CDN龙头，有望受益AI产业发展

证券研究报告：计算机| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2024-042024-062024-092024-112025-012025-04-32%-23%-14%-5%4%13%22%31%40%49%58%网宿科技计算机资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）10.68总股本/流通股本（亿股）24.46 / 22.88总市值/流通市值（亿元）261 / 24452 周内最高/最低价15.60 / 6.53资产负债率(%)16.3%市盈率38.14第一大股东陈宝珍研究所分析师:孙业亮SAC 登记编号:S1340522110002Email:sunyeliang@cnpsec.com分析师:常雨婷SAC 登记编号:S1340523080001Email:changyuting@cnpsec.com网宿科技(300017)CDN 龙头，有望受益 AI 产业发展l全面聚焦 CDN 及边缘计算，有望受益于 AI 发展公司成立于 2000 年 1 月，致力于成为全球领先的 IT 基础平台服务提供商。近年来，公司秉承深耕主业，精细化运营的经营思路进行战略优化，全面聚焦 CDN 及边缘计算、安全两大核心业务。公司边缘计算平台 ECP 融合计算、网络、存储等核心能力，让用户在网络边缘获得快速、智能且安全的体验；网宿安全着力于打造 WAAP 全站防护体系，SASE 办公安全一体化体系以及综合安全服务体系，满足企业在线生产和在线办公的体验和安全。4 月 14 日，公司发布《2025 年限制性股票激励计划（草案）》，拟向 287 名激励对象授予限制性股票合计 7,338.00 万股，占本激励计划公告时公司股本总额的 3.0003%，授予价格为每股 5.71 元。我们认为，激励计划有助于调动员工的积极性，确保公司未来发展战略和经营目标的实现。l盈利水平良好，积极投入研发开拓新业务2024 年，公司保持了良好的盈利水平，实现营业收入 49.32 亿元，同比增长 4.81%；实现归母净利润 6.75 亿元，同比增长 10.02%。公司研发投入 4.47 亿元，占营业收入的 9.07%。在 AI 及算力方面，公司围绕边缘计算、算力云及数据中心液冷解决方案等方面进行业务/相关产品的布局及市场开拓。在数据中心节能降耗大趋势下，公司将积极推广液冷解决方案，通过提供不同型号、适用于不同场景需求的液冷机柜或液冷解决方案帮助客户降低 PUE，共同推进绿色数据中心发展；另外，提供算力云，助力企业数字化、智能化发展。l对象存储全面支持 MCP，打造 AI 大模型"数据底座"作为连接 AI 模型与外部工具的“USB-C 接口”，MCP 通过统一标准的工具调用、数据访问和交互规范，开发者无需重复编写集成代码，外部工具以“即插即用”的方式接入 AI 模型生态。随着越来越多大公司加入支持，MCP 也有望成为 AI 界的“通用语言”。在传统开发模式下，AI 模型与外部工具之间存在较高的对接壁垒，以对象存储为例，每个存储功能（如上传、下载、查询空间列表等）均需单独对接 API 接口，开发者通常需要耗费大量精力研究不同功能的接口机制和功能逻辑，开发效率受限，MCP 协议的出现突破了这一局限。近日，网宿对象存储通过升级服务能力，全面支持 MCP 协议，让 AI 模型可以直接通过自然语言指令调用云端存储资源，将“海量、高可靠、高性能”的存储能力转化成智能生产力。此次升级也标志着对象存储从“基础设施”向“AI 智能底座”演进，让存储系统能够理解 AI 意图、预判资源需求，为大模型训练、实时数据分析、跨平台自动化等场景提供数据支撑底座。l投资建议与盈利预测预计公司 2025-2027 年的 EPS 分别为 0.30、0.33、0.36 元，当发布时间：2025-04-18请务必阅读正文之后的免责条款部分2前股价对应的 PE 分别为 36.47、32.71、30.18 倍。随着生成式人工智能在不同行业的应用持续丰富，对 IT 基础设施提出了更高要求。公司深耕 CDN，同时积极发展边缘计算、算力云、液冷等创新业务，有望打开长期成长空间。首次覆盖，给予“买入”评级。l风险提示技术迭代不及预期；产品推广不及预期；CDN 市场竞争加剧等。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）4932531558276389增长率(%)4.817.769.639.65EBITDA（百万元）696.92672.03725.70783.89归属母公司净利润（百万元）674.52724.33807.58875.23增长率(%)10.027.3811.498.38EPS(元/股)0.280.300.330.36市盈率（P/E）39.1636.4732.7130.18市净率（P/B）2.672.492.312.15EV/EBITDA35.3536.6932.8929.57资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入4932531558276389营业收入4.8%7.8%9.6%9.7%营业成本3385364739974381营业利润5.8%6.8%11.4%8.3%税金及附加16161719归属于母公司净利润10.0%7.4%11.5%8.4%销售费用393372408447获利能力管理费用314319350383毛利率31.4%31.4%31.4%31.4%研发费用454478524575净利率13.7%13.6%13.9%13.7%财务费用-179-134-148-149ROE6.8%6.8%7.1%7.1%资产减值损失-1444ROIC3.6%4.5%4.6%4.7%营业利润725774863935偿债能力营业外收入9555资产负债率16.3%11.1%11.5%11.4%营业外支出7888流动比率4.807.167.107.29利润总额727771860932营运能力所得税56546065应收账款周转率4.484.504.494.49净利润671717800867存货周转率339.47276.92276.92276.92归母净利润675724808875总资产周转率0.430.440.460.47每股收益（元）0.280.300.330.36每股指标（元）资产负债表每股收益0.280.300.330.36货币资金2035188926793364每股净资产4.044.344.675.03交易性金融资产3923402341234223估值比率应收票据及应收账款1139128413761543PE39.1636.4732.7130.18预付款项46364044PB2.672.492.312.15存货620923流动资产合计9228934910