海外市场：eVTOL飞行器，产品化进程加速

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业专题研究 2023 年 10 月 24 日 海外市场 eVTOL 飞行器：产品化进程加速 事件：10 月 13 日，亿航智能获得中国民航局颁发的 EH216-S 无人驾驶载人飞行器系统型号合格证。这是全球第一张无人驾驶载人电动垂直起降（eVTOL）飞行器的型号合格证。以往各家公司公布的适航证获取，仅意味着单机得到适航许可，从而可以测试飞行。而此次亿航智能 EH216-S 型号合格证（TC）的获取，意味着其对飞机设计的安全性和产品设计获得监管认可，产品化取得进展，在后续顺利获得生产许可证（PC）及运营合格审定（类似运营许可证，OC）后有望进入商业运营阶段。 eVTOL 具备成为轻量化空中交通工具的基本条件，有望广泛应用于载人/载物空中交通。相比较传统直升机，eVTOL 拥有安全性高、操作难度低、成本低、噪音低等优势。相较于直升机/大型客机，eVTOL 或能满足更轻量化的空中交通需求。随着规模化运营后成本持续降低，eVTOL 有望获得广泛应用。 我们认为，eVTOL 即将迎来产品需求场景拓展与验证的阶段。  从领头企业来看，EH216-S 成功取证后，亿航智能将在保持安全的基础上把握飞行节奏，从体验飞行、旅游观光开始，逐步开展商业运营。2023H1，亿航智能总共交付了 16 台 EH216-S 系列 AAV。  从政府支持来看，深圳即将开通 eVTOL 航线。根据“深圳发布”公众号，深圳正拓展低空经济应用场景，筹划开通全国首条 eVTOL 商业化航线，并逐步推广至空中游览、城际交通、市内出行等多场景。其中，深圳-珠海往返 eVTOL航线有望于今年 10 月首飞。  从整个行业应用场景的发展看，我们认为目前已经到达无人驾驶 eVTOL 产品应用从 0 到 1 的拐点。1）短期而言，观光旅游和低空出行将是主要的应用场景；2）长期而言，无人驾驶 eVTOL 的潜在应用场景还包括物流运输、应急救援、农林植保、航空医疗、电力巡检、警务航空等。 2030 年 eVTOL 市场规模望超 200 亿美元，其中无人驾驶载客场景望超百亿美元。  根据全球市场调研机构 MarketandMarket，2023-2030 年，全球 eVTOL 市场规模有望从 12 亿美元大幅增长至 234 亿美元，CAGR 为 52%。  聚焦载客场景，在以上规模基础上，假设载客无人驾驶 eVTOL 占比在30%-50%区间，2030 年载客无人机市场规模有望达到 70.2-117 亿美元。  我们进一步拆分量价，参考特斯拉同款车型在国内与国外的售价存在价差、以及国内外各飞行器产品定价，我们认为载客无人驾驶飞行汽车的国外定价也有望高于国内市场。同时考虑到，产品的售价有望随着技术的日渐成熟与普及而降低，我们假设 2025/2030/2035/2040/2045/2050 年载客无人机价格分别为105/90/85/80/75/70 万美元，参考 Roland Berger 对全球载客无人机数量的预测 ， 则 全 球 UAM 中 投 入 使 用 的 载 人 无 人 机 市 场 规 模 有 望 达 到32/108/238/424/563/686 亿美元。 投资建议：我们认为 eVTOL 产品化加速、距离商业运营更进一步，建议关注： 1）飞行器整机相关标的：如亿航智能（EH.O）、Joby（JOBY.N）、吉利汽车（0175.HK）、小鹏（XPEV.N/9868.HK，参股小鹏汇天）、山河智能（002097.SZ）、商络电子（300975.SZ，参股 eVTOL 企业亿维特）、海特高新（002023.SZ，eVTOL 模拟机）等。 2）动力电池及电驱等环节：例如宁德时代（300750.SZ）、孚能科技（688567.SH）、卧龙电驱（600580.SH），港股中创新航（3931.HK）等。 3）其他潜在零部件：光洋股份（002708.SZ）等。 风险提示：商业化应用速度不及预期风险，定价假设与实际有所偏离的风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 夏君 执业证书编号：S0680519100004 邮箱：xiajun@gszq.com 研究助理 刘玲 执业证书编号：S0680122080029 邮箱：liuling3@gszq.com 相关研究 1、《海外市场：定量测算： Salesforce 的 AI 商业化增量有多大》2023-08-03 2、《海外市场：定量测算：微软的 AI 商业化增量有多大》2023-07-27 3、《海外市场：颠覆之间：AI 时代的 4 个猜想——2023年中期策略》2023-07-16 -10%0%10%20%30%40%2022-10-182023-02-162023-06-162023-10-16标普500纳斯达克指数 2023 年 10 月 24 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 定位：安全性高成本低，eVTOL 望满足轻量化空中交通需求 ................................................................................. 3 2. 资质：型号许可证是 eVTOL 产品起点，无人驾驶 eVTOL 迎突破 ............................................................................ 6 3. 场景：eVTOL 需求望从观光开始外扩 ................................................................................................................... 9 4. 空间：eVTOL 市场空间有多大？ ....................................................................................................................... 10 4.1 eVTOL：2030 年市场规模望超 200 亿美元 ................................................................................................. 10 4.2 载客无人驾驶 eVTOL：2030 年市场规模望超百亿美元 ................................................................................ 11 5. 投资建议 ................................................................................................................