策略周报：内需修复弹性温和，政策发力加速筑底

策略周报| 2023 年 10 月 25 日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 1 / 16 香港股市 | 2023 年 10 月 16 日 - 2023 年 10 月 22 日 内需修复弹性温和，政策发力加速筑底 每周策略建议 港股：多家央国企同时宣布进行股份回购，汇金宣布再入市增持 ETF，政策信号意义强烈，但政策传导见效需时。9 月的社零、工业增加值及三季度的 GDP 增长皆超预期，中国经济低位企稳中，但是修复弹性仍较温和。流动性方面，海外美国核心CPI 下行速度缓慢，10 月制造业和服务业 PMI 数据均强于市场预期，支持高利率维持更长时间。香港本地大型银行再上调定存利率吸资。综合来看，港股大盘仍难突破 18,500 点的合理交易区间上限。策略上关注 1）华为供应链及手机设备股，包括中国软件(354 HK)、舜宇光学(2382 HK)、瑞声科技(2018 HK)、小米(1810 HK)、高伟电子(1415 HK)。受惠中美元首会面预期及政策大力支持的半导体股中芯(981 HK)、华虹(1347 HK)、ASMPT(522 HK)可以趁低吸纳；（2）生物医药板块明显走强，关注信达生物(1801 HK)、联邦制药(3933 HK)及药明康德(2359 HK)，以及 CXO 泰格医药(3347 HK)、药明生物(2269 HK)； 3）大金融板块方面，看好内险的高 BETA 属性，关注新华保险(1336 HK)。 美债：上周 10 年期国债收益率回升至 4.93%，并一度突破盘 5.0%关口，主要是实际利率的贡献，背后反映美国的经济韧性。美联储继续缩表，债市缺乏最大的买家，10 年期国债收益率在找均衡点，预计后续利差曲线会继续陡峭化。不过，10年期国债收益率涨势愈急，对于经济及金融市场的负面影响愈大，反过来或会提前引发降息预期。 汇率：中国经济低位企稳中，但内生动力恢复仍慢。美国 9 月零售销售、非农、CPI等重磅数据显示经济仍具韧性，亚特兰大联储 GDPNow 模型预测 Q3 GDP 录得 5.4%的环比年化增速，强化了高利率持续更久的预期。巴以冲突升温带动市场避险情绪，石油价格反弹等因素亦支撑美元指数维持高位，预计离岸人民币继续在 7.25 至7.38 区间波动，情绪修复需时间，确定性转强拐点需要待中国增长动力加强及美国增长动力放缓。 中国三季度 GDP 增长 4.9%超预期 中国三季度国内生产总值增长 4.9%，全年完成经济增长目标压力较小。9 月工业生产基本保持稳定，整体保持回升态势；服务业生产指数同比增速回升至 6.9%，但两年平均增速小幅回落，显示暑期后服务消费小幅降温。9 月社零同比+5.5%，增速较8 月加快，但剔除基数效应下的两年平均增速皆较 8 月有所回落。房地产投资继续拖累，基建投资是主要支撑。受益于专项债加速发行形成更多实物工作量，1-9 月基建投资同比+8.6%。 美国 9 月零售大幅超预期 美国 9 月零售环比录得 0.7%，超过彭博一致预期（0.3%），同比增速回升 0.9 个百分点至 3.8%，剔除汽车和汽油的核心零售环比为+0.6%，高于彭博一致预期的 0.1%和 8 月的 0.3%，同比增速回升 0.1 百分点至 4.0%。 上周大类资产表现 港股：上周再创本年收市新低，恒指全周下跌 3.6%，收报 17,172 点。恒生科指全周下跌 5.6%，收报 3,662 点，大市日均成交金额有 800 多亿港元。 中资美元债：上周中资美元债回报指数（Markit iBoxx）环比下跌0.7%。其中，投资级下跌 0.6%；高收益级下跌 1.4%。上周高收益地产板块受到碧桂园实质性违约影响整体疲弱，Markit iBoxx 亚洲中资美元房地产债券指数周跌幅 5.3%。 更新报告 恒生指数上周表现 港股指数 周收盘价 周涨跌幅 年初至今涨跌幅 恒生指数 17,172 -3.6% -13.2% 恒生科技 3,662 -5.6% -11.3% 恒生国企 5,871 -4.0% -12.4% 来源：万得、中泰国际研究部 上周陆港股通资金流动情况 来源：万得、中泰国际研究部 分析师 赵红梅 +852 2359 1855 may.zhao@ztsc.com.hk 颜招骏, CFA +852 2359 1863 alvin.ngan@ztsc.com.hk -150-100-500502023/10/16 2023/10/17 2023/10/18 2023/10/19 2023/10/20陆股通:当日买入成交净额(人民币)(亿元)港股通:当日买入成交净额(港币)(亿港元)策略周报| 2023 年 10 月 25 日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 2 / 16 汇率：上周美元指数收报 106.16，周跌幅 0.49%。上周美元兑离岸人民币收报 7.3286，贬值 0.21%， 风险提示：政策落地效果不及预期；全球通胀回落速度较慢；国际形势复杂多变 目录 港股宏观环境追踪——宏观数据盘点 ................................................................................................. 4 中国： ............................................................................................................................................. 4 三季度增长 4.9%超预期 ................................................................................................................ 4 9 月工业增加值增速持平 .............................................................................................................. 4 9 月社零超预期，但两年平均增速较 8 月回落 .......................................................................... 4 基建为固投主要支撑，房地产投资继续拖累 .............................................................................. 5 地产销售同比跌幅仍较大，房企开工意愿边际回升 ................................................................