宝信软件(600845)Q3业绩提速，规模效应加速兑现

证券研究报告 | 公司点评报告 2023 年 10 月 24 日 强烈推荐（维持） Q3 业绩提速，规模效应加速兑现 TMT 及中小盘/通信 目标估值：NA 当前股价：41.79 元 事件：公司 10 月 20 日下午发布《2023 年第三季度报告》，公司实现营业收入88.18 亿元，同比增长 15.23%；实现归母净利润 18.71 亿元，同比增长 22.33%；2023 年前三季度公司实现 EPS 0.79 元，同比增长 21.78%。 1、三季度净利润增长提速，业务规模效应加速兑现 2023 年前三季度公司实现营业收入 88.18 亿元，同比增长 15.23%；实现归母净利润 18.71 亿元，同比增长 22.33%；实现扣非归母净利润 18.00 亿元，同比增长 22.48%。2023 年以来，公司坚持“工程精品化，产品规模化，运营平台化”的发展策略，整体业务规模效应持续兑现，主要经营指标保持稳健增长。 单季度来看，2023Q3 公司实现营业收入 31.41 亿元，同比增长 16.75%；实现归 母 净 利 润 7.09 亿 元 ， 同 比 增 长 31.64% （ Q1/Q2 同 比 分 别 增 长9.66%/23.74%），实现扣非归母净利润 6.95 亿元，同比增长 31.73%。 2、盈利能力稳步增强，持续加大研发投入 毛利率、净利率角度来看，2023 年前三季度公司实现毛利率水平 39.57%，同比增长 2.58pct，实现净利率水平 21.70%，同比增长 1.19pct。单季度来看，2023Q3 实现毛利率水平 39.76%，同比增长 1.28pct，实现净利率水平 22.76%，同比增长 2.10pct。预计主要系公司毛利率较高的自动化、信息化、云服务业务占比提升，带动公司毛利率、净利率水平稳步提升。 费用方面，公司前三季度销售费用同比增长 13.63%，销售费用率 2.01%，同比降低0.03pct；管理费用同比增长25.31%，管理费用率3.94%，同比增长0.32pct；财务费用同比增长 47.50%，财务费用率-0.49%，同比增长 0.58pct。 研发费用方面，公司前三季度研发费用同比增长 18.60%，研发费用率 11.43%，同比增长 0.33pct。 ❑ 风险提示：数智化转型不及预期、IDC 机房交付和销售进度低于预期、钢铁行业盈利能力变差、5G 发展低于预期 财务数据与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 11759 13150 16030 19788 24638 同比增长 24% 12% 22% 23% 25% 营业利润(百万元) 2004 2390 2927 3634 4533 同比增长 35% 19% 22% 24% 25% 归母净利润(百万元) 1819 2186 2668 3312 4131 同比增长 40% 20% 22% 24% 25% 每股收益(元) 1.20 1.11 1.11 1.38 1.72 PE 34.9 37.8 37.6 30.3 24.3 PB 7.0 8.3 8.4 6.9 5.7 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 2403 已上市流通股（百万股） 1735 总市值（十亿元） 100.4 流通市值（十亿元） 72.5 每股净资产（MRQ） 4.4 ROE（TTM） 24.0 资产负债率 47.3% 主要股东 宝山钢铁股份有限公司 主要股东持股比例 48.91% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -5 -9 35 相对表现 2 5 42 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《宝信软件（600845）—聚焦自主可控，自动化业务规模效应持续兑现》2023-08-20 2、《宝信软件（600845）—Q4 业绩超预期，夯实智能制造核心能力》2023-04-06 3、《宝信软件（600845）—工业数字化龙头，开启黄金十年》2023-02-17 梁程加 S1090522060001 liangchengjia@cmschina.com.cn 孙嘉擎 S1090523040001 sunjiaqing@cmschina.com.cn -20020406080Oct/22Feb/23Jun/23Oct/23(%)宝信软件沪深300宝信软件（600845.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 图 1：2018-9M23 公司营收、净利润情况（亿元，%） 图 2：2021Q1-2023Q3 公司单季度营收、净利润情况（亿元，%） 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 图 3：2021Q1-2023Q3 公司毛利率、净利率情况（%） 图 4：2021Q1-2023Q3 公司单季度费用率情况（%） 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 3、三季度经营性现金流同比改善，财务状况良好 三季度经营性现金流同比改善，财务状况良好。2023 年前三季度公司经营性现金流净额为 18.84 亿元，同比降低 12.84%，其中 2023Q3 公司经营性现金流净额为6.61亿元，同比增长54.75%，连续两个季度同比改善（Q2同比增长22.83%）。 其他方面，公司资产负债率由 9M22 的 47.84%降低至 9M23 的 47.27%；2023年前三季度公司合同资产余额为 25.49 亿元，同比增长 26.56%；合同负债为32.71 亿元，同比降低 21.43%。公司在建工程由 9M22 的 4.95 亿元增长至 5.77亿元，同比增长 16.63%，在建工程占总资产比例由 2.62%增长至 2.69%，占比同比增长 0.07pct。 0%20%40%60%80%100%120%050100150201820192020202120229M23营业收入（亿元）归母净利润（亿元）营业收入yoy（%）归母净利润yoy（%）-20%0%20%40%60%80%0102030405060营业收入（亿元）归母净利润（亿元）营业收入yoy（%）归母净利润yoy（%）0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%销售毛利率(%)销售净利率(%)-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%销售费用率(%)管理费用率(%)研发费用率(%)财务费用率(%) 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 图 5：2021Q1-2023Q3 单季度公司经营性现金流净额情况（亿元，%） 图 6：9M18-9M23 公司资产负债率情况（%） 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 图 7：9M18-9M23 公司在建工程情况（%） 图 8：9M20-9M23 公司合同资产情况（亿元，%） 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 4、投资建议：“IDC+工业互联网+智能制造”赛道龙头，未来可期 对标西门子，自动化业务未来可期。宝信已形