新三板2017年年报预告解读专题：关注披露业绩快报预告中的高并购价值标的

-1- 敬请参阅最后一页特别声明 韦俊龙 联系人(8621)60893126 weijunlong@gjzq.com.cn 孟鹏飞 分析师 SAC 执业编号：S1130517090006 (8621)61357479 mengpf@gjzq.com.cn 关注披露业绩/快报/预告中的高并购价值标的市场分析 82.89%企业 4 月披露年报，目前披露 74 家、预告/快报 329 家。根据全国中小企业股份转让系统数据统计， 82.89%的企业预约在最后一月——4 月份披露，64.56%的企业最后两周披露。截止到 2018 年 2 月 26 日，已经披露年报企业 74家，发布业绩预告企业 211 家，发布业绩快报企业 160 家，预告/快报合计 329家。年报晚披露主要原因一是三板企业规范性较低，年报编写能力弱、时间滞后，二是会所审计优先主板公司而推后三板公司。首批年报喜人，营收、净利润整体增长 40%，1/5 企业实现翻倍。看规模和成长：74 家企业平均营收 5.84 亿元，同比 39.26%，平均净利 5780 万元，同比43.36%；看规模结构：营收超 1 亿的企业 53 家（占比 71.62%），净利润大于3000 万的 PreIPO 概念企业 40 家（占比 54.05%）；看增速结构：86.49%企业营收、81.08%企业净利实现正增长，14.86%企业实现营收翻倍，24.32%企业实现利润翻倍；看盈利能力：首批企业盈利改善，不断规模化带来费率下降，净利率提升，ROA、ROE 均有所提升；看营运情况：首批企业经营现金流大幅提高，负债率降低，存货、应收周转改善。329 家企业发布业绩快报/预告，254 家企业预增（77.20%）。看规模：329 家企业平均净利润 3565.63 万元，同比增长 24.24%，其中 130 家企业（占比39.51%）预告净利润超过 3000 万元；看增速：77.20%企业实现正增长，21.58%企业实现净利润翻倍；看原因：206 家披露业绩预告并披露业绩变动原因的企业中 192 家企业业绩变动主要是内生变化，4 家源于外延业务，10 家源于非经常性损益；看行业：254 家预增企业中，信息技术（占比 31.1%）、工业（占比 19.69%）、非日常消费品（占比 18.11%）占比前三。投资建议 二级策略，把握交投活跃、业绩预增企业二级交易机会。3-4 月是新三板年报密集披露的时间，建议投资者密切跟踪企业年报披露，对于业绩较好且交投较为活跃的企业积极把握二级市场交易机会。但仍然要防范 2018 年上半年产品到期、增量资金不足的流动性风险。一级策略，并购退出偏好大幅提升。2018 年受两大 IPO 政策影响（IPO 失败三年类不能重组上市，以及主板股票发行注册制改革授权延期两年至 2020 年），加上目前 IPO 严监管态势，股权市场 IPO 预期进一步下调，并购退出偏好大幅提升。从 PreIPO 角度，企业业绩达标只是基础条件，持续性、合法合规是重中之重；从并购退出角度，建议关注企业特征如下：体量适中，行业前景较好（如新能源、环保、半导体等战略新兴行业），产业链价值较高，对上市公司业务形成强的上下游协同及横向互补效应。风险提示 三类股东清理难，企业摘牌潮产品到期清退，二级交投压力大两大 IPO 制度，不利于三板企业 IPO预告业绩和实际年报不符2018 年 02 月 28 日新兴产业中心-新三板 新三板 2017 年年报预告解读专题 新三板市场策略研究证券研究报告 -2- 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1.82.89%企业 4 月披露年报，目前披露 74 家、预告快报 329 家...................32.首批年报喜人，营收、净利润整体增长 40%，1/5 企业实现翻倍 ...............33.329 家企业发布业绩快报/预告，254 家企业预增（77.20%） ....................74.投资建议：业绩为王，并购退出偏好大幅提升 .........................................95.风险提示 ...............................................................................................10附录：74 家披露年报企业财务数据 ...............................................................10 图表目录 图表 1：新三板 2017 年年报预约披露时间......................................................3 图表 2：新三板 2017 年年报预约披露时间分布...............................................3 图表 3： 新三板 2017 年年报披露及预告、快报情况.......................................3 图表 4：74 家已披露企业 2015-2017 年累计营收净利 ....................................4 图表 5：74 家已披露企业 2015-2017 年平均营收净利 ....................................4 图表 6：74 家已披露企业 2017 年营收分布（亿元） ......................................4 图表 7：74 家已披露企业 2017 年净利分布（亿元） ......................................4 图表 8：74 家已披露企业 2017 年营收增速分布（%） ...................................5 图表 9：74 家已披露企业 2017 年净利增速分布（%） ...................................5 图表 10：74 家已披露企业 2015-2017 年盈利能力（%） ...............................5 图表 11：74 家已披露企业 2015-2017 年盈利能力（%）................................5 图表 12：74 家已披露企业 2015-2017 年经营现金流 ......................................6 图表 13：74 家已披露企业 2015-2017 年营运情况..........................................6 图表 14：74 家已披露企业营收前十财务数据 .................................................6 图表 15：74 家已披露企业净利润前十财务数据 ...........................................