宏观经济周报：美国加息或再暂停，国内财政持续加力

宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 7 59 宏观研究 证券研究报告 宏观周报 证券分析师 周喜 022-28451972 zhouxi@bhzq.com 研究助理 王哲语 SAC NO：S1150122070013 022-23839051 wangzheyu@bhzq.com  就外围环境而言，美国 Markit 制造业和服务业 PMI 指数均小幅回升且好于市场预判，经济运行依旧韧性十足，然而金融环境收紧的现实则令鲍威尔无需立刻采取行动，因此其一方面表示对进一步加息保持开放的态度，另一方面其讲话则强化了 11 月暂停加息的市场预期。在欧元区方面，区内 10 月制造业和服务业 PMI 指数继续小幅回落且低于市场预期，与美国经济间的比较劣势仍未改观。在通胀方面，尽管巴以冲突仍在持续，但原油价格已逐步回落至事件冲击前的水平，这显然有利于全球通胀水平的回落。  就国内环境而言，继 9 月经济金融数据发布后，市场一度担忧向好的扩张趋势或将弱化管理层呵护经济的意愿。然而，本周特别国债的发行则无疑打消了这一担忧，该行为不仅将有助于提振国内需求，更为重要的是此次增发或可视作对赤字约束放松的有益尝试，同时因还本付息由中央财政承担，也不会增加地方财政负担，不至于挤占地方政府原有支出安排。综合而言，我们认为在特殊再融资债方案后，特别国债的发行将继续为国内需求扩张注入增量，而且财政政策的持续发力也意味着管理层对 2024 年经济有更高的增长诉求，也具有一定的预期引导意图。  就高频数据而言，下游方面，房地产成交继续回升，农产品批发价格 200指数进一步走低。中游方面，钢铁价格低位徘徊，水泥价格延续反弹。上游方面，煤炭价格止涨下行，有色金属价格维持弱势，黄金价格持续走高，原油价格明显回落。 风险提示：美欧货币紧缩超预期 美国加息或再暂停 国内财政持续加力 ――宏观经济周报 分析师：周喜 SAC NO：S1150511010017 2023 年 10 月 26 日 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 7 图 1：动力煤价格 图 2：焦煤和焦炭价格 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 3：六大发电集团煤炭库存 图 4：焦炭库存 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 5：全国水泥价格指数 图 6：主要地区水泥价格指数 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 3 of 7 图 7：国内铜价 图 8：国际铜价 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 9：国内铝、铅、锌价格 图 10：国际铝、铅、锌价格 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 11：国内贵金属价格 图 12：国际贵金属价格 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 4 of 7 图 13：高炉开工率 图 14：主要钢铁产品产能利用率 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 15：螺纹钢和热卷价格 图 16：螺纹钢和热卷库存 资料来源：iFinD，渤海证券研所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 17：农产品批发价格指数 图 18：国际原油价格 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的免责声明 5 of 7 图 19：30 大中城市商品房成交面积 图 20：30 大中城市商品房成交面积（分类统计） 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 21：100 大中城市供应土地面积 图 22：100 大中城市成交土地楼面均价 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 6 of 7 分析师声明： 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的数据和信息，独立、客观地出具本报告；本报告所表述的任何观点均精准地、如实地反映研究人员的个人观点，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所获取报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系。 免责声明： 本报告由渤海证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，仅供本公司的客户使用。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接收者收到本报告而视其为本公司客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发送，并仅为提供信息而发送，不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等