银行业行业报告：银行资负观察第一期：如何理解银行体系低超储高融出

证券研究报告：银行|银行资产负债月报市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告：银行业|银行资产负债月报行业投资评级强于大市 |维持行业基本情况收盘点位3972.7952 周最高4048.0752 周最低3132.76行业相对指数表现2024-042024-062024-092024-112025-012025-04-10%-5%0%5%10%15%20%银行沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:张银新SAC 登记编号:S1340525040001Email:zhangyinxin@cnpsec.com近期研究报告《国有银行增资方案落地：提升风险抵御能力、助力更好服务实体经济》 -2025.04.03银行业行业报告 （2025.03.16-2025.04.15）银行资负观察第一期：如何理解银行体系低超储高融出l投资要点l银行间流动性回顾：3 月 15 日至 4 月 15 日银行间资金走势与 2023 年基本一致，较2024 年 3 月末波动性更大，DR007-OMO 利率呈松-紧-松走势，3 月中下旬资金转紧或因银行理财回表和月末信贷投放好，4 月资金面因财政资金支用等边际转松，资金曲线形态逐步修复。央行 OMO 从 3 月至今维持基础货币净回笼，预计 4 月 MLF 或仍维持净回笼，买断式逆回购操作或视信贷投放和债券供给情况相机抉择。l银行流动性指标监测：同业存单：不同全国性银行同业存单额度使用节奏差异明显，国有银行（除中行）和全国性城商行普遍额度使用高于去年同期，或因信贷投放较快，预计其或维持较高规模同业存单净融资；国股银行同业存单定价合理区间或为 OMO≤同业存单利率≤存款最高成本。超储率等：2025 年 3 月超储率 1.00%显著低于过去两年同期；3月大型银行 NSFR 低于 2023、2024 年同期，或因信贷投放致负债端压力，4、5 月或季度性下行，融出规模有望边际上行；对公活期类存款与资金融出规模高度相关，3 月大型银行资金净融出边际上升或因企业经营活动改善带来资金活化；理财回表下大行存款同比少增，或因资金追求较高存款利率迁移至中小银行。l投资建议：央行端 MLF 改革、买断式逆回购和未来结构性货币政策工具降息等有望降低银行向央行借款成本；银行端：中小银行存款利率调降有望缓解资金迁移压力，同业存单利率有望下行；国有银行补充资本维持稳定分红下，无风险利率下降过程中其估值定价或持续修复。建议关注国有大型银行：工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行。l风险提示：存在模型测算误差、假设与实际偏离、宏观经济修复不及预期、外部事件超预期恶化、不良资产大面积暴露等风险 。发布时间：2025-04-16请务必阅读正文之后的免责条款部分2目录1银行间流动性表现回顾.......................................................................42银行流动性主要指标监测.....................................................................52.1同业存单额度使用和运行区间情况.........................................................52.2超储率，NSFR 和活期类资金监测..........................................................73投资建议...................................................................................94风险提示..................................................................................10请务必阅读正文之后的免责条款部分3图表目录图表 1： DR007-OMO 走势与 2023 基本一致（单位：BP）........................................4图表 2： 1Y NCD-DR007 结束倒挂（单位：BP）................................................4图表 3： 央行 OMO 整体呈现净回笼 .......................................................... 5图表 4： 今年以来国有行和全国性城商行同业存单额度超去年同期...............................6图表 5： OMO 和存款或为同业存单的锚.......................................................7图表 6： 银行系统超储率低于同期水平 ...................................................... 7图表 7： 大型银行 NSFR 低于同期水平 ....................................................... 8图表 8： 对公活期类存款与融出具有高度相关性 .............................................. 9请务必阅读正文之后的免责条款部分41 银行间流动性表现回顾3 月 15 日-4 月 15 日，银行间资金整体走势与 2023 年基本一致，相较于 2024年 3 月末波动性更大。从 DR007-OMO 利率来看，呈现了明显的松-紧-松的走势，3 月中下旬资金转紧或是受银行理财回表叠加月末信贷投放较好影响，跨季后受财政资金支用和银行指标硬约束转松影响，4 月以来资金边际转松。图表1：DR007-OMO 走势与 2023 基本一致（单位：BP）图表2：1Y NCD-DR007 结束倒挂（单位：BP）2025/3/172025/3/242025/3/312025/4/72025/4/14-40-200204060802023年（BP）2024年（BP）2025年（BP）2024/1/22024/2/22024/3/22024/4/22024/5/22024/6/22024/7/22024/8/22024/9/22024/10/22024/11/22024/12/22025/1/22025/2/22025/3/22025/4/2-80-60-40-20020406080资料来源：iFind,中邮证券研究所资料来源：iFind,中邮证券研究所从银行同业 NCD 发行利率来看，受 2024 年 12 月《关于优化非银同业存款利率自律管理的自律倡议》落地影响，1Y-NCD 发行利率与 DR007 呈现倒挂，4 月以来资金转松，资金曲线形态逐步修复。请务必阅读正文之后的免责条款部分5图表3：央行 OMO 整体呈现净回笼2025/3/32025/3/102025/3/172025/3/242025/3/312025/