/6.56/6.84/3.78/6.23/7.46/1.04/5.29亿元，同比21.58%/30.82%/28.57%/31.94%/61.78%/71.67%/54.18%/53.26%。25Q1 末经销商数量 3244 个，较去年末净增加 51 个。l盈利预测与投资建议收入端 2025 年公司新品大规格包装果之茶有望贡献额外增量；成本端 25 年一季度白砂糖采购价格同比改善明显，预计二至四季度白砂糖成本优势相较一季度减弱；费用端公司仍将保持一定的费用投入，包括冰柜投放和品牌代言人等，预计费用率保持稳定。我们预计公司 2025-2027 年实现营收 204.85/253.36/305.26 亿元，同比增长29.34%/23.68%/20.49%；实现归母净利润 45.00/57.31/70.24 亿元，同比增长 35.28%/27.33%/22.57%，对应 EPS 为 8.65/11.02/13.51发布时间：2025-04-16请务必阅读正文之后的免责条款部分2元，对应当前股价 PE 为 31/24/20 倍。我们看好公司当前积累的竞争优势以及未来发展前景，维持“买入”评级。l风险提示：原料成本扰动；行业竞争加剧；天气扰动室外消费场景需求；食品安全等风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）15839204852533630526增长率(%)40.6329.3423.6820.49EBITDA（百万元）4259.836094.787488.548823.69归属母公司净利润（百万元）3326.714500.485730.607023.71增长率(%)63.0935.2827.3322.57EPS(元/股)6.408.6511.0213.51市盈率（P/E）41.8330.9224.2819.81市净率（P/B）18.1014.5211.609.31EV/EBITDA29.8022.2918.0015.90资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入15839204852533630526营业收入40.6%29.3%23.7%20.5%营业成本8742111011365416527营业利润60.1%33.7%27.9%22.9%税金及附加160217268323归属于母公司净利润63.1%35.3%27.3%22.6%销售费用2681341042065037获利能力管理费用426512557611毛利率44.8%45.8%46.1%45.9%研发费用6386101116净利率21.0%22.0%22.6%23.0%财务费用-191-127-280-544ROE43.3%47.0%47.8%47.0%资产减值损失0000ROIC46.5%79.2%85.7%84.5%营业利润4145554270898715偿债能力营业外收入2142142142资产负债率66.1%60.9%57.3%61.6%营业外支出40242424流动比率0.861.011.181.26利润总额4107566072078833营运能力所得税781116014771810应收账款周转率194.80215.28215.28215.28净利润3326450057307024存货周转率8.1810.3010.3010.30归母净利润3327450057317024总资产周转率0.700.830.900.78每股收益（元）6.408.6511.0213.51每股指标（元）资产负债表每股收益6.408.6511.0213.51货币资金565374561080121369每股净资产14.7818.4323.0728.75交易性金融资产0000估值比率应