铁矿石季报：厂内库存年内新高，四季度乐观预期能否延续

华联期货铁矿石季报厂内库存年内新高，四季度乐观预期能否延续20231008孙伟涛交易咨询号：Z0014688从业资格号：F02766200663-8285285交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号审核：黄秀仕 交易咨询号：Z0018307季度观点及策略1最新政策与消息2期现市场3库存端4供给端5需求端6周度观点及策略基本面观点u 库存：45港进口铁矿库存为11385.42万吨，环比降207.19万吨，本轮港库快速去库逻辑跟前几轮一致，主要还是到港量未如此前预期，以及疏港量四连升导致。分矿种方面，球团和块矿均已连续多期去库趋势，河北区域烧结限产导致这两个品类的需求增加，成交改善。分国别来看，主流矿库存走势分化，澳矿自年初开始延续去库未改变，巴西矿库存在三季度有累库趋势，也能看出钢厂对于高品矿的使用减少，对于中低品颇为青睐。钢企进口矿库存在国庆节前补库回升显著，单从节前几轮补库行为来看，采购力度强于近几年，侧面印证对于节后金九银十旺季的乐观态度。u 供应：本轮澳巴发运均有不同程度上升，环比增16%和26%。四大矿山本轮均均表现增长，FMG恢复显著。非主流发运本轮回升至554.7万吨，周环比增8%，同比增16%。台风影响结束后，本轮47到港环比小增，未如预料那般保持高位，其中华东大港青岛和日照，环比分别降28.3%和5%。126家国内矿山本轮日均产量环比增，随着近段时间行情高涨，加大生产力度，海外发运时有波动，需国产矿配合来补足当前的高需求。总结下来看，供应端随着主流矿山的发力，和非主流的增量，总体供给稳中有增。u 需求：铁水再度迎来三连升，日均铁水产量248.99万吨，同比更是已经超过2020年水平，247家钢厂高炉开工率84.17%，环比上周降0.3%。铁水作为铁矿的直接消耗端，在此体量下，刚需提供强力支撑。华北、华东、西北在假期中分别有4座、3座、2座高炉计划检修，且目前钢厂利润低位运行，钢厂多以谨慎生产为主，关注节后需求表现。策略观点与展望u 单边：8月开始原料一路走高，铁水攀升后高位维持，本周01合约基本保持在860之上，如前两周所提趋势上保持震荡偏强态势，每周都有10几个点位涨幅，因为高铁水刚需下对矿的需求依旧很高。如今上行确实乏力，但也难见趋势反转信号。现在“高空作业”风险太大，离年初一月份的900高位，也不过四十几点的利润，风险大于机会，前期多单逢高止盈，无仓位者谨慎入场，观望为主。u 套利：1-5没有一个明确的方向，在多维度因素（平控、宏观预期、钢厂利润、汇率）的影响下趋势尚不明显。目前来看01合约有两方面影响首先就是悬而不落的粗钢压减，第二就是钢厂盈利率下降，导致减产预期在慢慢累积，这两点对于01皆是利空。至于05合约，首先处于金三银四的旺季周期，上有海外发运的季节性低位，下有钢厂一季度复工复产的预期，这两条则是利多。综上所述，如果把目光放长远，01趋弱05趋强，逢高反套介入，但目前性价比不高，且近期仍有不少变量。u 展望：关注几个点，首先就是直观代表需求的铁水产量，近看目前已知的钢厂检修和复产计划，铁水还是会高位维持，这就难以对需求证伪。第二看钢厂的盈利率，其实不少钢厂的盈利率已经来到盈亏平衡线之下，如果炉料持续强势，则会引发主动性减产来迫使铁水和炉料走低，但这个需要足够大亏损来触发。第三看政策的落实，8月下旬接连释放利好，下游地产如何反应也是行情走势的关键。第四就是老生常谈的平控问题，强制落地的迹象未现。总体来看，暂时作壁上观为上解。平衡表最新政策与消息最新政策n 9月中国制造业景气度延续恢复态势，供求双双扩张，但全球经济低迷，拖累了业界整体增长预期。10月1日公布的2023年9月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得50.6，较8月微降0.4个百分点，近五个月来第四次处于荣枯线上方，显示制造业景气度持续恢复。n 市9月28日，财政部数据显示，1-8月，全国国有及国有控股企业经济运行保持稳定发展态势，利润增速略有回升。1-8月，国有企业营业总收入543920.0亿元，同比增长4.0%。国有企业利润总额30923.7亿元，同比增长4.3%。n 9月28日，央行开展1010亿元人民币7天期逆回购操作，中标利率1.8%。开展5080亿元人民币14天期逆回购操作，中标利率1.95%，与此前持平。因当日有1690亿元逆回购到期，实现净投放4400亿元。n 中国人民银行货币政策委员会2023年第三季度例会9月25日在北京召开。业内专家表示，本次会议指出“国内经济持续恢复、回升向好、动力增强”，传递出了对经济复苏前景偏乐观的预期。但宏观政策还需要再接再厉，促进经济加快恢复。本次会议还向市场传递了积极稳增长、稳汇率、促楼市复苏信息。n 中国人民银行货币政策委员会2023年第三季度召开。会议指出，要加大已出台货币政策实施力度，保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长、节奏平稳，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。促进物价低位回升，保持物价在合理水平。落实新发放首套房贷利率政策动态调整机制，调降首付比和二套房贷利率下限。资讯来源：Mysteel、华联期货研究所最新产业消息l 9月27日山东、河北市场主流钢厂对焦炭采购价湿熄上调100元/吨，干熄上调110元/吨，至此焦炭价格两轮提涨全面落地，累计涨幅为200-220元/吨。l 因亏损、控产以及年度检修等因素下，山西9月底以及10月初6家钢厂陆续出现检修等情况，加上前期停产的两家钢厂高炉，容积分别是1080m³高炉，日影响产量0.3万吨；550m³及450m³（长停）高炉，日影响产量0.35万吨，共计8家钢厂高炉出现检修，但多数复产时间不定。l 截止至2023年9月28日，当前Mysteel调研山西省在产焦化产能11850万吨，2023年已淘汰焦化产能1032万吨，按计划执行，10月份将淘汰4.3米焦化产能1824万吨，2023年已新增焦化产能1263万吨，四季度将新增焦化产能950万吨。全年净淘汰焦化产能643万吨。l 衢州元立金属制品有限公司拟通过产能置换方式于2024年开工新建1280立方米高炉2座，产能354万吨；新建100吨转炉3座，产能345万吨。资讯来源：Mysteel、华联期货研究所产业链结构产业链结构期现市场主力合约行情回顾图：大商所i2401合约日K图资料来源：文华财经、华联期货研究所 2023年7月份铁矿石换月后基本保持750-780之间震荡，下半旬随着云南发改委率先发文对省内粗钢产量进行平控，给其他华北、华东大省一个信号。一时间0 1 合 约 快 速 走 低 至709.5。 但是让人意外的是，自8月开始经过近一周的发酵，铁水数据并未下降甚至开始逐渐回升触顶，不少华北钢厂满产运行，叠加云南省的产量仅占2%，与压减的预期渐渐背离下盘面触底回升。 时间来到9月份，粗钢压减已经在高铁水和宏观强预期下逐渐淡出人们视野，取而代之的是强预期难证伪前的高位维持。云南发改委下发粗钢压减文件宏观刺激政策连续发布，高铁水维持，强预期难以证伪粗钢平控预期落空，铁水“五连升”，叠加地产政策出台，刚需与预期加持粗钢平控逻辑延续，铁水短暂下行，伪淡季征兆铁矿石合约图：大商所i2401合约图：大商所i2405合约资