关注中观数据看行业配置：钢铝关税短期影响有限

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 钢铝关税短期影响有限 --关注中观数据看行业配置 民生 FOCUS 民生 FOCUS2018 年 03 月 14 日 able_Summary]报告摘要： 本周聚焦：钢铝关税短期影响有限钢材受直接影响较小。3 月 8 日，特朗普宣布对进口铝，钢铁征收 10%及 25%的关税，将在 15 日后生效。据 17 年数据，中国的钢材主要出口到韩国、越南和菲律宾，出口到美国的钢材为中国总产量的 0.11%，直接影响并不大。从间接影响上看，据 17 年数据，中国出口 1140 万吨粗钢到韩国，韩国出口约 375 万吨钢材到美国。而韩国是美国第三大钢材进口国，部分钢材出口会间接受关税的影响。 中国铝产品受冲击有限。据 2016 年的数据，中国出口到美国的铝产品约占整体产量的 0.9%，直接冲击的影响有限。总量来看，2017 年美国的闲置产能有限，单纯依赖美国国内产能不足以满足需求，美国供需情况预计会抬升价格有望抵消部分关税的影响，长期难以改变全球供需格局。 中美贸易依赖程度较大，进出口需求部分为为互补关系。中美的贸易关系相对密切，钢铝的关税问题的直接影响并不显著，但后期的贸易问题有可能会蔓延到国内出口的其他行业。 中美贸易摩擦较频繁。从行业结构看，中国对美国的出口主要集中在消费类产品。美国向中国出口的商品主要集中在资本品如机械设备，及运输设备等。从 2017年被美国启动双反及特保措施的行业来看，化工、钢铁及有色制品属于引发贸易摩擦较多的行业，非金属制品、机械及塑料橡胶的关注度也较高。 A 股收入影响或有限。据不完全统计，A 股中比较依赖美国市场收入的行业多为消费及服务类，而美国市场收入/总收入比超过 15%的行业与双反及特保措施名单直接交集为轮胎及橡胶行业，其他家电、家具及化工等相对占比较小。 聚焦中观数据上游：动力煤持续走弱，油价获利好支撑。动力煤方面，煤矿复工，库存维持高位，价格下跌预期弱化下游采购意愿，预期短期难以改善。上周有色走势不强，现价和期价均有不同幅度的下跌；库存伦锌跳涨，其余下跌；上期所期货库存均上涨。原油方面，美国就业人数增加、钻井数量减少及美股上涨等多重利多因素提振市场情绪。上周油价强势上涨，预测短期原油宽幅震荡。 中游：钢铁社库增加，水泥偏弱运行。钢铁库存方面，连续几周持续攀升，螺纹钢价格环比稍有下滑，高炉开工率仍维持在低位，今年下游复工较晚，需求走弱。建材方面，水泥价格受下游复工较晚影响持续走低，但不必有悲观情绪，预计不久即将恢复正常。此外甲醇也持续走低，预计仍将一段时间内难有起色。 下游：商品房成交大涨，农产品价格下跌。房地产方面，一二三线城市商品房成交面积继续大幅上涨，但土地成交面积整体下跌。住房不炒的总基调将持续，房地产税立法短期影响较弱，房地产市场短期内将保持稳态。汽车方面，2 2018 年政府工作报告多次提及新能源汽车，后期仍大概率存在利好政策出台预期。食品方面，农产品价格整体下跌，高端白酒价格维持不变。茅台持续控量挺价将带动白酒行业价格中枢上行。 风险提示：宏观经济增速不及预期；国际贸易摩擦加剧 民生证券研究院 [Table_Invest][Table_Author] 分析师：杨柳 执业证号： S0100517050002 电话： (8610)85127730 邮箱： yangliu_yjs@mszq.com 研究助理：李瑾 执业证号： S0100116080077 电话： (8610)85127730 邮箱： lijin@mszq.com 策略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 目 录 一、本周聚焦：钢铝关税短期影响有限........................................................................................................................... 3 二、上游：动力煤持续走弱，油价获利好支撑............................................................................................................... 4 三、中游：钢铁社库增加，水泥偏弱运行....................................................................................................................... 7 四、下游：商品房成交大涨，农产品价格下跌............................................................................................................. 10 策略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 我们将持续推出中观周度数据分析，通过追踪衡量行业产品价格、开工情况、库存、销量的高频指标，来判断上、中、下游各个行业景气度的变动。 一、本周聚焦：钢铝关税短期影响有限 3 月 8 日，特朗普宣布对进口铝征收 10%的关税，同时对进口钢铁征收 25%的关税，将在 15 日后正式生效。关税暂时豁免加拿大及墨西哥，同时欧盟及日韩均纷纷寻求豁免。由于其他国家存在豁免的可能，市场对钢铝的关税出台表现较为温和。但考虑在增加豁免国的同时，现存的关税比例有可能随着豁免国的增加而增加。总体关税对国内钢铝的进出口影响有多大呢？ 钢材直接影响较小。据 2017 年数据，美国的钢材进口主要源于加拿大（17%）、巴西（13%）及韩国（10%），对中国的进口量仅占总体的 2%。而中国的钢材出口只占到钢材总产量的 7.19%，中国的钢材主要出口到韩国、越南和菲律宾，出口到美国的钢材为中国总产量的 0.11%，直接影响并不大。然而，从间接影响上看，在中国出口及美国进口的渠道上，韩国属于一个很大的交集。据 2017 年的数据，中国出口 1140 万吨粗钢到韩国，韩国出口约 375 万吨钢材到美国，因此部分的钢材出口会间接受到关税的影响。 中国铝产品受冲击有限。据 2016 年的数据，美国的铝进口主要源于加拿大（46.5%）、俄罗斯（12.7%）、沙特（9.3%）及中国（8.9%）。据 2016 年国家统计局数据，中国出口到美国的铝产品约占整体产量的 0.9%，直接冲击的影响有限。考虑到美国自 1995 年以来原铝的产量长期保持负增长，从 1995 年的将近 350 万吨下跌到 2016 年的不足 100 万吨。总量来看，2017 年美国的闲置产能有限，单纯依赖美国国内产能不足以满足需求，美国供需情况预计会抬升价格有望抵