纺织服饰行业月报：行业跟踪，制造端出口链改善延续，看好品牌服饰Q4流水修复弹性释放

证券研究报告·行业月报·纺织服饰 东吴证券研究所 1 / 24 请务必阅读正文之后的免责声明部分 纺织服饰行业月报 行业跟踪：制造端出口链改善延续，看好品牌服饰 Q4 流水修复弹性释放 2023 年 10 月 24 日 证券分析师 李婕 执业证书：S0600521120003 lijie@dwzq.com.cn 证券分析师 赵艺原 执业证书：S0600522090003 zhaoyy@dwzq.com.cn 研究助理 郗越 执业证书：S0600122080022 xiy@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《行业跟踪：8 月品牌流水改善，制造加速回暖》 2023-09-22 《行业跟踪：品牌短期数据呈波动，制造订单环比改善趋势有望延续》 2023-08-21 《行业跟踪：品牌中报预增亮眼，制造订单拐点渐近》 2023-07-20 《行业跟踪：5 月品牌流水短期波动无虞、仍看好全年修复，制造端仍承压、拐点渐近》 2023-06-23 《行业跟踪：4 月品牌服饰延续逐月改善态势，提示全年业绩估值双重修复机会》 2023-05-19 增持（维持） [Table_Tag] 关键词：#新需求、新政策 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 近期行情回顾：今年以来纺服板块跑赢大盘，本月以来有所回调。23 年初迄 今 纺 服 板 块 整 体 跑 赢 大 盘 ， 其 中 品 牌 服 饰 表 现 突 出 。 本 月 以 来（2023/09/16-2023/10/15，下同）上证综指/深证成指/沪深 300 涨跌幅分别-0.95%/-0.75%/-1.22%，纺服板块下跌 4.2%，涨跌幅在 31 个申万一级行业中位列第 26 位。个股中，本月至今千百度（+37%）、龙头股份（+32%）、ST 步森（+27%）涨幅靠前，慕尚集团控股（-27%）、欣贺股份（-27%）、都市丽人（-20%）跌幅靠前。 ◼ 品牌零售数据跟踪：9 月社零及服装零售额增速提升，线下分流致线上增速转负。1）整体：9 月社零整体保持增长、增速提升、同比+5.5%（23 年8 月同比+4.6%）。9 月服装鞋帽针纺织品类零售额同比+9.9%（23 年 8 月同比+4.5%），复苏进程加快。2）线上：各品牌天猫官方旗舰店 GMV 销售数据显示，9 月 22 个品牌 GMV 汇总额同比下降高单位数、较 8 月增速转负，我们认为或因疫情放开后线下分流及消费弱复苏共同作用所致。细分领域中家纺及休闲趋势向好：家纺转正，男装降幅略加深，运动服饰增速转负，高端女装降幅加深，户外增速转负，休闲服饰降幅略收窄。 ◼ 纺织制造数据跟踪：9 月纺织服装出口降幅收窄、压力减缓。1）出口：9 月国内整体出口同比-6.2%、降幅收窄（8 月同比-8.7%），其中对美国、欧盟出口有所回暖。纺织服装 9 月出口降幅持续收窄，纺织制品及服装出口金额分别同比-3.75%/-8.91%（8 月分别为-6.38%/-12.54%）。23 年以来人民币加速贬值，美元兑人民币从最高点 6.1 贬至 8 月最低点突破 7.3、跌幅 20%，9 月稳定于 7.2 左右高位、呈小幅波动，人民币贬值利好出口型纺织企业收入增长及汇兑损益增厚业绩。2）原材料价格：棉价略有回落，截至2023/10/13，国内 328 级棉现货 18,077 元/吨（09/15-10/13 涨跌幅-0.5%）、内外棉价差 950 元/吨（09/15-10/13 涨跌幅+89.6%）。2023 年 9 月纱线坯布库存天数分别同比-3.43 天、+0.48 天至 26 天、35 天。 ◼ 品牌服饰观点：9 月重点公司流水进一步改善、预计 Q4 又将呈现较大修复弹性，关注流水表现强劲、三季报超预期公司及高股息标的。结合社零数据、线上销售数据及重点公司流水跟踪，6、7、8、9 月流水增速受高基数影响呈波动，但呈逐月环比改善趋势，随 10-12 月进入低基数期，预计又将呈现较大修复弹性。我们继续看好品牌服饰估值业绩双重修复，当前时点建议把握：1）重点推荐三季报业绩有望超预期公司，如正经营杠杆带来利润端较大弹性的休闲服龙头森马服饰；2）继续推荐流水较为强劲的男装品牌公司，如比音勒芬、报喜鸟、海澜之家。3）运动品牌部分龙头估值已调整到历史较低水平，长周期价值凸显，如李宁、安踏、特步国际、361 度。同时消费弱复苏背景下建议关注近 3 年股息率较高的防御性标的。 ◼ 纺织制造观点：9 月出口增速降幅收持续收窄，需求供给端改善趋势延续。纺服 9 月出口数据下滑幅度连续 2 个月边际收窄、持续回暖。展望来看：①出口型：需求端美国消费韧性相对较强、欧洲需求仍较为疲软，下游品牌方面，2023/10/18Adidas 上调全年业绩指引给予积极信号，同时参考lululemon 当前去库进程及公司预期，我们认为其他品牌经历 2-3 个季度库存增速低于收入增速后，或将在 23Q4-24Q1 结束去库周期、回归正常库存水平，有利于上游纺织制造订单情况好转、基本面环比改善。目前越南纺织品、柬埔寨服装出口同比转正，多数中国台湾代工厂月度营收增速环比改善，印证需求端改善趋势。推荐布局运动赛道上游的制造龙头申洲国际、华利集团等。②内销型：关注国内国外两个消费市场需求拐点的渐次出现，国内品牌复苏逐步传导至制造端、订单有望改善，下半年海外品牌去库完成后订单或进一步回暖，关注大国崛起背景及逻辑下的受益公司，如伟星股份（国产替代）、台华新材（技术突破）、新澳股份（份额提升）等。 ◼ 风险提示：消费疲软、原材料价格波动、人民币汇率波动等。 -4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%2022/10/242023/2/222023/6/232023/10/22纺织服饰沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业月报 2 / 24 内容目录 1. 近期行情回顾 ...................................................................................................................................... 4 2. 行业数据跟踪 ...................................................................................................................................... 6 2.1. 国内零售：9 月服装消费增速环比改善 .................................................................................. 6 2.1.1. 社零整体：9 月社零及服装零售额同比增速提升 .............................................